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对于很多第三方理财公司来讲,吉林信托的产品发行节奏有些诡异.2011年属于每月能够发行十几个产品的“大户”,但进入2012年以来,吉林信托的产品发行却骤然减速.在2012年2月7日至2月26日推荐规模为4亿元的中天城投资源控股股收益权信托计划之后,截至记者发稿日,吉林信托再没有任何新产品发行.

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一位吉林信托总部人士向记者证实,近期确实没有任何产品发行.在2月之后的三个多月里,吉林信托究竟发生了什么?市场人士皆百思不得其解.不过,一份吉林省公安厅网站新闻稿通告或许可以部分解开这个谜团.

根据这份名为“长春市公安局打击经济犯罪‘破案会战’强势开展”新闻稿透露的信息,“3月16日,市局经侦支队通过缜密侦查成功侦破吉林信托被骗案,涉案金额1.5亿元.”

一位接近监管层的人士透露,“正是在案发之后,监管层加强了对吉林信托产品的审批.”

狂飙突进

前身为吉林省经济开发公司的吉林信托于2002年正式成为吉林省信托投资公司,并于2009年正式更名为吉林省信托有限责任公司.也是从这一年起,吉林信托开始涉足面向公众募集资金的集合信托业务.

根据年报数据,从2009年起,其集合信托项目从2个、总金额约1.6亿迅速取得了年均十倍以上的增长,即使在信托近两年增长四倍的背景下也显得十分惊人.至2011年年末,吉林信托集合信托资产管理规模已经跃升至229亿元,总管理信托资产规模也跃升至630亿,资本利润率达17.13%.

这种超速发展,既是借着信托业在2009年以来备受追捧的东风,,也有赖于吉林信托独特的发展方式.

从2001年起即任职吉林信托的总经理邱荣华主导了吉林信托的转型.从2009年起,吉林信托开始大量发行集合信托产品,面向公众投资者集资.在这个发展过程中,吉林信托将渠道重点放在了与第三方理财的合作上.

“吉林信托的产品在第三方渠道中一直占据很大的比例.”一位第三方理财公司总经理表示,“他们的发行频率很高,是我们渠道的主推产品.”

根据2011年年报数据,吉林信托仅当年就成立了267个信托产品,其中集合信托产品133个,为总数的50%.这在同规模的信托公司中亦数比例较高者.

四处开花

对于吉林信托来说,快速扩张最直接的表现就是开始涉及大量此前不熟悉的领域.在地产信托、政信合作、矿业信托和艺术品信托等各个领域内,均有它的身影.

根据用益信托统计,在2011年24家信托公司参与成立的78款矿产资源类产品中,数量最多的是吉林信托,为10款,发行规模达到26.13亿元.在产品收益率上,吉林信托也位居前列,在收益率大于10%的15个产品当中,吉林信托即居其四.

而在信托业内普遍认为风险较大的艺术品信托领域,吉林信托最知名的案例即是与雅盈堂文化公司合作,在2010年9月30日成立了“吉林信托·雅盈堂收益权集合资金信托计划”,募集4.5亿元资金,运行24月.其质押物为三个月前在春拍中以4.368亿天价成交的黄庭坚书法名著《砥柱铭》.

这个信托计划的特殊之处在于,在艺术品拍卖中常常有数月的付款期,因此这个信托计划仅仅充当了雅盈堂的融资工具.在信托业规则中,普通项目的资产抵押率一般在40%至50%.在那么热的情况下拍出的4.36亿的质押物,质押率竟然高达100%以上.

事实上,在质押标的无稳定现金流,缺少随时变现的能力,又为融资性产品的情况下,信托计划对手的财务状况成为信托计划的最后一道风控线.

根据2012年1月11日吉林信托此项信托计划的信息披露,雅盈堂文化发展公司在2011年整年均无主营业务收入和支出,其主要业务即是在每年两次的拍卖中买入和卖出艺术品.而此次信托计划能否兑现,恐怕只能依赖质押物《砥柱铭》在2012秋拍市场上的表现.

