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关于民营企业方面毕业论文范文,与政治关系与民营企业IPO机会相关政治论文翻译
此文是一篇民营企业论文范文,关于民营企业方面论文范文集,与政治关系与民营企业IPO机会相关在职研究生毕业论文。适合不知如何写民营企业及政治及关系方面的初中政治专业大学硕士和本科毕业论文以及民营企业类开题报告范文和职称论文的作为写作参考文献资料下载。
#65339;35］,这些数据均通过手工收集获得.
(二) 研究模型和变量定义
本文通过检验拥有政治关系越多的民营企业是否更可能通过发审委的审核来研究政治关系与民营企业IPO机会的关系.根据上文理论分析,建立以下logit回归模型来检验假设：
logit（Pass等于1）等于α0+α1Firmpol+α2Localpol+α3Roe+α4Turnover+α5Lev+α6Salesgrow+
α7Market+α8Trader+α9Auditor+α10Exchange+α11Size+∑15i等于12Ind+∑18j等于16Year+ε
模型中被解释变量Pass为民营企业IPO申请是否获得发审委审核通过,如果通过则为1,否则为0.解释变量Firmpol为民营企业拥有的企业层面政治关系,以申请IPO的民营企业董事会成员中拥有政治关系的人数占董事会总人数的比例来衡量.通常情况下,民营企业董事会成员拥有政治关系的渠道主要有：（1）直接参与,即成为人大、政协或中国共产党代表大会代表,或曾经在政府部门任职；（2）间接参与,如通过在社团组织担任一定职务,从而与政府部门保持密切联系等.本文对民营企业董事会成员是否拥有政治关系的衡量包括来源于这两个渠道,即若该董事会成员是人大、政协或中国共产党代表大会代表,或曾在政府部门任职,或在社团担任一定职务,均认定他拥有政治关系.Localpol为民营企业拥有的所在辖区层面政治关系,民营企业IPO申请历经股份制改制、保荐人辅导推荐、材料申报并通过证监会初审等一系列流程才可能进入发审委审核会议,需要比较长的时间,因此,若民营企业IPO申请进入发审委审核会议当年或上年,其所在辖区拥有现任中共中央政治局委员或现任中共中央政治局委员上一任期在此地任职,Localpol取1,否则为0.根据假设1,我们预测α1、α2的系数应该为正,即民营企业拥有政治关系越多,IPO申请获得发审委审核通过的可能性越大.
因为能够进入发审委IPO审核会议的公司都已经通过了证监会内部相关职能部门的初审,符合IPO资格的基本条件以募集资金投资项目是否符合国家产业政策和投资管理的规定为例,《首次公开发行股票并上市管理办法》第四十九条规定,“中国证监会在初审过程中,将就发行人的募集资金投资项目是否符合国家产业政策和投资管理的规定征求国家发展和改革委员会的意见.”这表明能够通过初审的IPO申请是符合国家有关规定的.资料来源：,发审委需要在此基础上好中选优,审慎掌握审核标准,因此我们在模型中控制了以下因素.（1）公司财务状况,本文分别用净资产收益率（ROE）、总资产周转率（Turnover）、资产负债率（Lev）、销售收入增长率（Salesgrow）衡量公司盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长能力,这几个指标均根据申报稿中相关数据计算申请IPO前三年的平均值.（2）公司外部环境（Market）,采用樊纲等所著的《中国市场化指数――各地区市场化相对进程2009年报告》中的各省区市场化指数总体评分［35］,该指数越大,表示公司所在地市场化相对进程越快,不管是政府的运作效率,还是产品、要素市场的发育程度和竞争程度以及法治水平等外部环境都较好,这些地区申请IPO的公司的运作会更为规范,质量也会相对较好,给予它们IPO机会将有助于发展和完善资本市场,证券监管机构应该会予以考虑［36］.若民营企业所在辖区的这个指数大于所有31个省份的中位数时,我们将公司外部环境（Market）定义为1,否则为0.此指数目前只编制到2007年,由于各地区市场化进程在不同年度间相对稳定,借鉴夏立军等的做法,2008年和2009年采用2007年度数据［37］.（3）保荐人声誉（Trader）,我们根据中国证券业协会公布的前一年承销家数排名,前20位为1,否则为0由于2005和2006年中国证券业协会公布了前20名的排名,所以我们也参考这一标准,另外2005年我国新股发行数量较少,因此证券业协会对2005的排名是以券商综合业务收入水平排名,我们遵循这个排名..