经济环境有关税务毕业论文,关于市场走势取决于财政政策相关毕业论文格式模板范文

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在FOMC会议后,对市场的动荡本不应过于精确的分析,但我

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在2008年的危机后的前两轮宽松政策中,市场对此类决定性的政策的反应是非常坚定而强烈的.事实表明,几次宽松政策出台后,标普500走强的趋势非常明显.而市场对此次第三轮宽松政策还没有表现出同样的反应.如果我们认为FOMC在8月的会议（即宣布有条件的维持低利率的时点）等同于2010年QE2之前伯南克在Jackson Hole讲话的时点（当时他的讲话开启了第二轮的宽松政策）,为什么股票市场对第三轮的宽松政策反应不及前两次?市场上存在几种不同的解读.

其一,欧洲问题未决.上周几大央行联合的行动恰恰证明了欧洲流动性危机的深重程度.多项指标如欧洲TED息差与CDX指数持续恶化,显示市场实际上预期最终解决方案可能是破产清偿.

其二,美联储的政策力度不及市场预期.这个理由很难令人信服.市场之前对“扭转操作”（Operation Twist）普遍的预期是3000亿美元左右,而美联储4000亿美元的额度已经超出了市场的预期.并且美联储还决定将到期的住房抵押贷款证券（MBS）的资产重新投资于MBS.金融时报援引Man Stanley的报告称美联储此次行动如果折合成10年期美国国债（以提供同等的久期效应）其金额是超过了QE2所提供的额度.同时美联储也在暗示此轮宽松政策尚未结束美联储的声明中宽松的倾向已经非常明显,华尔街日报的报道也称美联储在11月的会议上可能有更多行动.

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其三,FOMC声明中揭示的下行风险加重了市场的悲观情绪.一种观点是在对未来经济和政策的走向上美联储可以对市场加以指引.我们不认为美联储在预测经济走势上比其他投资者更有发言权.市场也不会真正认为美联储比其他人更懂得怎样预测经济形势.

其四,市场相信在去杠杆化的环境下货币政策不如以往那么有效.每多一轮宽松政策,其对股票市场的影响应该是逐渐减弱的.这可能意味着经济下行风险较大,因此不论是盈利还是估值水平都会受到影响.即2012年盈利的预期可能会下调,而在后危机的背景下盈利的增速也弱于预期.

其五,欧美都面临经济增长同比回落,环比各有不同.预计欧洲三、四季度GDP增速为0.2%,0.1%.下半年影响欧洲经济增长的负面因素有,财政整固计划的实施将减少政府支出；对居民补贴的减少和税收的增加也会影响居民收入的增长,并最终影响到居民的消费信心；不稳定的经济环境,也会压低企业的投资增长；目前欧洲区域经济的不平衡,也会对欧洲经济增长产生负面影响.欧洲经济领先指标自上半年见顶后,处于持续回落的过程中.下半年美国经济增速将快于上半年,但欧债问题的溢出会对增长造成负面影响.

“后危机”框架中的一个逻辑就是财政政策比货币政策更加有效.而这并不能消除市场的担忧.国会敢于在政府关门的边缘游走,而特别财政委员会到目前为止还没有显示出其作用.特别委员会本周就税制问题召开了一次听证会.特别委员会没有强调什么是可行的,转而讨论那些不可能实现的目标（税制改革）.但我们的经验是永远不能用当前事态的发展外推预测财政政策的走势.就像我们之前指出的那样,我们认为两党都不缺乏达成协议的动力.即使不能达成一个最优的方案,最终的结果可能仍好于市场的预期.

最后,亚洲各国货币的走势值得关注.ADXY是一揽子亚洲国家货币兑美元走势的加权指数.在这个月之前,亚洲其他国家的货币基本上都是跟随着人民币升值的幅度.因为其较高的利率和直到最近几周以前还比较稳定的升值速度,这些国家的货币也是套息交易的标的.人民币在ADXY指数中的权重是36%,因此人民币与ADXY指数在九月出现的背离就显得更加惊人.市场的走势强烈显示大量的这类套息交易正在平仓.金融时报9月23日的报道称一些亚洲国家的央行正在介入以巩固其货币.

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