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资本结构类论文范文参考文献,与我国实证会计十年回顾相关发表论文

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340;影响后的收益率)来反映单个股票的价格异动.关于股票上市首日的收益率,张为国、蔡祥(2002)对相关研究进行了一个归纳,其通过比较相关研究关于我国A、B股市场中股票上市首日收益率的描述性统计结果发现,A、B股市场存在显著差异,A股市场的股票上市首日收益率远高于B股市场.王晋斌(1997)对这一现象从发行市盈率“一刀切”的管制政策角度进行了解释.但宋冯明、梁洪昀(21301)研究了在取消发行市盈率限制后上市的95只股票的初始回报水平及影响这一水平的因素,发现个股间发行市盈率水平仍未显著拉开.影响初始回报的主要因素来自二级市场,如股价总体水平、行业平均市盈率等.初始回报仍处于很高水平,但极低的中签率使申购资金的实际收益远低于名义值.一、二级市场投资者分离的现象依然存在,投资者在股票上市之初抛售股票以获利了结的愿望十分强烈.关于股票上市首日收益率截面差异的影响因素,陈工孟、高宁(2000)发现,股票发行与上市之间的时间间隔对于上市首日收益率具有显著正的影响.刘力、李文德(2000)的研究也发现了发行间隔的显著影响,同时作者发现,新股首日收益与流通股比例、上市后第一个交易月的股价标准差正相关,而与筹资金额、新股发行价格负相关.关于A股短期收益率,刘力、李文德(2000)研究发现,存在负的平均差额收益,但与A股的首日收益率相比,这些负的收益率要小得多.而关于股长期收益率,陈工孟、墒宁(2000)对中国IPO公司的长期收益率的研究发现,在相对短的期间内(两年或者两年以下),A股的IPO长期收益率基本上为正.而在三年期的窗口下,无论是A股还是B股长期收益率都呈现负的收益率.除了首次公开发行股票定价问题的研究外.有关学者就上市公司的配股再融资定价问题行为进行了研究.阎达五、耿建新、刘文鹏(2001)研究发现,配股价格的制定与股票市价及资金需要量呈现出显著的正相关关系,而与每股净资产基本无关.同时,持有非流通股股份的股东对于配股权的普遍放弃导致了上市公司股权结构的显著变动.

