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理和统一调配,集团总部根据项目收益率的高低进行排序,将资源更多地配置给收益率较高的项目,解决了内部财务问题,从而实现集团利益的最大化.结合我国企业集团内部资本市场的现有实践,比较常见的构建方式是在石油企业集团内部设立内部结算中心、内部银行或财务公司.借助于这些内部资本市场的载体,石油企业集团控制下的成员公司可完成成员公司与集团总部以及成员公司之间的资本流动.（1）内部结算中心模式.内部结算中心可以将商业银行的信贷与结算职能引入石油企业集团内部,将集团管理、金融信贷和财务管理融合,将石油企业集团的自有资金与商业银行的信贷资金相结合,融通运用、统一调剂,是目前企业集团管理采用较多的一种模式.采用内部结算中心这一模式,将内部结算中心设在石油企业集团总部,可以通过将石油企业集团各分部的闲散资金集中管理,增加石油企业集团资金分配的灵活性.同时,石油企业集团总部可以及时根据各分公司的经营状况和资金状况,调剂余缺,活化资金周转速度,调高资金使用率.同时与石油企业集团内部责任制以及目标成本管理相结合,可以真正起到资金纽带的作用,将石油企业集团各分部紧密联合起来.（2）内部银行模式.内部银行可以充当石油企业集团的贷款中心、结算中心以及资金监管中心,这一模式的主要职能是进行石油企业集团内部日常的往来结算、资金调拨和资金监管.除了为石油企业集团各分部设立内部结算账户,办理集团内部的往来结算以外,其具体业务还包括：为石油企业集团内部各分部提供内部贷款；以定期报表形式提供资金信息反馈功能；发行内部支票或票据在集团内部各分部之间使用等等.（3）财务公司模式.财务公司具有法人资格,是一种新型的金融机构,可以帮助石油企业集团进行资金筹集、金融调控、提升投资效率等.通过成立财务公司,可以最大限度地聚集石油企业集团各分部闲散资金,增强集团成员公司间的凝聚力,实现价值投资.财务公司也可以利用石油企业集团的整体实力和富余的资金集中优势,进行科学的投资.另外还可以利用代理发行股票、债券,提供担保、拆借资金等方式多渠道为石油企业集团筹集资金.比较以上三种模式,内部结算中心比较适合多元化的石油企业集团,但跨地区经营的石油企业集团需要实现和和银行联网的资金调配,对网络信息化建设的要求很高,这会降低内部银行的结算效率.而且,作为石油企业集团内部管理机构,内部结算中心不具有任何法人效应,且缺乏市场竞争的压力.内部银行与内部结算中心并无本质区别,也存在一定缺陷,内部银行模式也存在法律缺位的问题,且多级法人的石油企业集团的股东可能会较难接受这种模式.相比而言,财务公司模式有着更多优势,解决了法人缺位的问题.2004年7月《企业集团财务公司管理办法》的颁布标志着财务公司的发展进入一个新的阶段.在“大公司、大集团”的战略下,财务公司与最大化企业集团整体利益的目标完全一致.财务公司可以调节石油企业集团内的资金余缺、优化资源配置,为成员单位的生产经营活动提供全方位的金融服务.《中国企业集团财务公司年鉴（2013）》指出,财务公司在我国企业集团中的功能和作用得到逐步加强,资产质量和资本充足率保持了较高水平,市场风险、信用风险和流动风险较低,内部控制制度和公司治理结构进一步完善,财务公司在支持中国企业集团发展中发挥着日益增强的作用.

石油企业集团内部资本市场构建配置效率测度参考属性评定
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（二）内部资本市场运行方式选择多种交易方式&#

财务公司类论文范文数据库23384;在于石油企业集团内部资本市场中,优化了内部资源的配置,提高了投资效率,常见的交易方式有以下：（1）内部服务或产品往来.因为采用一体化经营方式,在石油企业集团内部,各分公司与他成员公司间以及石油企业集团总部是有业务往来的,在原油的采购和石油化工产品销售等有较强的依赖性.这种交易方式是指石油企业集团各成员公司在劳务往来和产品购销形成的内部渠道和内部交易关系.（2）内部借贷.内部资本市场可以实现资金的互补,如将资本从没有机会的分公司（现金流量较充裕）转移至投资机会良好的分公司（现金流量较紧缺）.这种现金的互补关系通过石油企业集团成员公司的借贷款来实现.（3）内部资产转让.通过内部资本市场,石油企业集团成员公司可以借助集团总部以现金或优质资产置换其不良资产,从而改善其资产质量,达到美化自身盈利质量和自身资产,获取外部资本市场资源等.（4）内部担保.当分公司有融资需求时,石油企业集团总部作为资源配置中心会提供担保,同时,各成员公司间也可进行互相担保.

