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关于证券公司类论文例文,与中国证券公司多元化经营的范围经济效应相关论文格式模板

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1变量的统计性描述

变量变量含义观测值均值方差最大值最小值TC总成本等于营业支出+营业外支出48812.012215.721893.61570.0079W1平均工资等于工资总额/员工人数43522.234618.7706106.27865.3347W2实物资本成本等于固定资产折旧/固定资产4750.16910.17221.65480.0057W3资金成本等于利息支出/客户存放资金额4880.03110.18520.06300.0132Y1经纪业务收入48712.131019.2246106.74290.0228Y2投资银行收入4421.73775.016642.68060.0002Y3自营业务收入4605.782716.5521136.18680.0001注：W1的单位为万元,W2和W3为比值,其余变量的单位均为亿元.

四、实证结果分析

本文在估计广义超越对数函数前,使用网格搜寻法确定使函数的残差平方和最小的BoxCox转换因子λ值.搜索的结果显示函数的残差平方和最小为13.7721,相应的λ等于0.28,因此,本文选取λ等于0.28.为了剔除异常值,本文对各变量再1%的水平上进行了Winsorize处理.利用SUR方法对模型进行估计具体结果如表2所示.

表2广义超越对数函数回归结果

参数估计值参数估计值参数估计值C23.4230

（3.22）***γ330.0273

（1.03）ω13-0.0733

（-3.02）***β10.1346

（2.41）**γ120.0377

（0.91）θ120.0196

（0.81）β20.1511

（4.39）***γ130.0150

（0.33）θ13-0.0353

（-1.09）β30.0122

（0.27）γ230.0722

（1.42）θ230.0077

（0.41）δ1-2.0766

（-2.91）***ω110.1688

（3.97）***θ31-0.0262

（-0.63）δ2-0.1126

（-1.08）ω220.0235

（1.04）θ31-0.0177

（-0.50）δ3-0.0673

（-0.20）ω330.0112

（1.04）θ32-0.0137

（-0.76）γ11-0.0015

（-0.02）ω12-0.0654

（-2.07）*R20.8322γ22-0.1346

（-0.99）ω23-0.0056

（-0.69）F值20.77注：括号内的数为t值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著.

从表2回归结果可以看出,模型的R2为0.8322,表明变量的解释度较高,模型回归结果较为合理.证券公司各项投入要素价格均同经营成本呈正相关,实物资本投入价格和劳动价格的系数均在5%水平显著,实物资本的投入价格系数为0.1511,对证券公司成本的影响最大.这主要是由于目前国内证券公司还是处于粗放式经营模式.在这种经营模式下,证券公司市场的开拓主要是通过大规模的营业网点建设,依托密集的网点布局挤压竞争对手.这对于增加证券公司的市场份额具有一定促进作用,但是也加大证券公司的成本负担.在整体市场行情好的时候,成本负担容易被收入的增长所掩盖,而当市场出现低迷时,高额成本所产生的压力,则会日益显现出来.劳动价格的系数为0.1346,从整个行业平均工资看,证券业的工资水平较高.这是由于证券业是知识密集行业,其业务经营需要专用技能较强员工,而薪酬激励是吸引很激励员工的重要手段.资金投入价格的系数为0.0122,且不显著.这表明资金价格对证券公司成本的影响较小,这主要是因为客户存放在证券公司的资金是按活期存款利率付息的,且这部分资金的流动性较强,这也相应减少了证券公司的成本负担.

从证券公司的产出项看,三种产出的一次项系数分别为-2.0766、-0.1126、-0.0673,二次项则分别为0.1688、0.0735、0.0112,但只有经纪业务的一次项和二次项系数在5%的显著水平显著.从经纪业务的一次项和二次项系数的符号,可以得出证券经纪业务产出与证券公司经营成本存在U型关系,即在经纪业务扩张的前期存在规模报酬递增的现象,当产出增加到一定程度,随着产出的增加开始呈现出规模报酬递减的现象.之所以出现这种现象,本文认为可能由于在经纪业务扩张的前期,各方面投入如网点及配套设施建设较少,网点间容易协调,且从国内证券公司网点布局区域情况看,一般都是先从东部沿海地区扩张到内陆地区,从中心城市辐射至周边.这就使得证券公司经纪业务的收入增速比成本的增速快.但随着业务规模的扩大,营业网点数量的增加所产生的维护费及其他相关的经营费用迅速增加,网点间的协调成本也不断增加,网点向经济较为落后的区域布局所产生的收益较少,这些因素使得证券公司的成本负担日益明显.特别当证券市场出现波动时,证券公司的收入减少则成本负担就显现出来.因此,本文认为国内证券公司经纪业务的粗放型经营模式使得经纪业务产出与证券公司经营成本存在U型关系.三个产出项的交叉系数都为负值,但只有经纪业务和投行业务的交叉项系数在10%水平显著,这表明经纪业务和投行业务之间存在范围经济效应.基于表2实证估计的结果,根据等式（1）,本文计算出样本期间内每年各家证券公司的范围经济系数,为了节省空间,只提供历年整个行业范围经济系数的统计性分析,具体见表3.

表32006年～2011年中国证券公司

范围经济系数统计性描述

年份观测值均值方差最大值最小值2006780.73250.16781.71710.52272007820.77070.11041.03710.55802008820.78800.16961.32140.51122009820.80960.09941.08750.60722010820.82080.09660.99990.59952011820.82120.11431.21010.5393

根据范围经济的定义,从表3中可以发现整个样本期间内证券公司都存在范围经济效应,且这种效应呈现出上升的趋势,由2006年的0.7314上升到2011年的0.8253,最大范围经济系数值为2006年的1.5671,最小的为2008年的0.4772.国内证券业之所以存在范围经济主要有三个方面的原因.

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第一,投入要素专用性程度较低.根据新古典经济理论分析,金融业的资产专用性程度都比较低,这使得金融机构在经营过程中容易产生范围经济效应.一般地,不同业务领域对生产要素的性质、要素的组合等的要求不同.如果资产专用性程度越强,则资源在不同业务领域之间的转移成本就越高,生产要素就会被限定在相应的业务上.反之,如果资产专用性程度低,那么就可以通过多种资源转移方式在更广泛的业务领域进行资源优化配置,从而更有效地利用现有的资源.对于证券公司而言,其主要生产要素资本和信息的专用性程度都较低.

第二,多元化经营使得证券公司能更广泛地分摊经营成本.范围经济集中体现为各项成本的降低.而成本降低又表现在固定成本的分摊和下降、经营成本和销售费用的降低（徐文彬,2006）.证券公司的多元化经营,多种业务共同分享办公场所、办公设施,使得固定成本投入在广泛的业务范围内得到分摊,在提高固定资产利用率的同时也降低了单位产出的固定资产投入.多元化经营下的形成投入要素的多重用途,使主管人员管理的覆盖面增大,重复使用管理技能,降低各项管理费用支出.此外,多元化经营使得新证券产品可以通过原先产品销售渠道及客户群体进行销售,从而降低销售成本.

第三,较强的信誉溢出效应.证券公司信誉的溢出效应指的是信誉在不同业务领域的自然延伸.这种溢出效应在消费者身上则表现为在同一证券公司品牌下需求的增长效应.实际上,一般消费者都会倾向于在同一家金融机构购买一揽子金融服务,这样可大大节约搜寻和监控成本.因此,一些大型证券公司在长期经营过程中培育起了品牌信誉,当它实行多元化经营时,各项业务都可以共享该品牌效应,从而产生品牌销售的影响力.

为了比较不同类型证券公司范围经济效应的差异,本文根据总资产排名把证券

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