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在汽车救援服务百余年,可谓是汽车救援行业鼻祖的RAC被私募股权投资公司凯雷集团收购,未来将在凯雷集团的帮助下成长,看来有时施救者亦需被救也.
在道路救援行业叱咤百年之余的RAC,2011年6月23日被前东家英国保险巨头英杰华集团（AVIVA,以下简称为英杰华）,以10亿英镑的价格转让给美国私募股权投资巨擘凯雷集团（以下简称为凯雷）.
RAC的转手工作进行得很快.三个月前,英杰华对外宣布转让RAC的计划,并聘请了摩根大通负责转让工作.经过三个月的激烈斗争,最终凯雷击败其他私募股权投资竞购者,抱得美人归.
英杰华在一份声明中表示,此次转让RAC是公司资产调整计划的一部分,旨在通过这种方式更好地将重心集中到新的保险业务经营上.英杰华的首席执行官安德鲁莫斯（AndrewMoss）表示：“此次出售RAC与欧洲保险业者和银行的资本紧缩要求无关,是为了公司能够更好地专注于保险业务和储蓄业务,同时也为RAC的持续发展再融资.”公司将用这笔收益来巩固自己的资产负债表,加强企业资金的流动性.
凯雷的董事总经理安德鲁伯吉斯（AndrewBurgess）在一份声明中透露,投资汽车保险和家庭保险这类创新型金融服务是一个强劲的、长期增长的业务,他认为促进道路救援行业发展的机遇在于重视客户的满意度,未来凯雷会从客户和企业两个层面去推动客户服务,提升客户满意度.
剥离RAC
RAC的历史要追溯到1897年,英格兰工程师弗雷德里克理查德西姆斯（FrederickRichardSimms）创立了一家汽车俱乐部,主要为私有车主提供服务.1901年,这家俱乐部首先引入了统一的汽车巡逻服务,利用摩托车为发生故障的汽车提供服务.六年后,爱德华七世（KingEdwardVII）向这间俱乐部授予了皇家头衔,一直延续至今.1912年,RAC再次率先引入了路边紧急救援亭这项业务.
1998年,这家皇家汽车俱乐部进行了正式的股份制改造,一年后被LexGroup收购并正式更名为RAC有限公司.2005年3月,英杰华出资11亿英镑收购RAC,希望通过收购创造跨市场销售机会,同时获得更高的客户忠诚度.这在当时理想的状态下对双方都是非常有利的.
但事与愿违,收购后RAC的表现并没有达到英杰华的预期,逐渐成为了英杰华的非核心业务.为保持盈利,也为了更好的经营,英杰华先后剥离了RAC数个业务,其中包括驾驶学校BritishSchoolofMotoring和汽车服务公司LexVehicleLeasing,这两个部门先后被转让给一家德国公司和劳埃德银行集团（LloydsBankingGroup）.
目前RAC已经成长为英国第二大道路救援提供商,拥有超过700万个私人和商务会员,以及4000多名员工.2010年,RAC帮助了250万位汽车用户,为他们提供道路救援服务,创造了大约8200万英镑的税前收益.
此次,转让RAC的资产将使英杰华的净资产增加6亿英镑,同时使得公司的有形资产增加10亿英镑,也就是说使英杰华的股价每股上涨37便士.
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在英国,英杰华拥有大约1900万客户,是英国最大的保险公司.公司的首席执行官莫斯在今年年初对外宣布将出售旗下一些表现不好的业务,以达到在全球范围内为公司瘦身的目标.近几年来,英杰华不断地剥离RAC的非核心业务,莫斯透露此次出售RAC与英杰华在英国市场混合经验寿险与普通保险的战略有关.
ExaneBNPParibas的保险行业分析师安迪休斯（AndyHughes）和摩根大通嘉诚的邓肯罗素（DuncanRussell）都表示,此次10亿英镑的收购价格达到了他们预期的上限.罗素还表示,在这样的市场环境下能够达到这样的退出价格让人很意外.
