摘要：通过对期货的发展历史的认识，进一步对金属期货在企业经营过程中的保值及降低经营风险的分析，提出了有创新性的见解和建议。
关键词：金属期货保值经营风险
一、前言
所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。
目前在世界期货市场上交易的金属主要分为：（1）贵金属。主要包括黄金、白银、白金、交易的主要场所在纽约商品交易所和纽约商业交易所。（2）一般金属。包括铜、铝、铅、锌、锡、镍等，交易的主要场所在伦敦金属交易所。
目前，我国金属期货交易的场所有深圳有色金属交易所和上海金属交易所。有色金属只有铜.铝、锡和锌。
回顾我国期货行业的发展历程，大致可划分为以下几个发展阶段：初期发展阶段（1988年～1993年）、清理整顿阶段（1993年年底～2000年）、规范发展阶段（2001年～2006年）、稳步快速发展阶段（2007年至今）。
从2007年开始期货市场便进入快速发展阶段。这个阶段的重要特征表现在：一是期货市场的品种日益丰富，投资者交易的范围更加广泛。二是金融机构全面进入期货市场，期货公司的金融地位日益显现。三是期货市场的投资者结构正在改变，机构投资者的比重正不断增加。四是股东背景发生变化，期货公司的业务定位开始明确分化。五是期货保证金剧增，期货公司的盈利水平会极大提高。六是交易所的竞争加剧，创新发展形成主流。七是期货市场的风险监控更加严格，市场的风险控制体制更加完备。八是期货市场的监管机制朝着跨市场的监管方向推进。
二、金融危机中的金属期货业机会
1、利用时机让期市更深入服务实体经济
当前许多企业既面临着国际金融危机的不利影响，又面临着政府出台刺激经济政策的机遇。在挑战和机遇下，企业利用期货的空间和期货业自身发展的空间被再次拓展。让企业更多地了解期货，更好地利用期货这一工具，成为目前期货行业需要关注的重点。“每次危机中都蕴含着机遇，期货行业应抓住机遇在更好服务企业的过程中发展自己。”
“此次原材料价格大幅下跌，很多企业确实始料不及。”据了解，在此轮商品价格暴跌中，许多企业没能及时反应过来，合约购买的原材料价格一落千丈，“比如石油，到货之后价格就已经跌了近一半。”目前已经有很多企业意识到了价格管理的重要性。
在中央出台4万亿元的财政计划后，江苏省也推出了相关配套政策和资金，涉及安居、路桥、地铁等大工程，但参与其中的有关企业在受惠的同时却面临着国际金融危机的不利影响，在原材料和汇率问题上都亟需帮助。对于期货经纪业来说，庞大的风险管理需求也就意味着未来的商业机会。从这个角度看，积极的财政政策给国内期货行业带来了巨大的机遇，有助于期货业进一步开拓市场。
2、金融危机后仍需继续防范风险
我国期货业之所以在这次危机中取得这样的成绩是长期以来各种规范制度建设的成果，但这并不代表着国内期货业在此次危机中没有任何纰漏，须防患于未然。
对于一些对期货不了解的投资者来说，“暴涨暴跌的高风险游戏”可能是他们听完这个故事后对期货的第一印象。然而实际上却并不是这样，如果期货仅仅等同于赌博，那么好赌的人为什么不去赌场玩简单易懂的“掷骰子”，而是来参与这个相对复杂的期货市场呢？期货并不是简单等同于高风险游戏，除了杠杆效应带来的“高风险、高收益”之外，它还有着自身特有的功能，在金融市场中独一无二的套期保值功能。
三、金属期货推动了企业降低经营风险
金属期货对我国企业经营主要体现在以下几个方面：
期货作为套期保值工具在金融市场中正越来越受到投资者的青睐，特别是在一些成熟的资本市场中，期货已经成为投资组合和理财资产组合中不可或缺的对冲资产。随着我国资本市场的逐渐完善，随着期货品种的日益丰富，期货也必将成为重要资产进入到广大投资者的投资组合中。特别是商业流通企业的物资采购中。
随着我国金融期货品种的逐步推出，它在企业财务管理中所处的地位将越来越重要。
企业生产经营中会遇到各种各样的风险，针对不同风险，就有不同的避险需求，需求不同，动机就不同，因而操作方式就不同，对企业的财务状况也就会有不同的影响。概括起来，期货的动机及其财务影响主要有以下几个方面：
