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金融学类有关论文范文集,与经济周期理应列为金融学专业的重要课程相关本科毕业论文范文

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摘要：现代金融学是对各类金融资产风险进行衡量乃至化解的科学.虽然经济周期理论能够很好地解释价格波动进而回避风险,但是国内外大学金融学专业课程中着重强调以衍生工具化解金融资产价格风险,却没有研究经济周期导致价格波动风险的课程.应该研究各种金融资产的周期性价格波动规律,加强经济周期理论建设,并将其列入金融学专业的重要课程中.

关键词：经济周期；现代金融学；基钦周期；朱格拉周期

中图分类号：G642.3文献标识码：Ａ文章编号：１００６－３５４４（２０12）０2－００69－03

一、现代金融学的主要内容是研究并化解各类金融资产风险

（一）金融学的主要内容

根据美国著名金融学家斯蒂芬A罗斯为《新帕尔格雷夫经济学大辞典》所撰写的《金融》辞条,“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支”.“其基本的中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价.其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价.当债务首次交易时刻,资本市场和金融学科便产生了.”

诺贝尔奖金获得者默顿米勒在一篇讲演中提到“微观规范分析”和“宏观规范分析”的分野,指出“金融学”或“现代金融学”形成于1950年前后.他指出其发展里程都是与诺贝尔奖连在一起的.主要内容包括：马科维茨（获1990年诺贝尔奖）的资产组合选择理论；威廉夏普（获1990年诺贝尔奖）的资本资产定价模型（在将马科维茨的“商学院模型”转化为“经济系模型”中有举足轻重的作用）；有效市场假说,默顿米勒认为这一理论也应授予诺贝尔奖；莫迪利亚尼-米勒（获1990年诺贝尔奖）定理,即M-M定理；布莱克-斯科尔斯-默顿的期权定价公式（罗伯特默顿、迈伦斯科尔斯获1997年诺贝尔奖）.

由此可见,当代西方学术界对金融的理解主要是强调其微观金融和公司金融的一面.微观金融主要从金融市场角度分析,其内容有金融工具与工具创新、价值评估、风险管理和资产组合以及资本资产定价等.再进一步概括可简述为金融领域中的决策学.兹维博迪把金融学概括为“研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科”.这样的金融决策理论是个人理财、公司理财乃至一切有理财需求的部门所共同需要的.

无独有偶,在NH哈坎森（NilsHHakansson）所撰写的《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中《金融市场》辞条中指出：“所谓金融市场包括股票、债券、选择买卖权和保险合同等金融证券市场.不确定性经济学是支撑这种进展的主要基石和框架,它本身处于初创时期.广义上,金融经济学指的是不确定性经济学带来的新焦点、新活动和新融合的结果.在这个分支学科中,各种各样的金融市场模型占据着中心位置.”

（二）现代金融学就是对各类金融资产风险进行衡量乃至化解的科学

事实上,现代金融学的主要核心内容可以高度提炼为所谓的华尔街第一次革命和第二次革命,即资本资产定价模型和期权定价模型.它们都是与风险资产定价有关的：前者探讨的是风险因素如何影响资产定价,后者则是探讨如何对冲基础金融资产的风险.

从研究方法上我们也可以看出现代金融学与风险的密切关系.西方主流经济学研究的基本方法是供给和需求的均衡分析,着眼点常常在均衡的存在性和均衡的变动情况上.而金融学的研究方法则是莫迪格里亚尼（F.Modigliani）和米勒（M.Miller）提出的“无风险套利（No-Arbitrage）”分析方法.其关键思想是将某一金融资产与市场中其他金融资产的头寸组合起来,构筑起一个市场不能产生无风险利润的组合,由此测算出该资产在市场均衡时的价值即均衡价格.现代金融理论研究后来取得的一系列突破性成果,如套利定价理论、效率市场假说、MM定理以至期货期权定价公式,都是灵活地利用这种“无风险套利”的分析方法而得到的.

可以说,衡量风险和化解风险的思路一直引领着现代金融学的发展道路.换言之,现代金融学的主要任务就是化解金融产品定价中存在的不确定性（当然,随着引入金融衍生品来化解基础金融资产风险的这一进程,金融衍生品自身又带来了新的风险,又需要衡量和化解金融衍生品带来的风险）.

二、经济周期理论被目前的金融学课程体系所忽视

在对现代金融学的主要内容进行梳理的过程中,笔者发现了一个奇怪的现象,即国内外大学金融学专业课程中只强调以衍生工具化解金融资产价格风险的内容,却根本没有研究经济周期导致价格波动风险的课程,更不用说利用经济周期理论来防范价格风险.

（一）经济周期理论能够很好地解释价格波动进而回避风险

熊彼特说过“周期是驱动创造性毁灭和经济增长以及复兴的关键力量”.人类利用春夏秋冬的季节规律安排农业活动,就是利用严格的时间周期规律的典型.实体经济以及金融市场也同样存在着各种各样的经济周期.

在过去10年中,中国经济在大幅波动中向前发展.股市、螺纹钢、猪肉和大豆价格都剧烈波动,其波动呈现大约40个月左右的周期性特点.大致上,中国商品库存周期（基钦周期）,大致在36到40个月左右；1991年以来A股存在着平均39个月左右的周期波动.其他金融、经济变量也都具有周期性波动的特征,如美元指数、CPI、GDP等都呈周期性波动（见图1、图2、图3）.

本文以图4为例对我国股市的周期性波动进行简单说明.从图4中可以发现上证综指的周期波动具有如下基本特征：（1）在第一个基钦周期中（也是每个朱格拉周期起始时段）,我国股市往往是上涨的.如1989年10月到1992年11月,1999年1月到2001年6月,以及2009年初以来的行情.（2）在第二个基钦周期中（也是每个朱格拉周期中段）,我国股市往往是深幅调整的大熊年份.如1992年11月到1996年初,2002年1月到2005年6月.（3）在第三个基钦周期中（也是朱格拉周期末段）,我国股市又交替地出现了上涨的牛市.如1996～1997年的牛市,2005到2007年10月的牛市.（4）在一个基钦周期内部：第一和第三牛市的基钦周期内部,必有一次重跌；熊市的第二基钦周期内部,也有可操作的大反弹,但股指与M1走势均无法超过前高.

金融学学术论文撰写
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可见,经济周期可以帮助我们厘定一个时间框架,把我们研究的视角拉长至10年,或至少3年.借助历史的经验,帮助我们确定未来的价格波动框架,是一项具有重大现实意义的研究.

（二）经济周期理论被金融学专业所忽视

忽视经济周期带来的资产价格波动风险势必会使金融学培养的人才在知识结构上出现盲区.例如在诸多国外已相对成熟的基金选股择时能力模型中,应用最广泛的要数T-M二次回归模型、H-M双beta超额回报市场模型和C-模型.其中T-M模型可以衡量择时能力、选股能力及其各自对业绩的贡献程度.国外大部分实证研究证明,基金的择时能力基本为负.另据海通证券基金研究中心研究,多数基金择时能力较弱[1].再如,2011年国内公募基金全面亏损,无一盈利.究其原因,主要是年初制定投资策略时没有预料到持续的宏观紧缩政策会贯穿整个2011年.而这一点完全可以根据经济周期理论提前预见到.这不能不说与基金经理没有受到经济周期理论教育有关.

三、目前金融学专业忽视经济周期理论的原因

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