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摘 要：企业环境因素对企业财务战略的制定产生日益重要的影响,其中周期性因素成为企业和学者研究的热点.本文基于周期理论和企业财务战略理论的基本概念,分析了经济周期与产业周期理论融合研究内容；从经济周期和产业周期的角度出发,分析了周期性因素影响下企业财务战略的适应性；根据双周期模式影响下的企业财务战略研究对企业财务战略管理提出建议和前景展望.
关 键 词：财务战略经济周期产业周期
一、引言
近年来,由于信息、网络和知识经济的强烈冲击,市场环境发生巨大的变化,企业要想在经营中立于不败之地,实行战略管理已经成为重要手段之一.企业财务战略是企业整体战略的一个重要组成部分发挥着日益重要的影响力,它有助于充分发挥企业的财政优势,从而提高企业的整体竞争力.因此,企业财务战略研究成为学者的研究热点.人们注意到在众多影响企业财务战略制定的环境因素中,周期性因素起着至关重要的作用,主要包括经济周期和产业周期的影响.因此,在经济周期和产业周期的影响下企业财务战略是否具有良好的适应性,企业能否在双周期模式的影响下制定合理的财务战略,成为研究中亟需解决的问题.本文通过对企业在经济周期和产业周期环境下财务战略的适应性分析,得出如何制定科学的财务战略的结论.在传统的理论研究中,往往局限于单一周期性因素对企业财务战略的影响,不利于系统全面地分析财务战略的合理性和适应性.因此,创新性的将产业周期和经济周期理论结合起来,分析在双周期模式影响下企业财务战略的适应性状况,以及企业应该如何“应时制宜”的根据周期性因素做出合理的财务战略.基于双周期模式下的财务战略适应性研究,有助于丰富和完善财务管理的理论体系,对企业实行财务战略管理具有现实意义.
二、周期理论和企业财务战略理论的融合
（一）周期理论（1）经济周期理论.在萨谬尔森和诺德豪斯（1998）合著的《经济学》中,给出了关于经济周期精确地定义,也是本文研究经济周期的理论来源.作者认为,经济周期是以大多数经济部门的收缩或者扩张为标志,持续两年至十年的国民总产出、总收入和总就业量的波动.笔者将经济周期主要划分为经济紧缩期和扩张期两个阶段.经济紧缩期是以国内生产总值（GDP）出现连续两个季度的下降为主要特征,主要表现形式是：生产力的持续扩张而导致通货紧缩压力增大,银行采取紧缩的货币政策上调利率来抵御通货膨胀的压力,由此带来产业生产能力的下降而生产成本却上升的不利影响,房地产、投资等相关产业也大幅降低支出,从而整个市场经济陷入低迷状态.经济扩张期是以国内生产总值（GDP）出现连续两个季度的上涨为主要特征,它的主要表现形式是：市场经济由低迷逐渐恢复到正常水平的过程中过剩产能逐渐被清出市场,市场的就业机会增加,顾客的可支配收入有所增长,从而消费水平不断提高.（2）产业周期理论.产业周期理论是在产品生命周期理论的基础上发展而来,又被称为产业生命周期理论.产品生命周期理论的概念是由美国人雷蒙德弗农（1966）在《产品周期中的国际投资与国际贸易》一文中首次提出的,他认为：产品生命是指产品要经历引入期、成长期、成熟期、衰退期的生命周期.Gort和Klepper（1982）建立的产业生命周期模型,即G-K模型,旨在通过厂商数量划分产品的处在的生命周期,以46个产品样本帧,并对样本帧进行了73年的时间序列数据分析,研究结果显示产业成长周期会对厂商的数目产生影响,从而将产业划分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段四个阶段.在国内外的研究基础上,笔者将产业周期划分为产业引入期、产业成长期、产业成熟期和产业衰退期四个阶段.产业引入期又称为产业初创期,在这一时期,由于产业刚刚诞生,只有为数不多的创业企业进行产业投资,位于产业引入期的企业,研发费用较高,而且产品市场需求量小,销售收入低.同时,在引入阶段,企业还可能因财务问题而引发破产的危险.在成长期,产业中的大型企业开始主导市场,该产业的产品经过良好的市场营销和顾客的广泛体验,逐渐赢得消费者的偏好和欢迎,市场需求逐渐上升.成熟期主要特征是市场增长率较低,市场需求的增长率趋于稳定,行业技术发展较为成熟,新技术和新产品的研发更为困难.衰退期表现出的特征是市场增长率下降,消费者需求降低,产品种类减少,产业逐渐走向衰退.