1、价格保险，也就是对商品或资产的不利价格波动风险进行转嫁规避，包括商品价格、利率、汇率的不利波动等。价格保险是企业参与套期保值的最主要动机。通过套期保值规避价格波动风险，既可以锁定生产经营成本或利润，也可以防止不利价格波动带来的流动性风险，从多方面改善企业的财务状况。
企业通过套期保值规避不利价格波动的主要形式是在期货市场进行点价，通过期货头寸的盈利来弥补现货市场的损失。套期保值的意义在于通过期货头寸的盈利弥补现货头寸的损失，套期保值是锁定利润的好办法，而不是用来赚钱的工具。
（1）市场的规范性和高流动性，为企业购销商品提供了可靠的交流平台，目前有相当一部分企业是通过期货市场来购买原材料的。通过交割了结保值头寸，企业只需在最后交易日时筹足购货资金即可，之前的大部分时间，有少量保证金满足头寸需求即可，其余的大笔资金可自由用于其他投资。
（2）尽管引起价格波动的原因各不相同，但对企业而言，风险的源头是价格波动，这是所有企业在市场化经营中碰到的共性风险，都需要通过套期保值来规避。但具体到不同企业，其面临的价格波动风险又有其特性，需要采取不同的套期保值策略。例如，对于上游敞口的企业，其要回避的是原材料价格上涨导致成本增加的风险，在期货市场应进行买入套期保值；对于下游敞口企业，如何回避产品价格下跌导致的利润下降则是企业套保的目的，因此应进行卖出套期保值。
首先，套期保值能够较好地规避市场价格波动给企业生产经营活动带来的不确定性，从而改善企业的盈利能力。
从最简单的商品市场套期保值业务来说，套期保值可以锁定企业的生产经营成本或利润，这在一定程度上可以理解为降低了企业生产经营成本或提高了投资收益。近年原油价格暴涨导致航空公司生产经营状况急剧恶化，但多年来坚持参与期货市场套期保值的美国西南航空公司却一枝独秀，利润稳步上升。西南航空公司通过套期保值有效保证了生产经营利润，套期保值收益在税前收益中的占比逐年增加，有效规避了现货市场燃料油价格暴涨的不利影响。
第二，可以帮助企业降低库存成本，控制产品成本，提高资本使用效率，提高企业经济效益。在企业生产经营中，库存就是资金，如何有效控制或利用这笔资金，是对财务经理的一个考验。控制库存成本的有效工具，一方面，可以有效降低库存价值下降的风险；另一方面，可以使企业在采购或销售商品时有更灵活的定价权，从而在一定程度上降低库存数量，甚至实现无存货经营，大大降低企业投放于库存管理上的成本。
第三，可以对冲平仓，也可以交割了结，通过交割方式获得标的商品，企业不仅可以节约大量库存成本，而且不用担心对方的违约风险。对于原材料生产商来说，注册仓单可以作为抵押向银行贷款，也可以通过期货市场交割实现销售目标，一举两得。
第四，现金流量是近年来公司理财中愈加强调的概念，与企业的生存息息相关。期货合约的高流动性可以有效规避现货价格波动的风险，也可以有效规避交易对方违约的信用风险。现金流量保值战略考虑了公司的投资机会以及从外部筹集资金的能力，确保企业有能力满足在成长与财富分配中的现金流量约束，起到了规避现金流量波动性造成的投融资风险，增加公司价值的作用。
使企业之间存在一种长期稳定的合约关系，这种关系在生产性企业中普遍存在，目前很多企业通过期货市场交割完成购销活动，就是基于这样的一种合约关系。这种长期合约关系的存在使企业节约了相当的交易成本，通过期货市场交割买卖商品也降低了企业之间的违约风险。一方面增强了企业市场定价的灵活性，提高了企业的市场竞争能力，另一方面也降低了生产经营中的断货或滞销风险，从而提高了企业价值。
参考文献：
[1]期权、期货和特种衍生证券——财务与金融教材译作者：布里斯等著，史树中等译
[2]段文斌王化栋：现代期货市场学（第三版）
[3]李国华：期货市场简明教程
[4]《金融机构衍生金融工具交易和套期保值业务会计处理暂行规定（征求意见稿）》（2004）
[5]《企业会计准则第24号—套期保值》（2006）
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