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关于企业并购方面论文范文素材,与中国企业海外并购的风险管控相关论文格式
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内容提要：随着中国企业的实力不断壮大以及国家大力实施“走出去”战略,海外并购成为中国企业继续做大做强、提高国际竞争力的重要途径.但由于种种原因,中国企业海外“试水”每迈出一步都异常艰
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关 键 词：中国企业；海外并购；风险；管控
中图分类号：F276文献标识码：A文章编号：1003-4161(2009)02-0108-05
1.问题的提出
中国企业海外并购迄今已有20多年的历史了.2001年我国加入WTO后,中国企业掀起海外并购的新一轮浪潮,涌现了一系列具有重大影响的海外并购事件.如联想收购IBMPC业务、南京汽车股份有限公司收购英国罗孚汽车公司及其发动机生产分部、中油国际收购哈萨克斯坦PK石油公司100%股权、中铝公司并购力拓公司等等,不断创造中国企业海外并购的奇迹,令世界为之侧目.根据邓宁的国际投资发展阶段理论,中国目前的投资水平处于第二阶段（国内经济有了发展,开始吸引外资,而对外直接投资仍然很少,并且对外投资的目的,是为了取得国外技术或“购买“进入外国的权力）与第三阶段（本国企业逐渐成长,外来资本和对外直接投资都在增长,该国在直接投资领域开始参与国际分工）之间,海外投资将持续增长,进行海外并购的企业将越来越多.
但回首海外并购之路,中国企业每迈出一步都异常艰辛：一方面由于遭受各种阻碍和风险,并购过程一波三折甚至无法完成并购,如中海油竞购美国优尼科石油公司受挫,中石油竞购俄罗斯尤甘斯克石油天然气公司铩羽；另一方面在并购之后由于对整合风险估计不足导致并购失败,如TCL收购汤姆逊彩电和阿尔卡特手机业务长期亏损、上汽集团收购韩国双龙汽车整合失败等例子.这些均说明了中国企业在海外并购过程中面临着很多的风险,应该予以认真研究,并采取有效的管控措施加以规避.
2.当前中国企业海外并购面临的风险
综观全球企业并购,跨国并购失败案例俯拾皆是.Habeck、Kroger&Tram（2000）认为并购失败的原因30%来自于并购战略失误及并购目标企业的情报调查疏忽,17%为并购具体策略不当,而53%则是整合风险；Marks&Mirvis（2001）研究发现并购失败可归结于目标对象选取失误、收购价格不妥和交易时间不当等诸多因素,并且许多并购就失败在交易的构想和执行阶段.从宏、微观层次来看,当前中国企业海外并购过程面临的主要风险可以分为外部环境风险和企业内部风险,前者包括国家风险、法律风险、利率、汇率风险和产业风险；后者包括决策风险、融资风险和整合风险.
2.1国家风险
所谓国家风险是跨国投资者在从事国际投资过程中,因东道国政治、法律或经济政策的变化而遭受经济损失的可能性.国家风险具有主权性、歧视性和难以预测性.它是随着海外并购增多,东道国既想吸引外资又要控制外资保护本国产业和安全的矛盾心态下产生的比传统政治风险范围更广的风险.近年来,中国企业海外并购常常面临的就是这种范围更广、歧视性更强和更难以预见和对抗的泛政治化国家风险.如中海油竞购美国优尼科石油公司事件：2005年6月23日,中海油宣布向优尼科公司发出要约――以每股67美元的价格全现金方式并购优尼科,此要约价格相当于优尼科公司股本总价值约185亿美元,高出竞争对手雪佛龙14亿美元.但第二天就有41位国会议员向布什政府表示要对此并购方案进行严格审查；6月25日,参众两院联席委员投票决定将美国政府对中海油收购优尼科一事评估推迟141天,破坏了中海油收购的最佳时期；6月27日,52位国会众议员联名致信总统布什和财政部长斯诺,要求财政部外国投资审查委员会（CFIUS）依据《埃克松―弗洛里奥修正案》（EXON-FLORIA）法案,严格审查中国政府在这一收购案中扮演的角色,其中,众议院能源和商业委员会主席乔•,巴顿（JoeBarton）致信布什总统说：“我们敦促你保卫美国的国家安全,确保美国的能源资产决不会出售给中国政府.中国是美国经济和政治的强劲对手,不是友好的竞争者或民主盟友.”7月30日,美国参众两院通过了能源法案新增条款,要求政府在120天内对中国的能源状况进行研究,研究报告出台21天后,才能够批准中海油对优尼科的收购.这一法案基本上排除了中海油并购优尼科的可能性,迫使中海油不得不宣布撤回对优尼科的收购要约.
