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金融理论类论文范例,与行为金融视角下的证券投资相关本科毕业论文范文
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摘 要：本文在综合国内外现有的研究成果的基础上,首先介绍了行为金融的发展背景及理论基础,然后分析了行为金融理论下投资者的认知偏差与行为偏差,最后,针对投资者投资理念的偏差用行为金融理论深入探讨了中国证券市场的投资策略,并指出了运用行为金融理论时需要注意的问题.
关 键 词：行为金融理论证券投资
前言
投资者是证券市场的主体,其投资行为的规范程度直接影响到证券市场的资源配置效率.对于目前证券市场欠发达的我国来说,具有高投机性、高换手率以及市场和市场频繁剧烈波动的特点,市场上充斥着“短线为王”的观点.在这种投资理念指导下,投资者心理因素对股票的需求和供给的影响力越来越强,甚至能左右投资者的投资行为.因此,加强对证券投资者投资行为的研究、教育和引导更加必要.行为金融是行为经济学在金融学领域的应用与深入,代表着金融理论的发展方向.研究行为金融理论,跟踪西方现代金融学的前沿研究,并应用这些理论研究中国证券市场的状况,具有重要的理论意义和实践意义.
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一、行为金融理论概述
进入20世纪80年代以后,股票市场出现了一系列与有效市场理论不相符合也无法解释的异常现象.在此背景下,主要以应用心理学研究分析金融市场的行为金融理论产生了.行为金融理论就是将心理学、行为学和社会学等理论融入到金融学理论,据以分析金融市场微观主体行为及产生这种行为的更深层次的社会、心理等动因,以此来研究和预测资本市场的现象与问题,并尝试解释与传统金融理论相矛盾的异常现象的理论.
行为金融的理论基础包括：①前景理论.前景理论认为行动决策依据是行动的期望给人们带来的心理感受,行动后果为对赋值为零的中性参考点的偏离.在进行心理感受的评价之前,决策者对决策问题进行初步分析,刻画出有效的行动,选择自认为适当的参考点,并预计可能的后果.②行为组合理论.行为组合理论认为,投资者应把注意力集中在整个组合而非单个资产的风险和预期收益的分析上,而最优的组合配置处在均值方差有效前沿上,这就需要考虑不同资产之间的相关性.③认知偏差理论.认知偏差理论是研究人们在利用经验法则进行决策判断时所产生的错误.心理学研究显示,在解决复杂问题时,由于时间和认知资源的限制,人们不能对决策所需的信息进行最优分析.④行为资产定价模型.行为资产定价模型的特点是认为知情交易者和噪声交易者在市场上会相互作用.噪声交易者容易产生认识偏差,并不按照严格的均方差偏好进行资产选择.而信息交易者则是严格按照严格的均方差偏好进行资产选择,不会受到认知偏差的影响.两者相互影响,共同决定资产价格.
二、行为金融理论对投资者认知与行为偏差的分析
标准金融在投资者心理与证券市场效率上所持的观点是投资者是理性人.然而行为金融则认为投资者是非理性人,情绪与认知偏差的存在使投资者无法做到理性预期和效用最大化,并且其非理性行为将导致市场的非有效,资产价格偏离其墓本价值.行为金融理论总结出了如下一些投资决策心理和行为过程：
1、过度自信
心理学研究表明,人们往往过于相信自己的知识和能力,高估自己成功的个人因素,而低估运气和机会在其中的作用.将差的结果归罪于外部的环境,从而不能通过学习过程来修正自己的信念,导致的过度自信和固执.最终导致交易成本增加而降低了净收益.
2、过度反应
过度反应是指投资者对未来股价过于乐观,导致股价超理论水平上涨；或者对未来股价过于悲观,导致股价超理论水平下跌.经过一段时期,在投资者能够合理评价、修正事件的影响时,股价会产生反向修正.从行为金融理论角度来看,过度反应是由于投资决策者在不确定性条件下系统性心理认知偏差造成的,不能理性分析倾向当前信息并轻视以往信息,从而引起股票的超涨或超跌.
3、羊群行为
股市中的“羊群行为”是指投资者由于受其他投资者投资策略的影响而采取相同的投资策略.其关键是其他投资者的行为影响投资者的投资决策,并对他的决策结构造成影响.
4、动量效应
在一定持有期内平均而言,如果某只股票或某些股票组合在前一段时期内涨幅较好,那么,下一段时期内,该股票或股票组合仍将有良好表现.此外还有过度恐惧与政策依赖性心理,遗憾,暴富心理与赌博心理和轮涨轮跃效应（补涨补跌效应）及小盘股、新股效应.
5、处置效应
处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差行为,表现为投资者对赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”.当处于盈利状态时,投资者是风险回避者,愿意较早卖出股票以锁定利润；当处于亏损状态时,投资者是风险偏好者,愿意继续持有股票.投资者在证券投资时,行为上主要表现为急于卖出盈利的股票,不愿轻易卖出亏损股票.
6、启发式偏差
启发式是人脑解决非规范性、不确定性和缺乏现成算法的问题时所采用的一种决策方式,为人们在大多数情况下提供了进行决策判断的高效思维范式,即投资者依据“经验法则”来进行投资决策.一般情况下,人类解决复杂的问题,主要是应用启发法,但同时启发式思维很容易形成系统性的认知错误,并导致错误的判断与决策,由启发式导致的决策错误是一种系统性的、所有受过良好教育的人都有可能犯的错误,叫做启发式偏差.
三、行为金融视角下的证券投资策略分析
1、反向投资策略
在行为金融理视角下,采用反向投资策略是对股市过度反应的一种纠正,即买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法.其主要论据是投资者心理的锚定和过度自信特征,投资者对信息
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2、动量交易策略
动量策略又称正反馈策略、惯性策略,即预先对股票收益和交易量设定过滤准则,当股票收益或股票收益和交易量同时满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略.行为金融视角下动量交易策略的提出,基于行为金融理论对投资者动量效应心理的分析,源于对股市中股票价格中间收益延续性的研究.行为金融理论研究表明,在一定的持有期(一般指一个月至一年之间)内,如果某只股票或某个股票组合在前一段时期内涨幅较好,那么,下一段时期内,该股票或股票组合仍将有良好表现.因此,动量交易策略所获得的利润是由于股票基本价值的变动带来的.基于价格惯性和收益惯性的策略也可利用市杨对不同信息的反应不足而获利.
3、成本平均策略和时间分散策略
成本平均策略是指投资者将现金投资为股票时,通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批进行,以备不测时摊低成本,从而规避一次性投入可能带来的较大风险的策略.行为金融理论认为在这种方法下能使投资者各期购入股票的平均成本低于股票的平均价格.因为,在操作中投资者可每期以固定的金额去购入所选定的一种或几种股票,这样在股价下跌时买入的股数就多,而在股价上涨时买入的股数就少.所以在买入的总股数中自然低价股的数量大于
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