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宏观经济有关论文范文例文,与金融开放、股权分置改革与股票市场联动相关论文查重
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30340;同趋势个数为3,说明同趋势在股票指数的波动中起非常重要的作用.同趋势反映了SSE、FTSE、N225、HSI、DJI、GDAXI这六个序列共同的随机趋势,因此我们有理由认为,上证指数与其他国家股票指数的联动并不是完全的.4 误差修正模型
误差修正模型可以进一步精确地揭示各国股指之间的长期均衡联系和短期动态关系.根据表3中Panelc的协整分析结果,我们可以很容易地估计出第三个时间段上的误差修正模型.由于股票市场相互影响,变量并不具有严格的外生性,因此,本文列出了全部三个协整方程.在剔除差分后不显著的滞后变量,得到如下结果：
界主要股票市场存在着多种联动形式.虽然这三个协整关系中各相应变量的系数差别非常大,但综合起来考察,可以得出美国股市和英国股市对中国股市的影响较大,而日本股市与香港股市对中国股市的影响则相对要小得多.从短期来看,英国股市和德国股市波动对中国股市变动的影响较为明显,但影响的方向却不一致――英国股指的变动将引起中国股指同方向变化,德国股指的变化则引起中国股指反方向运动；而其他指数的变动对上证指数的变动影响并不显著.
股票市场的长期联动关系充分反映了当前世界经济金融一体化格局对中国产生的影响.美国作为全球最大的经济体,是世界经济发展的火车头,其对中国经济发展的重要作用是显而易见的.同时,纽约、伦敦作为世界上最主要的两大金融中心,其市场波动对中国金融市场必然会产生深远影响.反观其他国家和地区,日本经济虽然规模巨大,但处于复苏后不久阶段,增长速度缓慢,对我国经济的影响有限；而香港地区较小的经济规模决定了其较小的影响力.
短期内股票指数的相互影响与因汇率等相关因素变动而引发的短期资本流动不无关系.考虑到人民币对欧元和英镑的不断贬值,这些国家的投机资本在中国股票市场获利后会迅速回流本国股市,股票市场之间这种频繁的资本流动,在一定程度上导致了中国股市变动与英国和德国股市变动在短期内显著相关.
六、结论
利用基于VAR的Johansen多元协整检验,本文研究了金融开放和股权分置改革前后,中国股市与美国、英国、德国、日本、中国香港等五国(地区)股市之间关联程度的变化.实证分析结果表明,外资进入中国股市后的很长一段时期内,并没有发现中国股市与世界主要股票市场之间存在联动现象；但股权分置改革后,有证据显示中国股市与世界主要股市的联动程度大大增强,这与前文所提出的两个假设完全一致.
这意味着在股权分置的情况下,外资的进入并不能有效地促进中国股票市场的国际化进程；而中国股票市场自身运行机制的变革,对中国金融全球化的推动作用更为明显.我们不难得出,只有具备较为完善的股票市场制度,才能充分发挥资本市场的资源配置功能,真正推进中国的金融全球化进程.
对于投资者而言,股市联动现象的出现意味着分散化投资收益逐步减少,风险在国际股票市场之间的传递大大增强,投资者应当更加重视股票市场国际风险的防范.同时,本文政策意义也是十分明显的.由于中国股市与世界股市关联度开始大大加强,国际股市的一些不稳定性因素极有可能会迅速波及到国内股市,中国监管当局在制定金融政策、防范金融风险时,必须充分考虑到这些国际因素.
责任编校：晓 蔚
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