二是融资成本研究.在资金使用效率既定的情况下,融资成本的高低直接影响了企业所获利润的大小,并对企业的融资方式的选择产生了一定程度的影响.因此,对债务融资和权益融资成本高低的考察,有助于对企业融资方式及其相应资本结构的解释.研究包括以下两个方面：其一,不同融资成本的度量及比较分析.沈艺峰、田静(1999)以时序研究方法,使用了莫迪格利安尼和米勒的“平均资本成本”公式,选取了我国上市公司中的百货板块1995～1997年的数据,考察了资本成本的变化趋势.研究发现,我国上市公司平均资本成本和权益资本成本均呈下降趋势,而权益资本成本明显高于企业债务资本成本.但由于权益资本成本有名义成本和实际成本之分,名义权益资本成本是指前述研究使用的税后利润与权益市值之比,但上市公司的利润中只有很小一部分用于分红,分红导致的现金流出和上市公司实际的股权融资额之比才是股权融资的实际成本.从这一角度出发,研究结果则与前述研究完全相反.相关研究结论将在如下的“融资方式选择研究”综述中予以列示.有关学者还就我国上市公司资本成本的整体水平进行了度量.张峥、孟晓静、刘力(2004)根据我国股票市场的特点对Fama和French(1999)方法进行了适当调整,通过估计1990―2001年沪深A股非金融行业上市公司整体以及各行业的价值内部报酬率和成本内部报酬率,为市场整体及行业的资本成本与投资回报率水平提供了一种度量.研究发现,我国沪深A股上市公司的实际价值内部报酬率(综合资本成本)为7.52％,实际成本内部报酬率(投资回报率)为15.35％.相对于高速的经济增长,我国上市公司的价值内部报酬率偏低,该证据与我国股票二级市场的价格被严重高估以及上市公司的过度融资动机相关.制度环境是造成二级市场股价过高的主要原因,而二元股权结构使上市公司具有内生的过度融资动机.其二,融资成本影响因素的分析.陈晓、单鑫(1999)采用截面研究方法,研究发现,长期财务杠杆与上市公司的加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系,而短期财务杠杆则对资本成本没有显著影响,从而表明企业目前依然可以通过增加长期负债降低企业的融资成本,提高企业的市场价值.有关学者就信息披露对权益资本成本的影响进行了分析.汪炜、蒋高峰(2004)对我国上市公司的检验发现,信息披露水平的提高有助于降低权益资本成本.曾颖、陆正飞(2006)以深圳证券市场A股上市公司为样本.研究了我国上市公司的信息披露质量对其股权融资成本的影响.采用剩余收益模型计算上市公司的股权融资成本,分别以披露总体质量与盈余披露质量指标反映上市公司的信息披露质量.研究表明,在控制系数、公司规模、账面市值比、杠杆率、资产周转率等因素的条件下,信息披露质量较高的样本公司边际股权融资成本较低,这说明我国上市公司的信息披露质量会对其股权融资成本产生积极影响.研究还发现,盈余平滑度和披露总体质量是影响样本公司股权融资成本的主要信息披露质量特征.沈艺峰、肖珉、黄娟娟(2005)以1993年至2001年之间我国证券市场进行股权再融资的上市公司为样本,采用时间序列分析方法深入考察了我国证券市场不同历史阶段里中小投资者法律保护与公司权益资本成本关系的变化.研究表明,在我国证券市场发展的历史实践中,随着中小投资者法律保护措施的加强,上市公司的权益资本成本出现逐步递减的过程现象；在控制公司特征和宏观经济变量的情况下,中小投资者法律保护程度与上市公司的权益资本成本呈显著的负相关关系.姜付秀、陆正飞(2006)从期权定价理论和内部资本市场效率理论所暗含的资本成本与多元化之间的关系人手.对多元化与公司权益资本成本及总成本之间的关系进行了实证检验.研究发现,多元化与公司的权益资本成本里显著的正相关关系；但公司的多元化与公司的总资本成呈显著的负相关关系,即公司的多元化降低了公司的总资本成本.

三是融资方式选择研究.该类研究主要就上市公司融资方式选择的影响因素进行了研究.许多学者从融资成本的角度对上市公司的融资偏好问题进行了研究.黄少安、张岗(2001)研究了股权融资的实际成本,结果表明.相当多的上市公司常年不分红或者只是象征性的分红,1996～1999年分红的上市公司只占总数的30％左右.2000年派现的上市公司达到605家,是1999年289家的两倍多,但平均支付的股利却下降了19％.按照当时市场的平均市盈率60倍计算股权融资的实际成本(手续费率+股利率)远远低于债务融资成本,这构成了上市公司股权融资偏好的直接动因.陆正飞、高强(2003)以问卷调查的方式对上市公司的融资行为进行了研究发现.我国上市公司存在股权融资偏好.其原因在于,相对于负债融资而言,股权融资成本较低,而且股权融资不必还本,分红也可灵活掌握.何丹、朱建军(2006)从我国证券市场的特点和上市公司治理结构的特点出发,以1998～2004年进行配股的156家上市公司作为样本计算控股股东的股权融资成本和债务融资成本,研究发现,控股股东的股权融资成本远远低于其债务融资成本是我国上市公司存在强烈股权融资偏好的重要原因.

也有学者从更为广阔的视角对我国上市公司的股权融资偏好现象进行了解释并得出了不同的研究结论.陆正飞、叶康涛(2004)以1997年1月1日之前在上海和深圳证券交易所上市.1998―2000年间具有配股资格且在此期间实施了外部融资(股权融资或负债融资)的A股公司为样本进行了研究,虽然我国上市公司的股权融资成本平均而言要低于债权融资成本,但这并不能完全解释我国上市公司的股权融资偏好行为.当进一步从破产风险、负债能力约束、代理成本和公司控制权等因素考察我国上市公司融资行为的影响因素时,企业资本规模和自由现金流越低,净资产收益率和控股股东持股比例越高,则企业越有可能选择股权融资方式,但未发现破产风险和成长性指标对企业融资决策有影响.同时,研究还发现,上市公司股权