（4）审计师声誉（Auditor）,采用中国注册会计师协会公布的前一年全国排名来衡量会计师事务所声誉,如果是前10位为1,否则为0.（5）拟上市交易所（Exchange）,本文研究样本所在期间深圳证券交易所和上海证券交易所分别接受中小板和主板上市申请,发审委对这两个板块IPO申请的审核可能存在一定的差异,若拟上市交易所为深圳证券交易所为1,否则为0.（6）公司规模（Size）,采用申报稿中申请IPO前三年资产总额（取自然对数）的平均值,公司规模越大对资本市场的冲击可能越大,发审委审核时也会越谨慎.（7）行业（Ind）,根据首次公开发行股票招股说明书（申报稿）中关于公司所处行业的说明确定所属行业,为减少主观判断,本文采用6类行业划分标准因首次公开发行股票招股说明书（申报稿）中关于公司所处行业的说明与证监会的行业分类并不对应,据此确定所属的证监会13类行业有较大主观性,为减少人为判断,本文采用了6类行业划分标准.,样本不涉及金融业,以商业为基准,相应设置4个虚拟变量Ind1~Ind4,分别表示公用事业、房地产、综合和工业.（8）年份（Year）,在本文考察期间,股市状况年度间差异比较明显2006年伴随股改利好,股市比较活跃,2007年不单延续2006年的上涨行情,更是异常火爆,2008年由于金融危机的影响状况较差,2009年随着一系列经济刺激政策的出台,股市又渐渐回暖.,如果样本的审核年份属于被观察期间,取值为1,否则取0,样本涉及2006―2009年4个年份,以2006年为基准,相应设置3个虚拟变量Year1~Year3,分别表示2007年、2008年和2009年.
具体变量定义见表2.
变量名称变量符号变量定义
IPO申请是否通过发审委审核Pass民营企业IPO申请获得发审委审核通过取1,否则取0
企业层面政治关系Firmpol民营企业有政治关系的董事会人数/董事会总人数
所在辖区层面政治关系Localpol民营企业申请IPO当年或上年所在辖区拥有中央政治局委员或中央政治局委员上一任期在此地任职取1,否则为0
公司盈利能力ROE公司申请IPO前三年净资产收益率的平均值,其中：净资产收益率等于净利润/平均净资产×100%
公司运营能力Turnover公司申请IPO前三年总资产周转率的平均值,其中：总资产周转率等于营业收入/平均资产总额
公司偿债能力Lev公司申请IPO前三年资产负债率的平均值,其中：资产负债率等于负债总额/资产总额
公司成长能力Salesgrow公司申请IPO前三年销售收入增长率的平均值,其中：销售收入增长率等于本年营业收入增长额/上年营业收入×100%
公司外部环境Market采用樊纲等所著的《中国市场化指数――各地区市场化相对进程2009年报告》中的各省区市场化指数总体评分［35］；若民营企业所在辖区的这个指数大于所有31个省份的中位数时为1,否则为0
保荐人声誉Trader公司聘请的保荐人上年在全国排名前20的为1,否则为0
审计师声誉Auditor公司聘请的会计师事务所上年在全国排名前10的为1,否则为0
拟上市交易所Exchange若拟上市交易所为深圳证券交易所为1,否则为0
公司规模Size公司申请IPO前三年总资产（取自然对数）的平均值
行业变量Ind虚拟变量,以6行业分类为标准,样本不涉及金融业,以商业为基准,相应设置4个虚拟变量Ind1~Ind4,分别表示公用事业、房地产、综合和工业
年份变量Year虚拟变量,如果样本属于被观察年份,取值为1,否则取0,样本涉及2006―2009年4个年份,以2006年为基准,相应设置3个虚拟变量Year1~Year3,分别表示2007年、2008年和2009年
四、 实证分析和结果
(一) 描述性统计
表3是IPO申请是否通过发审委审核的两组样本间政治关系的比较,从表中可以看出,IPO申请通过发审委审核的民营企业拥有企业层面政治关系的均值为0.381,所在辖区层面政治关系的均值为0.730,而IPO申请未通过发审委审核的民营企业拥有的企业层面政治关系的均值为0.319,所在辖区层面政治关系的均值为0.591,通过和未通过发审委审核的民营企业之间在拥有的企业层面和所在辖区层面政治关系方面都有显著差异,并且分别在5%和10%水平下显著,与假设1、假设2的预期一致.