放弃抵押

不仅在艺术品信托市场上,吉林信托在其它市场上亦成为一个极度生猛的“创新者”.在很多信托产品的风控措施上,时常“推陈出新”,甚至超越了同行所认为的“底线”.

以吉林信托发行的“吉林信托·松花江(112)号五谷农庄集合资金信托计划”为例,其向承德五谷农庄食品有限责任公司发放3000万流动资金贷款,信用增级措施为承德亿财制衣有限公司承担无限连带责任担保,实际控制人刘志国承担无限连带责任担保.


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这个信托计划的奥妙在于,“缺少最重要的风控一环—抵押物”,一位不愿意透露姓名的信托经理这样表示,“没有了具体能够控制的抵押物,即完全依赖担保人本身的信用.如果两家公司的投资失败,后期法律处置成本会变得很大.”

而这种缺少抵押物的的信托计划,在吉林信托的产品库中并非孤例.在吉林信托与新湖地产合作发行的多款产品之中,吉林信托同样进行了大胆的“创新”,放弃了抵押物.

在吉林信托与新湖控股合作的两期信托计划中,吉林信托同样没有要求抵押物,而通过设计优先级与次级资金的方式来起到风险保护的作用.

知情人士称,这个信托产品的次级资金采用了面向企业内部员工认购的方式,以员工自有资金撬动外部资金,显示新湖控股在地产调控的前提下资金运用已经显示紧张之态.

根据格上理财近期的数据,从2011年12月以来发行的产品中,松花江115号同世达项目、松花江110号鲲鹏实业信托贷款,两个项目同样没有任何抵押措施.

“漏水”

从年初开始,吉林信托产品的发行节奏就开始放缓,至2月更是完全停止了产品发行.

接近监管层的知情人士表示,在吉林信托上报前述1.5亿受骗事件之后,监管层加强了对吉林信托产品的审批,因此吉林信托产品发行骤停.

记者多次联系吉林信托总经理邱荣华,但其不愿意对涉及案件具体详情及是否受到监管层处罚作出回应.在所能找到的公开资料中,有两款运行中的集合信托产品规模为1.5亿,分别为“吉林信托·松花江115号同世达集团项目集合资金信托计划”及“吉林信托·亚沙会配套酒店集合资金信托计划”.此外,吉林信托单一信托计划具体规模及信息并不披露,是否会涉及不得而知.

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#19981;止这些,在吉林信托着力十分明显的矿业信托领域,已经出现“力不从心”的状况.

2012年1月4日,吉林信托宣布对“吉林信托·松花江20号栾川财富矿集合资金信托计划”进行提前清算,原因是融资方没有按约定还款.这款产品本应在2012年3月27日才到达正式的兑付期,这也掀开了矿业信托违约的第一例.因此,最后吉林信托兜底完成了对投资者的兑付.

但这种公司兜底恐怕难以持续下去,在地产调控不断持续的状态下,吉林信托其它的产品亦开始“漏水”.

最新披露的案例是,4月23日,吉林信托公开“吉信·长白山【11】号南京联强集合资金信托”(南京联强集合信托)清算公告,比原计划清算时间晚了8天.如果严格按照法律规定,其已经构成违约.

事实上,这单案例的兜底方已经变为华融资产管理公司.不过以华融为代表的四大资产管理公司对地产项目并非有来必收,且在其中会收取大量费用,并对资产进行打折销售.信托公司在此过程中可能不得不承受损失.

“一般信托公司如果有能力,选择提前清盘会更好一些,拖到最后清算期过了才发公告,可能是各方承担损失的比例拖了很久.”一位信达资产管理公司人士表示.

或许是因为面临很大的压力,公司内部已经将全力放在如何保兑付之上,因此吉林信托在2月7日之后再没有发行新产品.

不过,显然涉嫌1.5亿的被骗案件,使得监管层对吉林信托的风控能力也产生了很大的质疑.尽管更多的细节无从知晓,但可以确定的是,对于一直高速扩张又骤然停下的吉林信托,它面临的内部和外部压力,都将会越来越大.


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下半年还将迎来房地产信托计划兑付的高峰期,其中三季度规模为439亿元,四季度为419亿元,吉林信托或将面临更大的压力.

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