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2.2法律风险企业跨国并购涉及的法律诸如公司法、劳工法以及反垄断法等等,繁多复杂.中国企业开展海外并购时必须正视中外法律环境的差异,否则将会给并购带来较大的法律风险.目前,世界上已有60%的国家有反垄断法及相关机构,如,美国于1890年就颁布了反垄断法规《谢尔曼法》,1914年制定了《联邦贸易委员法》和《克莱顿法》,对《谢尔曼法》作了修订,1950年通过了《塞勒•,凯弗维尔反对合并法》,对《克莱顿法》作了进一步修订.修订后的《克莱顿法》强调“保护竞争,而不是竞争者”,如果一家小公司吸收合并了另一家小公司,尽管消灭了一个竞争者,但是这种合并对于行业的相对集中度不产生重大影响,就可以被法律所允许.英国的《城市守则》规定,若收购方已控制了某一行业四分之一强的市场份额或收购完成后,其市场份额超过四分之一,则英国贸工部和公平交易局就有权将该并购协议提交垄断与兼并委员会审查.尽管各国反垄断法的管理重点、标准及程序各有不同,但对并购行为均起到深远的影响,中国企业对此务必高度重视.反垄断法导致中国企业在国际市场并购刚小试牛刀就四处碰壁：如中集集团在荷兰的收购受到了欧盟的反垄断审查,中海油、五矿、华为在美国的并购受到了反垄断调查.法律风险贯穿于并购前期、整合期和并购后的经营期.此外,劳工保护问题也是中国企业海外并购遭遇的典型法律风险.完成并购后,中国企业若对被并购企业人员进行调整或裁减时,务必了解当地劳动法规对裁减人员的各种要求,以及雇用当地人员的比例要求等,否则将招致很大麻烦.2004年TCL并购汤姆逊时,不了解当地的规定――裁员超过10人以上必须与工会谈判,导致重组计划迟迟不能实行.
2.3利率、汇率风险
利率和汇率是影响企业并购实际效果的主要金融杠杆.（1）利率风险是指由于预期利率和实际利率的差异而导致的企业实际并购效果的不确定性.绝大多数跨国并购都涉及巨额资金的支付,利率波动给跨国并购带来很大风险.当国际利率发生波动时,目标公司的股票、债券的价值亦会发生波动.当目标公司价值以所在国货币标价且该国货币利率趋于下降时,其股价、债券的价格就会上涨,导致并购方遭受支付更多资金的损失.（2）汇率风险是指企业在并购过程中尤其是企业并购活动中由于汇率变动而引起的未来收益的不确定性.它不但体现在以外币支付并购价格方面,而且也体现在企业并购后以外币方式结算收入、清偿债权债务方面.具体而言,汇率风险主要表现在以下方面：一是外币支付风险,无论以自有外汇还是以借入外汇支付并购价格,由于并购预测日与实际支付日之间存在时滞,造成原有预测汇率与支付日实际汇率产生差异,构成外币支付风险.二是外币结算风险.当企业以外币结算销售收入,清偿债权债务的过程中,因汇率变动导致未来收益的不确定性.三是评估风险,是指企业外币业务发生时的机长汇率与决算日的实际汇率产生差异引起的汇率风险.在如今金融风暴席卷全球的背景下,中国企业海外并购面临着巨大的汇率风险.以中铝、中信泰富因汇率波动巨亏为例：2007年3月中铝
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