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（二）企业财务战略理论企业财务战略理论是战略理论与公司财务管理的结合,它将企业战略管理理论运用到企业财务管理过程中,并对战略管理理论在财务管理方面做了进一步的研究.因此,科学合理的财务战略理论,必须同时具备战略特性和财务特性.纵观国内外学者关于财务战略的研究,整个学术界尚未形成关于财务战略定义的统一认识.笔者综合各方研究成果,将财务战略重新定义为：财务战略是在企业总体战略思想的指导下,通过分析企业内外部环境因素对企业发展的影响,制定出具有长远性、全局性和创新性的财务规划.
（三）企业财务战略理论和周期理论的融合本文创造性的将周期理论和企业财务战略理论融合起来进行研究,即研究企业处于不同的经济周期时,应该如何制定企业财务战略.另外,企业制定的财务战略不仅仅只受经济周期因素的影响,还要考虑到产业生命周期的影响因素.企业财务战略的制定受两个方面因素的制约,一方面受到内部财务资金运作因素的制约,另一方面受到外部环境因素的制约.随着市场经济的不断发展,外部环境因素的影响力也逐步增强.外部环境的制约主要来自宏观经济周期和微观的产业周期两个不同因素的影响.在这两个周期模式的影响下,企业的经济活动也发生着或大或小的变化.因此,为了适应外部环境因素的变化,配合企业整体战略,财务战略的制定要将经济周期和产业周期的影响纳入考虑,即时调整和改变财务战略.
三、经济周期环境企业财务战略的适应性分析
（一）经济周期环境财务战略（1）经济紧缩期的财务战略.在经济紧缩阶段,企业在宏观经济环境萎靡的影响下,出现生产过剩和产品滞销的现象.筹资战略上,为了应对市场需求降低和规模减小,企业应该采取收缩性财务战略,尽力偿还企业债务减少利息支出,同时下调债务资本的比例.在投资战略上,由于紧缩期的经济发展速度放缓,财务状况好的企业应减少投资高风险项目,利用闲置资金加强研发能力,努力开拓新产品和新技术,在经济恢复时,能抢占市场先机.而现金短缺的企业就应该实行退却战略.在利润分配战略上,对于没有财务危机的企业来说,可以通过适量发放或提高现金股利来保障股东利益,从而提高股东的投资热情；对于财务状况较差的企业来讲,由于经济环境差,资本市场萧条,导致融资渠道减少、成本增高,此时适当的降低股利或采取零股利政策成为很好的选择.（2）经济扩张期的财务战略.在经济扩张时期,经济繁荣,市场需求旺盛,企业需要筹集大量资金来提高生产能力,提高市场占有率和顾客认同度.在筹资战略上,企业需要采取扩张型财务战略,积极利用股票市场和资本市场进行筹资,同时上调债务资本的比列.这样使企业在获得丰厚资金的同时,合理规避财务风险,利用资本市场的信息流动提升企业知名度.在投资战略上,由于市场环境好,经济繁荣,企业可以扩大生产规模,适当投资固定资产,提高产品质量水平.在经济扩张初期,由于股票价格仍处于低位,可以选择股票进行投资；在后期,企业可以对兼具投资和保值功能的房地产业进行投资.在利润分配战略上,市场经济的繁荣不仅为企业带来了丰厚的利润,还使企业的现金量增多,提高了企业的现金股利份额.同时,资本市场的繁荣,激发了投资者的热情,使得企业融资渠道增多,企业可以相应的采取合理的现金股利支付策略.
（二）企业财务战略的适应性分析经济周期作为企业
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