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40;考虑,选取了16个财务指标.反映企业获利能力的主营业务利润率,投资收益率,净资产收益率,每股收益率,反映经营能力的应收帐款周转率,存货周转率,总资产周转率,反映偿债能力的流动比率,资产负债率,流动负债比率,反映资本结构的净资产比率,每股净资产,反映经营发展能力的主营业务收入增长率,净利润增长率,净资产增长率,总资产增长率.参评值的确定
一般来说,一个企业财务成果的好坏,不仅仅取决于自身的战略发展,经营管理等微观因素,还受到经济市场这个宏观环境的诸多影响.所以,当企业外部环境发生变化或者内部调整时,都会影响到他们的财务状况,在财务数据上有所反映.我们评价一个企业不是只谈论他一年的情况,更多意义上是一段时期内的一个综合状况,因此就要求所用的数据有一定的平稳性,仅使用一年的财务数据是不具有很好的说服力的.作者认为,一段时期的数据可以用一个加权平均数来反映它的平均水平.在不用到如时间序列这种复杂的方法来剔除趋势影响时,这不失为一个较好的简便方法.按照"近大远小"的原则,越近的数据对目前的影响越大,越能说明公司目前的财务状况,相应所占的份额就应该越大,而越远的数据对现在的影响越微弱,同理,所占的份额就应该越小.本文以五年(1997年-2001年)财务报表齐全的企业为对象,分别赋以0.1,0.15,0.2,0.25,0.3的权数,线性加权最后得到一个参评值.(参见附表)
本文来源 http://www.sxsky.net/xie/070528480.html
指标的转化
前面已经谈到,要综合指标必须是以指标的同质化为前提的,一般用无量纲化来消除指标的实际数值在数量级和量纲上的差异.而采用z-score公式对数据进行标准化处理,在消除量纲和数量级的影响的时候,也丢失了指标变异程度上的差异信息.我们都知道,原始数据中包含的信息有两部分组成:一部分是各指标变异程度上的差异信息,一般用各指标的方差大小来反映,另一部分是各指标间的相互影响程度上的相关信息,这是由相关系数矩阵来体现.标准化虽然没有改变相关系数矩阵,保留了各指标间相互影响的这部分信息,但是由于标准化后方差为1,抹杀了各指标变异程度上的差异.有鉴于此,国内有的学者提出了均值化方法来消除指标的量纲和数量级的影响,均值化后提取的主成分便能充分体现出原始数据的全部信息.
虽然本文中使用的是财务比率数据,比率不存在数量级上的差别,又是以百分比为单位,也没有量纲的不同.无量纲化在此看来没有使用的必要.但是观察参评值时发现一个指标下偶尔会有样本数据出现窘异值,使用均值化可以让每个指标下的数据尽量平稳,所以在这里本文采用原始参评值除以均值来进行无量纲化处理.
定量选择指标
由于初始定性选择指标,为了能让评价从各个方面较为完整地反映评价事物的全貌,所以难免选取了多过实际需要的指标个数,更有可能因为指标之间的信息重叠,交叉影响使模型的整体效果降低,反而不如少选用几个指标所构成的模型效果.因此,为了达到简化指标的目的,也是为了让各个指标综合起来可以更好地反映被评价事物的全貌,所以决定对最先定性选取的16个指标做一个统计分析,剔除不必要的指标.
按前面所述的主成分分析法定量精选指标的思想,对均值化后的106个样本,16个指标的数据进行主成分分析.可以得到如下结果:
表1:原始16个指标主成分特征根值列表
主成分序号特征根主成分序号特征根193.526890.5817251.6953100.5326348.4242110.283547.326120.135454.7101130.050662.9693140.045772.3865150.02280.85160.0038
由上表可以看出,第13到第16主成分的特征根都明显接近于零.这说明,原始的16个指标之间的确存在重复信息.同时,我们可以大致判断至少能从原来的16个指标中剔除4个指标.目前,与第16主成分之间相关系数最大的指标是资产负债率,为0.736426(参见表2),换言之,资产负债率这个指标包含原来体系的第16主成分的信息最多,因此剔除这个指标不会对构建评价事物的模型造成很大的影响.我们可以这么认为,删除这个指标之后的模型会更好地表达被评价事物的全貌,于是首先删除资产负债率.接下来再对剩下的15个指标进行主成分分析,找出与最小主成分之间相关系数最大的指标将其删除.重复这一过程,可以依次再删除流动负债率,净资产比率,每股净资产这三个指标.(各个指标与第16个,第15个,第14个,第13个主成分的相关系数参见表2所示.)
表2:评价指标各主成分的相关系数
指标名称第16主成分15主成分14主成分13主成分主营业务利润率0.0128750.042945-0.1235450.203573投资收益率0.000343-0.000206-0.000748-0.00040.000845-0.002591-0.0026550.00843每股净利润0.0108020.00816-0.01219-0.195619应收帐款周转率0.002590.036596-0.034087-0.018298存货周转率-0.0024520.012501-0.008342-0.007127总资产周转率-0.006288-0.107513-0.0006690.0724280.0273410.10523-0.411085-0.145492资产负债率0.736426流动负债比率0.032320.936696净资产比率0.674256-0.2923080.87327每股净资产-0.248930.10328-0.2095320.939915主营业务收入增长率0.003137-0.0007340.0068270.032497净利润增长率0.0002540.000373-0.003406-0.002321净资产增长率-0.0060760.01162-0.044828-0.000026总资产增长率-0.016152-0.0175870.007606-0.094441贡献率累计贡献率主成分序号贡献率累计贡献率10.43910.439170.01090.989520.24200.681180.00390.993430.22720.908390.00250.99640.03430.9426100.00250.998450.02210.9647110.0010.999460.01390.9787121于是,可以先用前三个主成分的贡献率分别除以累计贡献率来确定出三个权数(参见表4).
表4:权数的确定
123∑贡献率0.43910.2420.22720.9083权数0.480.270.251然后将每个样本的前三个主成分的得分值乘以这三个主成分各自的权数,相加综合后得到的值即为我们最后的结果,也就是本文对106家上市公司信用评价的得分值.同时,对这些企业的综合评价值进行一个排序.(参见附表最后两栏综合值和排序)
企业资信等级,是对企业信用高低层次的划分,也是对相同信用等级企业的一个大致聚合.在商业银行对贷款企业的评估工作中,常见的等级分类方法有两类六级制,四级制和八级制.我们可以在此拿来作为一个分级的参考.两类六级制是指按企业的先天自然状况分为两个大类,然后在每类中再划分三个等级:最高级表示该类企业对于保证贷款本金和利息支付具有最大的安全性,高级表示该类企业有较强的还本付息的能力,也具有安全性,中上级则说明该类企业具有一定的还本付息的能力,有良好的盈利状况作为保证,中级表示该类企业在短期内可以还本付息,但是从长远看缺少一定保持性,存在一定的风险,中下级说明企业的经济活动处在风险之中,尚能支付利息,但如果贸易条件不好,就会出现问题,最后一级是最低级,表示企业无论是还本还是付息都没有保障.四级制则是根据企业资金信用,经济效益,经营管
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