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利率市场化：要有时间表
经济发展到一定阶段后,实施必要的改革推动利率完全市场化,将促进市场资源的有效配置.不过,这是一项惊天动地的系统性工程,并非发几个文件就能短期促成.作为最大的市场经济主体,利率市场化意味着银行业将要彻底打破以往存在多年的利率行政性垄断,这不啻于“自我革命”,对中国商业银行的传统盈利模式注定是个重大的考验.
在这场不可逆的体制性突围中,能否以较小的代价获得成功,能否通过倒逼让银行强健肌体,能否让重构的利率体系真正发挥应有的作用?
我国的利率市场化攻坚之路借鉴日本做法更切合国情,即银行间接融资市场利率市场化从缓,同时快速发展实行市场利率的债券市场,与银行间接融资市场相竞争,逐渐实现完全的利率市场化
利率市场化是
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在中国走向“创新驱动、转型发展”阶段之时,随着人民币国际化步伐的加快,直接关乎银行、企业乃至个人等经济主体承受能力的中国利率市场化改革“拖不起”、“急不得”,但在其成为各方关注新焦点的情况下,为了抓住机遇、切实推进,管理层应尽快定出改革攻坚的时间表.
现实需要：利率市场化改革“拖不起”
价格是市场机制的核心,它反映供求关系、引导资源优化配置.利率是资金的价格,其形成机制影响到整个社会的资源配置效率.在市场经济条件下,作为重要经济杠杆的利率对国民经济运行发挥着非常重要的调节作用.一国市场机制发育到一定程度,必然要求市场化的利率机制与之相适应.
利率市场化改革的最终目标是实现利率由市场决定.即将利率的决策权交给金融机构,由金融机构根据资金状况和对市场动向的判断来自主调节利率水平,最终形成以中央银行基准利率为基础、以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制.在利率完全市场化的情况下,资金能够自由地从资金利润率低的部门向资金利润率高的部门流动,从而使市场的优化资源配置作用能够得到充分体现.
从宏观层面来看,以往国内金融市场的利率,特别是银行的存贷款利率基本上被政府严格管制.这种管制下的低利率,不仅扭曲了整个金融市场的价格机制,也造成了国内许多经济关系的错位与扭曲,整个市场的金融资源配置必然是低效率的.这也必然会导致粗放型经济过度增长、传统的产业结构流行、资本挤出劳动力、居民消费被挤出、固定资产投资过热、房地产泡沫持续膨胀、资产价格飙升、居民财富制度性转移等,还导致体制外融资现象严重、民间融资成本畸高.此外,在利率管制条件下,央行对利率的调整是间断的,往往隔数月甚至数年才调整一次,利率不能及时有效地反映资金的供求状况.因此,只有实行利率市场化,使利率高到足以反映资金的稀缺程度,央行的货币政策才会有顺畅、有效的传导机制,才能从根本上改变目前国内金融市场价格水平与价格机制,改变经济主体的资金使用行为决策,从而改变资金使用的供求关系,提高资金使用效率,促进经济结构的优化,推动经济的持续健康发展.
从微观层面来看：首先,就国内企业而言,在管制条件下,由于利率水平不能准确地反映市场的资金供求状况,在相当多的时候管制利率是低于市场均衡利率水平的.由于国有企业是主要的借款人,这必然导致国有企业在资金运用中过度借贷,并形成资金的低效使用,甚至浪费.局部地区不时出现的非法集资问题,有多方面的原因,但储蓄利息水平过低以及集资高收益的吸引是其中的重要原因.利率市场化可能带来的贷款成本提高,将大大强化企业的资金成本意识,促使企业提高资金使用效率.这样,将会有效抑制原本不缺钱的大企业对廉价信贷资源的过多占用,使得信贷资源能更多地用于支持中小企业发展.其次,就国内商业银行而言,由于利率市场化将使银行利差收窄、竞争更充分,商业银行的效率、管理、创新和服务等面临严峻考验,将促使银行摆脱对利差收入的过度依赖、提高中间业务的利润贡献,也会使银行的利率风险观念增强、努力开发和提供新的金融产品及更好的服务.这样,同类金融产品可能有不同的品牌、规格和目标群体,不同金融机构对同一项目、同一客户的风险判断也会出现差异,这些差异在其金融产品的定价中会得到反映.利率市场化将打破国内商业银行的“大锅饭”,银行之间的盈利水平将逐渐拉开差距,银行业将步入“优胜劣汰”时代.再次,利率市场化将使银行和客户间的双向选择成为可能.通过利率市场化,金融机构会提供多样化的金融产品和服务.客户可以选择金融机构提供的服务和价格,而金融机构也可根据客户的信用等级差异对同一产品实行不同价格.
无论从宏观层面,还是从微观层面来看,利率市场化对优化金融资源配置都至关重要,故利率市场化改革滞后带来的效率损失是巨大的、“机会成本”很高.同时,人民币国际化、汇率市场化和利率衍生工具市场的发展都要求利率市场化尽快迈出实质性步伐.因此,我国的利率市场化改革“拖不起”.
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前车之鉴：利率市场化改革“急不得”
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从先行国家的实践来看,利率市场化的确可促进金融机构的竞争、提高资源配置效率,但由于国情不同,各国的利率市场化改革路径与结果各异.这既和一国利率市场化的措施、步骤有关,也受该国宏观经济环境、金融市场发育程度、金融监管等因素的影响.
美国的利率市场化改革从大额定期存款起步,推行比较顺利.1970年6月,根据美国经济发展和资金供求的实际情况,美联储先将10万美元以上、期限在3个月以内的定期存款的利率实行市场化,后又将90天以上的大额存款利率的管制予以取消.同时,继续提高存款利率的上限,以此来缓和利率管制带来的矛盾.1980年3月,美国颁布《废止对存款机构管制与货币控制法》,正式推行利率市场化改革,分6年逐步取消对定期存款利率的最高限.美国据该法案设立了“存款机构放松管制委员会”,由该委员会根据经济情况和金融机构的安全性及健全性而取消了美国各州政府对住宅抵押贷款的限制,并在1980-1986年依大额定期存款、小额定期存款、储蓄存款的次序逐渐取消了对存款利率的管制,实现了存款利率自由化.美国的利率市场化营造了公平的竞争环境,提高了存款机构吸收存款的能力,继而增加了竞争力,使银行的支付和信贷供给能力迅速提高.但金融机构之间的竞争加剧、利差收窄,使得以往依靠利率管制才能生存的中小银行举步维艰,众多的小银行倒闭.1987-1991年,年均有200家小银行倒闭.1981-1991年,该国因银行问题所造成的损失高达4000亿美元.
日本的利率市场化改革采用从货币市场利率起步再到银行利率改革的较稳妥路径,取得了成功.1978年,日本银行允许银行拆借利率弹性化,其后又放开了银行间票据利率.次年,该国批准商业银行发行利率不受限制į
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