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问世15年的ETF,在波动市况下成为受投资者欢迎的投资工具,管理资产将大幅上涨

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金融危机之下,投资者纷纷寻求更为安全的投资途径,以期更有效地保值增值.已问世15年的ETF,正迎合了当下的需求,在近日的波动市况下,更成为受投资者欢迎的投资工具.

ETF,即交易所交易基金,是开放式的指数基金.其投资目标为追踪一个预定基准指数的投资表现,指数一般会代表一个资产类别、国家或市场.如股票一样,每只ETF都有独立的股份代号用作识别,如上市的股票一般交易、结算及派息.2007年,ETF的成交量占美国股市每日总成交量的大约20％,其中前10只最活跃股份中,ETF更一直占有3席.截至2008年9月30日,ETF的每日平均成交占有率高至30％-35％.

逆市而上

金融危机爆发之后,特别是9月15日,当投资者等待美国国际集团（AIG）命运揭晓之际,ETF成交量与美国股票交易量均创新高.当日ETF成交占有率更高达40％,占10只最活跃股份之中的6只.在欧洲,情况虽然没有如此戏剧性,但发展方向大同小异,ETF成交量比去年激增.同期于亚洲交易的ETF亦录得大幅度的成交增长,其中在新加坡交易的ETF市值及交易量均于今年9月录得新高,在香港上市的A50中国基金及盈富基金成交量亦比去年跃升,近日A50中国基金更频频成为香港最活跃股票之一.

股市下跌、资金净流入及ETF成交量上升看似矛盾,但个中关系其实不难理解.在波动市况下,即使专业的基金经理亦难以看清形势,ETF的分散投资特性就有助减低风险.最近,行业板块ETF特别受欢迎,因为许多机构投资者希望透过行业板块ETF分散风险,如以金融行业ETF取代个别银行股份.更重要的是,在波动市况下捕捉时机是成功的关键,而大部分金融产品都难以与ETF的灵活性、流通性、具成本效益及买卖方便等相提并论.数据显示,ETF等采取被动管理策略的基金一般于跌市中吸引资金流入,而ETF的强劲增长正为这个现象的例子.

发展波折

全球第一只ETF为追踪标普500指数的SPDR,由美国交易所（AMEX）创立,1993年开始交易.之后数年有数只行业ETF推出,但仍未获广泛接受.追踪纳斯达克最大100只股份表现的 (之前为Q)于1999年3月推出,正遇上科网股热潮,引发首次投资ETF热潮.

iShares系列ETF于2000年下半年推出,成为ETF行业发展的分水岭.这一系列一反传统,最初推出的55只iShares ETFs根据S&P、Dow Jones、MSCI和Russell指数分为四个系列,再根据市值、种类、行业板块及地区等再行分类.并进行密集的市场推广及投资者教育活动,令投资者开始发现ETF是一种交易方便,兼具成本效益及税项效率的投资工具.

此后,ETF在美国及欧洲等成熟市场的发展一日千里.现在,ETF的发行商达86家,但前五名ETF发行商仍稳占高达81％的市场占有率.截至今年9月底,全球共有1499只ETF在43个市场上市,总管理资产约7640亿美元,较去年轻微下跌4.1％.但扣除MSCI环球指数的25.6％下滑,显示ETF同期仍录得净单位增加.

前景看好

目前,在国际市场上,投资者可透过股票经纪商买卖在交易所上市的ETF.与其他开放式基金不同的是,只有一些被指定为认可参与商（Authorized Participant）的大型金融机构可进行ETF基金单位的增设及赎回.为促进ETF的交易及流通量,很多挂牌的ETF都需委任造市商（Market Maker）为投资者提供实时的报价.

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目前大部分ETF均为指数追踪基金,因此,管理费会比一般公募基金低廉.管理费是每日从资产净值（Net Asset Value,NAV）计算及累计,并定期自资产中直接扣除.环球ETF产品收取介乎于0.09％-0.99％的年总费用率.同时,ETF的投资表现应该与所追踪的基准指数非常接近.例如,基准指数上升10％时,ETF亦应有约10％的升幅.

现在,ETF覆盖的投资范围已扩展至不同的资产类别、国家、行业板块、环球主题、投资风格及资本额,为投资者带来无数可供建构投资组合或投资策略的选择.现在具杠杆及逆向回报的ETF在动荡市况下大行其道,外汇及货币市场ETF亦因股票下挫而受惠.最近市场更出现主动管理的ETF,令传统公募基金市场受压,使许多龙头公募基金经理开始推出自己品牌的ETF.

由于以上各种利好因素,预计全球ETF的总管理资产将于2009年上升至1万亿美元,而至2011年更有机会上升至2万亿美元.

作者为法兴证券（香港）亚洲区ETF主管

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