RAC的转让使得英杰华的账面价值增加了8%,同时还可以弥补之前英杰华损失的8200万英镑的税前收益,这相当于该公司非人寿保险收益的12%和税前收益的4%.英杰华方面表示对达到近期的财务目标很有信心,同时也表示公司的非人寿业务表现的异常出色.
专注核心市场
业界分析师表示,此次出售RAC对英杰华来说是一次成功的复苏.2010年RAC的净利润为5900万英镑,而此次的收购价是RAC2010年净利润的17倍.伦敦投行、机构券商PanmureGordon的分析师巴里考恩斯（BarrieCornes）表示：“此次的收购价格要比当初英杰华收购RAC优越很多,同时也比我们预估的价值多出了大约4亿英镑.经过这几年的剥离,英杰华已经出售了RAC价值大约5亿英镑的资产,与此同时又不断地获得红利.”
试问哪个投资人会用公司收益17倍的价格去收购一家公司?除非是他明确地看到了这家公司的潜力.凯雷正式发现了RAC的潜在机遇,以及消减成本的机会.
对英杰华而言,出售RAC以及阿姆斯特丹金融服务集团DeltaLloyd的部分股权对公司来说是一个非常有利的推进,同时为公司的股东实现了很大的价值.前几个月,英杰华的部分高层先后离职,尤其是近期前该集团英国首席执行官马克霍吉斯（MarkHodges）的离职进一步引发了人们对英杰华管理层的不信任.但此次RAC的成功出售强有力地向这些质疑声证明了现有管理层的领导能力.收购完成后英杰华会继续与RAC的伙伴关系,担任RAC的合伙人以及以RAC为平台销售汽车保险.
英杰华的足迹遍布全球30多个国家,主要盈利的市场有12个,近年来英杰华加大这12个市场的关注度,为公司创造了更加富裕的资本.莫斯表示：“此次RAC的成功转让对英杰华来说是重要的一步,同时为英杰华的股东们创造了巨大的价值.RAC与DeltaLloyd的成功转让证明了我们清晰的战略思路,同时增加了深化英杰华在主要市场中的强度和规模的灵活性.”
英杰华的故事是一个通过优化收益性、资金控制和现金增值策略,长期规范收益和利润的成功典范.此次转让RAC支持了英杰华专注于保险和储蓄业务市场的战略,同时也明确地描绘了公司形象转型的未来计划.
裁员隐患
在此次交易中,英杰华无疑是最大的赢家.凯雷是否能够获益还有待于未来的经营.而更换所有者对此次交易的主题RAC而言究竟是福是祸?
2004年7月1日,欧洲领先的私募股权投资公司CVC在它的官方网站上公布了收购汽车服务公司AA的消息.在此次交易中,CVC联手另一家欧洲知名投行Permira共同收购AA,交易涉及金额达到17.5亿欧元.其中有很大一部分资金是由巴克莱资本（BarclaysCapital）提供的贷款.
三个月后,AA遗憾地对外宣布将在全英范围内裁去1300个工作岗位,这相当于AA全部劳动力的10%,同时也作出了关闭亏损的轮胎装配部门和大部分汽车服务中心的决定.这一变动又使大约400名AA的员工需要被调配到公司旗下的其他工作地点.
这并不是结局,最终收购导致了3400名AA的员工失去了工作.这在当时引起了联合工会（UniteUnion）的严重指责,同时工会对收购使得AA背负巨额贷款也表示了强烈的不满.
2007年6月,在Permira、CVC和CharterhouseCapitalPartners的支持下,AA与假日公司Saga合并,此次交易涉及总金额为61.5亿英镑,其中这三家私募股权投资公司将获得20亿英镑的股息.为此共党政客以“资产拆卖”将Permira和联合投资人CVC一并诉诸法院.
前车之鉴使人不得不担心未来RAC的前景如何.英国总工会更为严厉地指出：“RAC必须小心这些私募股权投资公司,它们对AA的所作所为,如削减三分之一的员工、降低对客户服务的水平,以及迫使公司背负高达58亿英镑的债务,这一切的一切很可能就是RA
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