四、石油企业集团内部资本市场配置效率的测度

（一）价值增加法（Valueadded）借鉴Rajan、Servaes与Zingales（2000）的思想,本文首先提出了价值增加法,通过计算绝对价值增加（AVA）和相对价值增加（RVA）两个指标来测度石油企业集团内部资本市场效率.具体计算公式如下：

AVA等于｛-｝公式（1）

RVA等于｛--j（-）｝公式（2）

在公式（1）中,BA为石油企业集团的资产账面价值；BAj为集团第j分公司的资产账面价值；Ij表示集团第j分公司的资本支出；Issj/BAssj表示集团第j分公司位于同行业中相比分公司的资产加权平均资本支出与资产的比率；qj为集团第j分公司处于同行业中但单分公司资产加权托宾Q值.在公式（2）中,表示集团分公司q的资产平均加权值.而j为集团第j分公司的资产占集团总资产的比率.对于公式（1）,若qj<1,亦即集团第j个分公司所获资金应小于加权平均支出,即-,那么,AVA将为正,内部资本市场可以认定为有效.相同道理,若qj>1,则当且仅当-时,集团的内部资本是有效的（AVA>0）；否则,内部资本市场是无效的.对于公式（2）,若qj<,亦即集团第j个分公司的投资机会比集团平均投资机会要好,那么,根据资源配置效率导向,该分公司获得的资金应当大于集团各分公司的平均资金,因而｛--j（-）｝应为正,此时RVA为正,石油企业集团的内部资本市场是有效的,否则无效.

（二）部门投资――现金流敏感性法（investment-cashflowsensitivity）本文借鉴了Shin和Stulz（1998）的研究,采用分公司投资与其现金流敏感性分析方法实证研究了石油企业集团的内部资本市场效率.该方法的基本思想是：集团分公司的投资主要受整个集团现金流影响,而不仅受该分公司自身现金流影响.集团总部会优先考虑具有好的投资机会的分公司并优先提供资金资产,具体模型设定如下：

等于茁0+茁1+茁2+茁3+茁4qi,j（t-1）+浊i,j+着i,j公式（3）

在公式（3）中,Ii,j（t）为集团j的第i分公司在期间t的总投资；TAj（t-1）为集团j在期间t-1总资产账面价值；Si,j（t-1）为石油企业集团j的分公司i在时期t-1实现的销售收入；Ci,j（t）为第j个集团的第i个分公司在时期t的现金流；Cnoti,j（t）代表除第i分公司之外j集团其他分公司在时期t的现金流；qi,j（t-1）为第j个集团的第i个分公司在t-1期的托宾Q值.公式（3）的模型假设误差项（Errorterm）由两项组成：也即反映石油企业集团特有情况和反映商业周期和外部政策变化的两项误差.

（三）Q敏感性法（q-sensitivityofinvestment）这种方法与价值增加法的思想较为一致,采用Q敏感性法来测度内部资本市场的效率,本文参照Peyer与Shivdasani（2001）的模型设定如下公式：

QS等于公式（4）

在公式（4）中,salej为第j个分公司的销售收入；qj为集团第j个分公司的托宾Q值；q为集团各分公司托宾Q值的平均数；Firmsale为集团销售收入；salej/Firmsale为集团第j分公司收入占集团总收入的比率；Capex为集团分公司资本支出；Firmcapex代表集团的总的资本支出.若qj-大于0,则表示分公司j的投资机会要高于石油企业集团分公司的平均水平,则在数值上［（Capex/sale）-（Firmcapex/Firmsale）］也应大于0,即QS为正,这表示石油企业集团的内部资本市场是有效的,反之,则说明内部资本市场是无效的.

如何写财务公司毕业论文
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