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金融危机类论文范例,与资本账户开放会引发金融危机吗?相关论文摘要
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内容提要：由于资本账户开放的两面性,使得资本账户开放与金融危机的关系成为众多学者研究的重点问题之一.本文围绕资本账户开放在金融危机发生中的作用从理论和实证两方面对资本账户开放的利弊以及我国的资本账户开放政策等方面的研究做一分析总结,并在此基础上具体分析我国资本账户开放的收益和风险,为我国的资本账户开放政策提供参考.
关 键 词：资本账户开放金融危机资本控制
中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1006-1770(2008)02-052-04
一、引言
20世纪90年代以来爆发的亚洲金融危机、墨西哥比索危机、巴西货币危机、阿根廷经济危机都伴随着危机之前危机发生国资本账户的大幅开放,因此很多人认为资本账户的开放是促成危机的一个因素而由此提出应谨慎开放资本账户,甚至提倡采取较严格的资本控制来避免危机的发生.然而随着全球经济一体化的深入,逐渐开放资本账户已是大势所趋.究竟资本账户开放在金融危机的发生与传染的过程中起到何种作用,已成为
金融危机类论文范例
国际上对资本管制、资本流动与金融危机的研究已有几十年的历史,大量的文献讨论了资本管制与金融危机的关系.是否应该放松资本管制既是一个重大的现实问题,也是一个重要的学术问题,但关于资本管制的利弊至今仍无定论.而且这些研究对资本控制和金融危机的关系也存在着分歧,主要分为两类.一类认为实行资本控制可以限制国内私人部门参与国际资本市场交易,控制资本流的规模和组成,从而减少投机攻击发生的可能性,延迟甚至避免金融危机的发生；另一类认为实行资本控制会导致资本的低效运作,不利于一国的经济长远发展,甚至还可能引起公众以为不利的宏观经济基本面导致资本控制政策的实行,从而促进自我实现危机的发生.
本文重点围绕资本账户开放在金融危机发生和传染中的作用,从资本账户开放的利弊以及我国的资本账户开放政策等方面的研究做一简要回顾,在此基础上分析我国资本账户开放的利弊,并对我国的资本账户开放政策提供相应的建议.
二、资本账户开放支持论
认为开放资本账户可以减少甚至避免危机发生的学者主要从两方面进行研究：一方面,从理论上看,资本账户开放可使全球储蓄获得有效分配,导致储蓄流向生产效率最高的经济体,提高全球的福利水平.通过开放资本账户,可以减少信息的不对称和降低交易成本,便利资源的分配,促进一国的对外贸易和金融体系的发展.因此,资本账户开放可以从许多方面促进经济的发展,从而大大改善一国的经济基本面,减少危机发生的可能.另一方面,一些实证研究表明,资本控制并不是避免金融危机发生的原因,也不是防止危机发生的必要条件.相反地,资本控制可能会造成一国的经济低效,资源配置不当,降低国内企业的国际竞争力等,从而不利于一国的经济发展,还会加大金融危机发生的概率.
（一）相关的理论分析
有的文献研究表明,资本控制不但不是防止金融危机的必要条件,而且会给一国的经济带来很多危害,损害一国的经济基本面,从而更易引发金融危机.多利和伊莎德（Dooley,Isard,1980）认为资本管制并不是防止金融危机所必须的,资本管制的弊大于利.他们指出,虽然资本管制可以有效地防止投资者随意撤回资金,但另一方面将会导致该国外来资本的减少.戴拉斯和斯德克曼（Dellas,Stockman,1993）研究表明,实行资本控制可能会使公众预期政府实行资本控制政策可能是由于宏观经济不稳定等原因引起的,从而导致私人部门的资本外逃.因此,可预期的将实行的资本控制政策增加了自我实现攻击的可能性.格雷利等（VGrill,GMMilesi-Ferretti,1995）研究了一些发达和发展中国家对资本流动的限制,认为虽然一些国家在国内利率低的情况下用资本管制限制了资本市场的国际套利,但同时资本管制对国际借贷也产生了很大的负面效应.多利（Dooley,1996）认为资本控制在产生收益差,掩盖汇率风险上有效,但却无力阻止市场上不连续的投机攻击.
