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[摘 要]国内对电子商务企业融资的探讨主要是运行机制的定性研究,对电子商务企业融资过程中涉及的融资工具的选择和融资策略的选择等问题的研究并不很具系统性.作者结合电子商务企业的运作情况以及国内外研究的基础,对电子商务企业的融资策略再次进行系统的分析,希望对相关企业有所裨益.

[关 键 词]电子商务企业融资结构股权融资债权融资

一、电子商务企业的融资特点

中国电子商务在技术上与国际先进企业同步,但在企业规模上却远远不及国际同行,资本的缺乏一直影响着从事电子商务企业的发展,主要表现：

1.电子商务企业向银行机构贷款难

电子商务本身的特点决定了按常规向银行贷款是非常困难的,因为银行关心的是利润增长,而电子商务关心的是长期发展.电子商务企业的成立可以依靠增长速度而不仅仅是利润,大多数投资者因为相信互联网和电子商务的未来而投资,它们更关注企业的长期利润而不专注于短期利润.对商业银行来说,他们更愿意投资在能很快实现利润,在短期内就能收回资金,风险比较小的企业.

2.电子商务前期盈利与大量成本开销相脱钩

电子商务是一种新经济下的商务模式,在市场推广方面需要投入大量的资金,而消费者由于对新技术、新应用的认识和传统的消费习惯的限制,以及消费者网络知识水平的不足,都使得电子商务在最初的几年没有足够的收入来支持其相对巨大的支出,致使电子商务的收入和支出无法平衡,并存在很大的收支缺口.另外,中国消费者对于网络的使用和利用网络交易的平台还没有形成.中国多数的电子商务企业希望依靠广告收入来获得收益,而广告收入的取得,首先要在传统媒体上进行大规模的广告宣传,这对于大多数的中国电子商务而言是无法实现的,即便是那些实现上市的电子商务企业实际上也无法获得足以收支平衡的收入.实际上,在初时期依赖于网络广告的盈利模式是行不通的,电子商务企业必须先专注于自身独特的核心业务.然而,这个前期过程通常是只有支出,没有收入的过程.

二、电子商务企业的融资方式及选择

1.电子商务企业的融资方式

电子商务作为一种新经济下的商务模式,它的特点决定了其发展必须得到金融市场的大力支持,电子商务的发展壮大过程就是不断融资的过程.为电子商务提供金融安排的主体包括：风险资本与商业银行、投资公司、基金等机构的资金供给、政府金融手段的供给、股票市场资金出口的供给等.从金融供给的角度来考察,主要包括,股权和债权性质的资本.

股权融资渠道主要包括：核心资本、天使资金、风险资金及创业板市场.股权包括多种形式,主要有所有者的股权,普通股和认股权证.许多像雅虎这样成功的电子商务企业都是由一个或几个人提供启动资金从事较小业务,然后将企业所获得的利润用于再投资.这些企业所有者带来的资金,就是所谓的所有者股权,它为企业业务的增长以及最终的成功奠定了基础.对公开上市的企业而言筹集股本的传统方法是以一个市场愿意接受的价格来发行普通股.新上市企业的发行价格一般由发行机构估算而确定,对己上市企业的发行价格则以当前市场的价格为基础.已成立的企业并不经常使用普通股来为它们的新项目和经营活动融资,但普通股仍是最广泛使用的融资的手段.普通股是一种简单的证券,而且也相对容易理解和估价.近几年,一些企业开始将目光投向普通股以外的股权融资手段,比如认股权证,风险资本.认股权证是由企业发行的一种证券,赋予持有人在有效期内以固定的价格购买企业股票的权利.风险资本通常是由一个或几个投资者为私人企业提供股本资本,作为回报,他们取得企业的部分所有权.

债权性质的资本主要包括银行和非银行金融机构资本的金融供给,公司发行的债券,它们多通过信贷资本的供给方式提供资金.债务的主要种类有银行借款和债券.一般借款的最初来源是商业银行,它们根据借款人可觉察的风险程度对放款计息.对于公开上市的大企业而言,银行借款以外的债务融资手段可以是发行各种债券.发行债券可以使融资风险为众多的金融市场投资者所分摊.对于创业初期和投入运营阶段的企业而言,债权融资的融资成本较高,而且偿还本金和利息的风险较大.

2.电子商务企业的融资选择

资金成本是公司融资行为的最根本决定因素.作为两种不同性质的融资方式,债权融资的主要成本是必须在预定的期限内支付利息,而且到期必须偿还本金；而股权融资的主要成本则是目前的股息支付和投资者预期&#

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影响资本成本的因素有很多.一般来说,债券融资成本由直接融资成本、纯利率、通货膨胀补偿率和各种相关风险补偿率组成.对于处于发展初期的电子商务进行债券融资的资本成本,按照我国信贷的基本情况,纯利率约为5%～6%,通货膨胀补偿率大约为2%,拖欠风险补偿率更高,在10%以上,流动风险补偿率按照美国的的统计结果,风险投资企业一般为30%～50%,期限风险补偿率在3%左右,直接投资成本最高可占20%,最低也达到6%,综合起来,债券融资的资本成本最低也要达到56%,这对于一向以稳健著称的银行来说,由其提供电子商务的全部发展资金几乎没有可能性.

债权融资与股权融资间的区别表面上看来是它们分别采取债务或股票的形式,但本质上却在于两种融资形式现金流量索取权的性质不同.债权索取权的持有人有权获得合同规定的现金流量,而股权索取权的持有人通常要在其他承诺的索取权得到满足后才有权获得余下的现金流量.

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债权融资需要还本付息的特点使电子商务企业很难选择债务作为创业资本.这是因为：一是电子商务企业在创业期是很难做到赢利的.电子商务企业在创业阶段对资本的需求量很大,因为网络产品服务己生产出来,为了向市场推荐并保证交易成功,需花费大量销售和维护费用.虽然企业的市场在逐步扩大,但仍处于亏损状态.即使在产品服务的稳定成长期,由于网络营销所耗费的惊人的开支,许多企业的现金流量仍然是负值.电子商务的这一特点决定了它很难使用债务的方式进行融资.二是电子商务企业的风险高.首先是市场风险高.电子商务企业面临着激烈的竞争,企业是否能够占领市场不确定.其次是财务风险高.对于一个新项目,投资预算往往很难完全确定,市场利率的变化,外部资金的可获得性都使投资回收的风险更高.如果企业采用债务融资的方式,到期还本付息的能力受到质疑.最后,技术风险.特别是一些从事互联网基础设施产品的企业,其技术转化失败率很高.由于这些原因,在现实操作中股权融资已经成为电子商务企业首选的融资方式.

3.电子商务最佳融资结构探讨

根据现代财务学的观点,电子商务也应该存在最佳的融资结构.和传统商务一样,良好的

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