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企业并购方面有关论文范文例文,与企业并购协同效应文献综述相关毕业论文模板
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【摘 要】企业并购的核心是协同效应,Waston将其分为管理协同、财务协同、经营协同三类,本文就这三类协同效应的来源与实现进行回顾,然后对我国企业并购如何实现协同效应提出建议.
【关 键 词】企业并购；协同效应；管理协同；财务协同
引言
并购,英文是mergersandacquisitions,为兼并与收购,在我国这个并购一词是广义的,包括企业重组、股权换购等,所以在WIND数据库中的并购事件仅仅2010年就有一千多起,这也说明我国的并购活动很活跃.很多文献都对企业并购交易的短期价值作用进行了实证研究,这些研究一致认为目标公司的股东可以获得的正的累积异常收益率根据时段和交易类型的不同大约在15%到40%之间,而竞标企业的异常收益率接近于0,甚至可能为负,那么竞标企业如此热衷于并购,肯定有其有利的一面.已经有很多学说对企业并购的动机进行了解释,如市场力理论认为新设合并有利于寡头垄断利益的产生,代理理论认为并购通过免去不称职经理的方式解决代理问题,或者,并购也许正是经理们出于过分自信或追逐权力的动机而做出不明智收购的一种表现,而效率理论认为兼并的产生主要是为了获得经济规模或协同效应.本文就回顾一下关于并购产生的协同效应的研究,尤其国内的研究.
一、协同效应的概念
协同效应是系统学中的一个概念,是指企业在战略管理的支配下,企业内部各个部门的功能耦合而成的企业整体性功能超出企业各部门的功能之和.并购中的协同效应,由学者H伊格尔安索夫（HIgorAnsoff）第一次提出,他将其定义为合并后的企业的经营表现超过原分散的企业的经营表现之和.安索夫对协同的解释强调经济学的含义,即通过合并取得的有形与无形的潜在利益,这种利益与公司能力之间的紧密联系.也就是成功的并购企业必须是通过人力、设备、资金、知识、技能、关系、品牌等资源的共享来降低成本、增强企业竞争力、分散市场风险以及实现规模效益等.Waston教授在将协同效应定义为的更加具体,将其分为管理、被更加具体的定义在经营、管理和财务协同效应三方面.协同效应被认为主要表现在效率的改进上,因此并购活动可以通过提高单个企业的效率进而影响全社会生产经营效率的提高.
对于协同效应的计算与实证分析,主要有两种方法：一种是以一定的时间窗内股东异常收益为基础来计算并进行相关分析；另一种是通过对两公司合并以后的经营业绩改变来评估
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由于以CAR为基础计算的协同效应依赖于市场的有效性,对于我国来说,其可行性不是那么的完善,而后者基于经营业绩来评价比较可行,这也是从长期来衡量的一种有效的方法.本文分别从管理协同、财务协同、经营协同三方面来关注协同效应的来源与实现.
二、管理协同效应
管理协同效应,是指在剩余管理能力可以转移的条件下,任意两个管理能力不等的公司进行并购,那么并购之后的公司绩效将会受益于其中具有先进管理经验的公司的影响,从而合并后的公司整体绩效将会高于两个单独部分的相加之和.赵琳、王湛（2001）认为管理能力的转移可以使管理能力相对缺乏的企业得到有效的管理资源补充,提高其资产的管理效率.对于管理能力过剩的企业来说,所转移的只是过剩的管理能力从而并不会降低其资产的管理效益和企业的管理水平.因此,整个企业集团（即合并后企业）的整体管理水平必然会提高.如果将这种效应进一步扩大化,则对社会总体资源的合理配置和有效利用也是极为有意义的.张丽芬（2007）认为管理能力的转移扩散形成的管理协同效应是混合并购动因,她从人力资本的扩散、战略、文化、结构四方面来说明混合并购中管理能力的转移路径.企业并购所发生的成本包括并购溢价、整合成本和前期交易成本,在企业并购完成后,该项并购是否成功,取决于其整合是否成功,包括企业文化的融合、人力资本的安置以及组织架构的有效融合.张丽芬以华润集团的混合并购为例,指出了导致其陷入困境的几个原因：集团战略模糊；企业架构紊乱；人力资本稀缺.而这些也正是一些公司在混合并购时应该着力解决的问题.
王新磊、张媛（2007）认为管理协同效应包含管理能力的转移、新的管理资源的衍生和管理能力的提高.组织经验和组织资本是影响企业管理能力的两个重要的因素,在合并后通过人力资源的整合实现管理资源的转移和衍生.而人力资源实现整合很大一部分依靠两企业文化的整合.曾经惠普收购康柏时,其总裁将两公司的文化整合作为一项非常重要的工作来做.否则,当员工感受到企业文化发生巨大变化时也许会离职,尤其是具有核心知识的员工,这对协同效应的实现是很大的阻碍.徐向真（2008）提出了企业并购文化协同的实施框架,从选取合适的目标企业开始,在合并后选取恰当的文化整合方式,以及加强沟通与制定稳定的人力资源政策,最后对并购后文化的制度化,是从输入、资源、控制、输出这样的程序性的角度来阐述文化整合的问题,但同时企业中所面临的真正问题还得具体问题具体分析.
三、财务协同效应
财务协同效应并购活动给企业带来的财务方面的各种收益,这些收益的取得不是由于经营活动提高效率而取得的,而是由于税法、会计处理原则以及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯现金流量上的收益.Lewllem（1971）最早提出了共保（Co-insuranee）概念,即通过复合式并购成为集团,企业倒闭的风险大大降低,债权人预期债务人会有较充足的资金偿还利息,愿意提供较低借款利息的资金,使公司的筹资成本下降,权益价值提升.Stepleton（1982）认为成立集团可使公司债务得到更安全的保障,举债能力将大于之前各独立公司举债量的总和,且债务利息可以避税,使负债资金成本比权益资金成本低.Kitching研究发现,因为财务资源在所有企业功能领域中最少受人为因素干扰,也较好管理,因此财务合作最容易产生协同效应,且可能获得最大的回报.
收购企业所在行业的需求的增长速度低于整个经济平均的行业增长速度.企业的内部资金流量可能会超过其所在行业中目前存在的投资机会的需要,而被收购企业所在行业的预期需求增长则需要更多的投资.因此纯粹的混合兼并代表了一种重新分配资本的过程.财务协同效应还包括新公司在开办费、证券发行与交易成本等方面的规模经济.许明波（1997）认为财务协同效应的产生基于以下三点：（1）由于股票价值的低估而导致未来更高的现金流量,也就是通过合并会使企业原有的资源效应充分发挥出来,进而提高效益；（2）合理避税会减缓企业的现金流出量,这主要是通过
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