还有些学者认为资本控制并不是避免危机发生的原因,不能因此放慢资本账户开放的脚步.爱德华兹（Edwards,1999）认为,智利在1990年代避免了货币危机的原因在于它严厉的银行监管而不是资本管制政策.费希尔（StanleyFisher,1997）甚至认为,资本账户开放的好处大于其潜在成本；由于国际资本流动对国内宏观经济政策和银行体系的稳健性敏感,开放资本账户可对资金内流国的宏观政策施加纪律约束.
（二）相关的实证分析
采用多国的时间序列或者面板数据对资本账户开放与金融危机的关系进行经验分析的论文也很多.格利克等（Glick,Hutchison,2000）通过对69个国家1975-1997年的面板数据进行实证,结果表明与习惯相反的是,对资本流实行控制不是减低而是增加了一个的投机攻击概率.波顿等（Bordoetal.,2001）通过分析了21个国家1880-1997年阶段以及51个国家1973-1997年阶段的数据,认为金融危机更容易发生在实行资本控制的国家.
勒布朗（Leblang,2003）使用probit模型对90个国家1985－－1998年之间的数据进行了实证分析,结果表明资本控制使货币危机更可能发生.格利克（ReuvenGlicketal,2004）通过采用配对和倾向打分的方法来消除样本选择偏差,得到的无偏估计表明资本帐户开放的国家发生货币危机的概率较低.
三、资本控制支持论
持否定观点的学者认为,取消资本控制有可能造成资本大量外流,国内金融市场容易发生动荡,而且容易受到别国危机的传染从而引发本国的经济危机.而实行资本控制可以防止短期资本的频繁、剧烈流动,杜绝汇率的不断波动,维持正常的对外经济秩序,保障本国银行系统安全.因此,对发展中国家而言,资本管制能有效地防止金融危机,在一国的金融市场尚未完善之前,盲目地开放资本账户将会引发金融危机.
（一）相关的理论研究
一些研究表明资本控制可以在一定程度上延迟危机的发生.庞克等（Wyplosz,1986,Park,Sachs,1987）是最早表明资本控制对于延迟危机是有效的.他们认为存在资本控制时,私人部分在国际资本市场的交易是被限制的,而且中央银行只有在满足私人部门的商业目的时才兑换国内货币为外国资产.因此资本控制减缓了经济中实际货币拥有量的调整过程,从而延迟危机的发生.
众多研究论文主张在一国金融机构及相关监管机制还不成熟的条件下,应谨慎开放其资本账户开放.威廉穆森和德瑞贝克（WilliamsonandDrabek,1999）发现,有无发生金融危机及金融危机的影响程度取决于是否开放了资本项目.在审慎监管机制没有建立起来的情况下,开放资本项目会导致金融危机的发生或加重其影响,尽管金融危机的根本原因是国内的基本面不佳.斯蒂格利茨（Stiglitz,1998）从实行金融自由化的角度出发,认为时机尚未成熟和条件尚不具备时实现金融自由化增加了整个金融体系的风险,加剧了银行系统的脆弱性,严重时导致危机的发生.巴哥瓦提（Bhagwati,1998）也指出,亚洲金融危机是与亚洲各经济体放松资本账户的控制,从而使银行和企业能够在国外融资并由此引发大量国外短期资本的介人分不开的.
（二）相关的实证研究
德米古奇坎特和德特齐奇（Demirguc-KuntandDetragiache,1998）在对53个国家1980-1995年发生的金融危机研究后发现,在国内银行体系没有得到充分发展的条件下,资本账户放开及实施其他金融自由化措施之后,银行容易受到外部冲击.
爱德华兹（SebastianEdwards,2005）使用一个广泛的多国数据集分析了资本控制与外部危机之间的关系.研究结果表明,一些证据对加大的资本流动性会引起宏观经济脆弱性的增加这一论断提出了质疑.他们发现没有系统的证据表明,比起资本控制较严的国家,资本账户开放程度更高的
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