资本结构类论文范文参考文献,与我国实证会计十年回顾相关发表论文

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资本结构是特定融资方式的结果,因此对上市公司资本结构影响因素的分析本质上也属于对融资方式选择的影响因素的研究.陆正飞、辛宇(1998)以1996年机械设备行业的35家企业为样本的实证分析结果表明,获利能力对资本结构有着显著影响,两者存在负相关关系；而企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著.但洪锡熙、沈艺峰(2000)的研究结果则表明,企业盈利能力越强,负债水平越高；企业规模越大,负债水平越高.吕长江、韩慧博(2001)对1998年之前上市的433家工业类上市公司资本结构的影响因素进行了分析.研究发现.企业的盈利能力、流动比率、固定资产比例与企业的资产负债率显著负相关,而公司规模、成长性则与负债率显著正相关.但吕长江、王克敏(2002)以1997―1999年231家上市公司为样本的研究结果表明,我国上市公司的资本结构政策、股利分配政策及管理股权比例三者之间存在着显著的相互作用关系.公司绩效、公司规模及公司的成长性对上市公司资本结构具有显著正的影响.而肖作平(2004)采用我国非金融上市公司作为面板数据,从动态视角研究了公司特征因素如何影响资本结构选择.研究发现,宏观经济因素显著地影响资本结构决策；交易成本是影响资本结构选择的一个因素；资产有形性、规模、独特性与杠杆正相关；成长性、资产流动性与杠杆负相关；非债务税盾与杠杆的关系不显著,产生内部资源能力与杠杆负相关,且这是由信息不对称造成的.李青原、王永海(2006)以2001～2003年我国制造业股份有限公司为研究对象.运用多元线性回归计量模型实证表明,公司资本结构与资产专用性和盈利能力负相关,但公司盈利能力与资产专用性正相关.因此,公司资本结构的决策不仅要考虑公司资产投资具有专有性的特点,而且还有考虑自身的盈利能力.由此可见,关于各因素特别是企业盈利能力对资本结构影响的显著性和方向的问题,目前仍然缺乏一致性的结论,其原因主要在于上述研究都未考虑上市公司盈余管理的影响.若企业的业绩是受操纵的,则会影响回归结果的解释力.

还有学者就债务期限结构的影响因素进行了研究.孙铮、刘凤委、李增泉(2005)以我国上市公司1999―2003年的经验数据为样本,实证分析了地区市场化程度对当地企业债务期限结构的影响.结果表明,企业所在地的市场化程度越高,长期债务的比重越低.进一步分析发现,上述差异主要归因于政府对企业干预程度的不同.因此当司法体系不能保证长期债务契约得以有效执行时,“政府关系”是一种重要的替代机制.而袁卫秋(2005)认为,债务期限结构的确定是企业对短期债务的优势和其缺陷进行权衡的结果,为此提出了债务期限结构的权衡思想.同时,为了考察我国上市公司债务期限结构选择的影响因素,作者利用这一思想,以沪、深股市1997年1月1日以前上市的720家公司1997～2001年期间的数据为研究样本对其进行了实证检验.研究表明,债务期限结构的权衡思想能够较好地解释我国上市公司债务期限结构的选择行为.研究还表明,我国上市公司债务期限的选择在一定程度上取决于其财务灵活性和财务实力,且财务灵活性和财务实力强的上市公司倾向于缩短债务期限以节约单位债务成本.因此,尽管上市公司的短期债务普遍偏高,但这种选择却是其理性思索的结果.