表4是主要变量间的Pearson相关系数表,变量Pass（IPO申请是否通过发审委审核）与企业层面和所在辖区层面政治关系变量Firmpol和Localpol相关性均显著,这与表3结果一致.另外,各自变量间相关系数均不超过0.5,表明自变量间不存在严重的多重共线性问题.
(二) 回归结果
表5是政治关系与民营企业IPO机会的回归结果,从表5可以看到,Firmpol的系数为2.665,并且在5%的水平下显著,这说明企业层面政治关系与民营企业IPO机会显著正相关,拥有企业层面政治关系越多的民营企业在申请IPO时更可能通过发审委的审核,假设1得到验证.Localpol的系数为0.881,在10%的水平下显著,表明民营企业拥有的地区层面政治关系与其IPO机会显著正相关,与假设2预期一致,发审委在审核时对来自政治地位较高地区的IPO申请会给予一定关照.根据描述性统计和回归结果,总体而言,本文的证据与假设预期一致,民营企业拥有政治关系越多在申请IPO时更可能通过发审委审核.Trader的系数显著为正,说明保荐人声誉越高公司IPO申请越可能获得发审委审核通过.年份虚拟变量2007年显著为负,可能是由于2007年进入发审委审核的IPO申请比较多,发审委为防止IPO节奏过快适当从严掌握了审核标准.ROE的系数显著为负,可能是由于IPO申请中ROE普遍很高,太高的ROE反而不利于通过发审委的审核根据CSMAR相关数据统计发现,本文样本期间,沪深股市上市公司的ROE平均值只有5.56%（由于上市公司ROE有明显的异常值,故剔除了其中上下1%的部分）,而本研究中IPO申请企业ROE平均值为26.45%,远高于同期沪深股市上市公司ROE的平均水平.这一方面说明IPO申请企业ROE普遍很高,另一方面,若IPO申请企业ROE太高,则意味着比较异常,可能反而不利于通过发审委的审核..另外,其他几个财务状况指标：审计师声誉、拟上市交易所、规模、行业等变量也不显著,表明进入发审委审核会议的IPO申请符合国家有关制度在这些方面的要求,已经不是审核重点.
(三) 稳健性检验
表6是政治关系与民营企业IPO机会的稳健性检验结果.（1）因为珠海银邮光电技术发展股份有限公司和深圳市恒波商业连锁股份有限公司虽然也通过了发审委IPO审核,但到目前为止没有进行IPO,也没有找到证监会的核准文件,可能因为某种原因失去了IPO机会,（A）列是剔除这两个样本的回归结果.（2）由于2006年执行的是旧会计准则,（B）列是进一步剔除2006年样本的检验结果.（3）考虑到变量极端值可能影响结果的稳健性,我们将模型中连续型变量上下1%进行缩尾调整（winsorize）处理,对表5和表6（A）、（B）列模型重新进行回归,结果见表6（C）、（D）、（E）列.表6的各列回归结果显示,Firmpol和Localpol的系数一直为正,并且Firmpol系数在5%的水平下显著,Localpo系数在10%的水平下显著,与表5的结果一致,这表明拥有政治关系越多的民营企业在申请IPO时更可能通过发审委审核的结果是稳健的.
五、 结论
本文研究政治关系是否有助于民营企业得到IPO机会.我们以我国2006―2009年民营企业的IPO申请为研究样本,同时考察民营企业拥有的企业层面政治关系和所在辖区层面政治关系,研究发现政治关系对民营企业的IPO机会存在显著影响,拥有政治关系越多的民营企业越可能通过发审委IPO审核.
本文的研究结果表明,在中国这样的缺乏正式的法律和司法体系、私有产权容易遭到政府侵害的制度环境下,政治关系作为一种重要替代机制正在IPO遴选市场发挥作用,帮助民营企业获得IPO机会.但替代机制有其局限性,正如Cull和Xu指出,随着转型进程的推进,依靠正式机制获得外部融资对民营企业的发展越来越重要［32］.因此,提高我国资本市场和法律体系的效率、加强政府对产权的保护,改善正式制度环境则更为根本和迫切.
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