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关于资本结构论文范文集,与市场竞争程度对上市公司资本结构影响的实证相关论文摘要

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中i代表行业,t代表年份,α为截面的个体效应,β为回归系数,μ为随机变量.

（四）样本选取和数据来源本文以沪深两市A股非金融类上市公司作为研究对象,所需数据均来自国泰安数据库（CSMAR）.样本选取遵循以下原则：（1）剔除金融类上市公司；（2）剔除ST,*ST公司,这类公司财务以及经营状况存在异常,信息缺乏可靠性,可能对研究结论产生影响；（3）剔除数据缺失以及数据明显异常的公司；（4）选取上市年限相对较长的公司,这是为了确保公司行为的相对成熟.基于上述原则,本文选取了2006年12月31日之前已在沪深两市上市的2179家公司作为样本.以2006年至2010年的相关数据作为研究基础,以行业平均值作为研究对象,最终得到105组平行数据.在控制相关变量下,研究市场竞争程度对公司资本结构的影响.

三、实证检验分析

（一）描述性统计为解释变量与被解释变量的描述性统计结果.由表可知,各行业金融负债率的平均值仅为0.2923,可见我国企业的整体金融负债水平较低,这可能是由于我国债务筹资渠道不畅、企业偏好股权融资造成的；金融负债率的最大值为11.7818,最小值为0.0224,可见行业的融资能力相差较大；HHI的均值为0.1065,中值为0.0611,说明行业间竞争非常激烈,整体上接近完全竞争水平.但仍有个别行业的垄断程度比较高,HHI的最大值达到0.6969,与平均水平相差悬殊.另外,各行业的营业利润率较低,均值仅为9.13%,这从另一个角度反映了竞争的激烈程度.

（二）主成分分析本文利用SPSS18.0（汉化版）统计软件进行主成分分析.（1）提取主成分.首先得到原始变量的相关矩阵特征值与方差贡献率,见表（4）.由表可知,前4个特征值累计方差贡献率为90.680%,这意味着前4个主成分含有原5个指标90.680%的信息,根据累积方差贡献率大于等于85%的原则,可以认为这4个主成分可以很好地代表总体信息,因此提取的主成分为4.（2）建立每个主成分的得分函数.根据原始变量的值和因子得分系数矩阵,可以建立因子得分函数,进而计算出四个主成分的得分S1、S2、S3、S4.

S1等于0.018YYML-0.129ROE+0.501HHI+0.314YYLR-0.594HYZS；

S2等于0.705YYML+0.348ROE-0.325HHI+0.204YYLR-0.221HYZS

S3等于-0.267YYML+0.877ROE+0.344HHI+0.171YYLR+0.181HYZS；

S4等于-0.273YYML-0.164ROE-0.347HHI+0.895YYLR-0.207HYZS

（3）计算竞争程度的综合得分.为了更加全面地反映所有信息,对每个主成分以各自的贡献率作为权重进行加权平均,得到综合得分S：S等于0.082YYML+0.210ROE+0.067HHI+0.3753YYLR-

0.160HYZS

（三）格兰杰检验和相关性分析为格兰杰因果检验的结果.由表可知,在5%的显著性水平下,拒绝“竞争程度不是资本结构的原因”的假设,即竞争程度显著影响资本结构.Pearson检验可以检验自变量之间的共线性.给出了各自变量之间的相关系数矩阵.从表中可看出,托宾Q和资产报酬率之间存在着严重的共线性,由于托宾Q衡量企业的成长能力,而衡量盈利能力的资产报酬率与利润率指标较为接近,故删去资产报酬率这一指标.

（四）回归分析通过分析可以看出,本模型拒绝原假设,应选择固定效应模型.）的回归结果可知,竞争程度（JZ）的系数为正,且在5%的水平下显著,说明该变量对资本结构有明显的影响.由于综合得分是五个竞争程度替代变量的线性组合,根据各变量的意义,综合得分越大,市场竞争程度越低,因此竞争程度与资本结构呈负相关,即市场竞争程度较为激烈时,企业会采取较为保守的融资策略,减少主动融资.这一结果验证了原假设.现金流量（XJ）、成长能力（CZ）、股权集中度（GQ）系数为正,在5%的显著水平下通过检验,与前提假设一致；企业规模对资本结构的影响不显著,但其系数为正,也符合预定的假设.在其他因素的控制下,市场竞争程度与资本结构呈负相关.企业应该根据所处行业的竞争程度,选择合适的资本结构.

四、结论

本文提出“金融负债率”概念,通过以上研究得出结论,我国上市公司的资本结构与市场竞争程度存在显著的负相关关系,即所处的行业竞争越激烈,企业主动负债融资的意图越不强烈,财务决策偏于保守.这一结论与掠夺效应相吻合,也与我国上市公司经营现状相一致.目前,我国诸多行业竞争较为激烈,如家电业、纺织服装业等,处于这些行业的企业往往选择价格战、广告战等营销策略来抢占市场份额.此时,低杠杆企业就可以通过不断地降低价格来提高其对高杠杆企业的进攻性,迫使其降低生产,最终退出市场.此外,高额广告费用以及大降价使得企业面临较高的经营风险,为了将财务风险控制在一定水平内,企业不得不选择低负债.因此,企业应该根据所处行业的外部竞争环境以及其所采取的公司战略进一步制定合理的资本结构.

本文存在一定的缺陷,需要进一步深入研究：提出“金融负债率”概念来替代资本结构,缺乏足够的理论依据作为支撑,其可行性有待进一步考证；仅以上市公司的数据作为研究对象,结论的代表性受到一定的限制,可以考虑引入非上市公司的相关指标进行研究.

参考文献：

[1]朱武祥、陈寒梅、吴迅：《产品市场竞争与财务保守行为》,《经济研究》2002年第8期..

[2]龚凯颂、张华：《我国上市公司资本结构与产品市场竞争关系研究》,《财会通讯（综合版）》2006年第10期.

[3]刘志彪、姜付秀、卢二坡：《资本结构与产品市场竞争强度》,《经济研究》2003年第7期.

资本结构职称论文撰写技巧
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