四是融资方式及其相应资本结构的经济影响研究.许多学者就负债融资方式的经济后果进行了相关研究.陈小悦、李晨(1995)选择30家在上海交易所上市的A股公司,对其股票收益与资本结构之间的关系进行了实证研究.研究发现,样本公司的股票收益与负债,权益比率呈显著负相关关系,其结果正好与美国的发现相反.李义超、蒋振声(2001)选取1993年之前上市的31家公司为样本,以托宾Q值作为反映企业绩效的指标,发现我国上市公司资本结构与企业绩效之间存在着显著的负相关关系.但也有学者从其他角度对负债融资的效果得出了不同的结论.黄志忠、白云霞(2002)就上市公司举债对股东财富的影响及股市效应进行了实证检验.研究发现,我国上市公司举债所产生的效应恰恰与西方国家相反,即借款比率与股票风险存在负相关关系.进一步分析发现,借款负债对企业经营业绩和股东财富的波动有稳定的作用,但随着公司的业绩水平和市场竞争能力的变化,这种稳定作用的显著程度也不相同.汪辉(2003)以沪、深两市所有A股上市公司1998～2000年共计3420个观察值为样本,就上市公司的债务融资与公司治理、公司市场价值的关系进行了实证检验.研究发现,我国上市公司债务融资占总资产的比重不大；总体上债务融资具有加强公司治理、增加公司市场价值的作用,但对于少数资产负债率非常高的公司,这种作用并不显著；市场对公司发行债券有积极的反应：同时债务融资起到了传递公司业绩的信号作用.王冬年、王瑜(2007)结合万科公司利用可转换债券融资的案例,分析了万科转债在万科公司连续融资中发挥的作用.研究发现,在万科公司以未来投资期权价值不确定为基础的连续融资过程中,当投资期权项目被证实有价值时,通过可转换债券的赎回(强制转换)把初始项目积累的资金转向有价值的投资期权项目,有利于万科公司有价值投资期权项目的后续融资,验证了(1998)的连续融资假说.童盼、陆正飞(2005)以1998年12月31日之前上市的深、沪两市各项数据完整的非金融行业A股803家上市公司作为研究样本,考察负债融资及负债来源对企业投资行为的影响.研究表明,负债比例越高的企业,企业投资规模越小,且两者之间的相关程度受新增投资项目风险与投资新项目前企业风险大小关系的影响：低项目风险企业比高项目风险企业,投资额随负债比例上升而下降得更快.此外,不同来源负债对企业投资规模的影响程度不尽相同,与银行借款相比.商业信用的债权人对企业的约束相对较少,股东更易通过歪曲投资来损害其利益.

(八)财务困境预警研究企业陷入财务困境则是一个渐进的过程,财务状况、盈利能力、公司治理机制的缺陷都会导致企业陷入财务困境,而研究者则期望建立财务困境预测模型以保护利益相关者的权益.我国对财务困境的实证研究就是从其影响因素和预测模型两个方面展开.

一是财务困境影响因素研究.对于财务困境影响因素的分析,研究者主要从反映企业财务状况、盈利能力的财务指标着手.吕长江、韩慧博(2004)基于流动比例和营业利润标准定义财务困境,研究了我国上市公司的财务困境成本问题.作者认为,我国上市公司的间接财务困境成本显著为正,而且资本结构对财务困境间接成本具有显著影响,即负债率越高的企业在困境期内将损失更大的市场份额和利润.吴世农、章之旺(2005)基于ST公司的研究也得到了我国上市公司存在财务困境成本的证据.吕长江、徐丽莉、周琳(2004)通过实证研究发现,公司的盈利能力、资产负债率及规模同时对陷入财务困境的公司有显著影响,是导致公司陷入财务困境的重要原因.陷入财务困境的公司应该在提高盈利能力的同时,降低资产规模、降低资产负债比率.而公司的短期付现能力、存货周转率、利息保障倍数及长期经营性资产的比例等指标的提高,对于企业摆脱财务困境具有重要的积极意义.

还有学者在财务困境影响因素的分析中引入了公司治理机制的因素.吴超鹏、吴世农(2005)通过对1998―2003年540家价值损害型公司的有关数据展开实证分析得出,提高总资产收益率和资产负债率、鼓励公司控制权竞争、增加公司透明度将有助于公司的财务康复；而改善公司的盈利和营运等能力、提高独立董事比例、增加财务报表的可信度将有助于公司避免陷入财务困境.此外,第一大股东持股比例越高,越可能向濒临困境的公司输送利益.支撑其走出困境.

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