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【摘要】我国现有180家医药上市公司,其中中药材及中成药加工上市公司有30家,贵州三家医药公司上市公司均属中药材及中成药加工企业.本文通过对益佰制药、贵州百灵、信邦制药三家上市公司信息的收集、整理、计算,对三家上市公司的资产质量、经营成果等作出了综合的分析与评价.

【关键词】贵州医药；上市公司；财务分析；益佰制药；贵州百灵；信邦制药

我国现有180家医药上市公司,其中中药材及中成药加工上市公司有30家,贵州3家医药上市公司益佰制药、贵州百灵、信邦制药均属中药材及中成药加工企业.贵州益佰制药股份有限公司是贵州省第一家挂牌上市的非公有制制药企业,始建于1995年,2004年上市,是一家集新型药品的研究、开发、生产和销售为一体的高新技术企业,主要生产和销售镇咳类、抗肿瘤类、心血管类中成药,益佰制药的愿景是成为中国医药产业受尊敬的、具有持续经营潜力的公司.贵州百灵始建于2005年,是我国最大的苗药研发、生产龙头企业之一,现已形成“百灵鸟”牌咳速停糖浆（及胶囊）、银丹心脑通软胶囊、维C银翘片、金感胶囊为主导的产品架构.贵州百灵2010年上市,近年来通过对苗药企业的整合,不断强化其在苗药领域的龙头地位,向全国民族药主导企业的目标奋力前进.贵州信邦制药股份有限公司始建于1995年,是一家集中药材GAP种植、新药研发、药品生产及销售为一体的高新技术制药企业,主要经营中成药的开发、生产和销售,其产品主要集中在心脑血管类和消化类两大系列.信邦制药2010年上市,以开发新产品、新工艺、新剂型为企业的战略核心,将传统中药与现代高科技相结合,推出高科技、高品质的产品,造福于民.

一、贵州医药上市公司资产质量分析

我国现有30家中药材及中成药加工企业,其资产规模普遍较小.截止2011年底,益佰制药资产总额18.04亿元,在30家中药上市公司中排名第十二；贵州百灵资产总额30.19亿元,在30家中药上市公司中排名第四,仅次于天力士（66亿元第一名）、东阿阿胶（42.26亿元第二名）、以岭药业（42.25亿元第三名）；信邦制药资产总额12.43亿元,排名第20.

表注：①资产结构等于流动资产合计/资产总额×100%；②资本结构等于负债总额/资产总额×100%.

通过表1,可以看出3家上市公司资产结构较为接近,在资产总额中都是以流动资产为主,以流动资产为主的资产结构通常称之为保守型的资产结构,保守型的资产结构资产的流动性强,抗风险的能力较强.从资产结构上看,贵州百灵资产结构最保守,其流动资产占资产总额的比例高达80%.从资本结构上看,益佰制药资本结构较为合理,连续5年来资本结构与国际公认标准50%相差不大,2011年资产负债率36.9%,略低于国际公认标准.贵州百灵2010年上市之前其资产负债率略高于国际公认标准50%,2010年6月贵州百灵在深圳证券交易所上市,募集资金14亿（含资本公积）,使资产负债率下降,近两年资产负债率35%左右,低于国际公认标准.信邦制药2010年上市之前资产负债率与国际公认标准50%相差不大,2010年4月信邦制药在深圳证券交易所上市,募集资金6.7亿（含资本公积）,使资产负债率下降,近两年资产负债率分别是14.73%,21.23%,远远低于国际公认标准.鉴于3家上市公司的资产结构都是以流动资产为主,下面重点对流动资产的构成进行分析.

通过表2,可以看出益佰制药的流动资产结构较为合理,但应关注应收票据结构百分比逐年上升的趋势,以规避信用风险.2010年上市的贵州百灵和信邦制药两家上市公司,其流动资产结构相似,2010年、2011年货币资金结构百分比大幅上升,说明其上市募集的资金还没有得到充分的利用,为避免资金闲置,两家上市公司应按招股说明书的用途按计划安排好闲置资金的投资去向.

通过上述分析,可以看出贵州3家医药上市公司资产状况良好,资产结构和资本结构较为合理,目前没有财务风险的压力.

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二、贵州医药上市公司经营成果分析

近5年来贵州医药上市公司经营状况良好,营业收入与净利润增长较快.益佰制药2011年营业收入19.03亿元,在30家中药上市公司中排名第五,与2007年10.06亿元营业收入相比增幅高达189%.2011年实现净利润2.68亿元,与2007年0.94亿元净利润相比增幅高达285%,益佰制药净利润的增幅超过营业收入的增幅,说明其成本费用控制较好.

贵州百灵2011年营业收入11.38亿元,在30家中药上市公司排名第12,与2007年4.46亿元营业收入相比增幅高达255%.2011年实现净利润2.1亿元,与2007年0.72亿元相比净利润增幅高达292%,净利润的增幅超过营业收入的增幅,说明贵州百灵成本费用控制良好.信邦制药2011年营业收入3.62亿元,在30家中药上市公司排第23名,与2007年2.18亿元营业收入相比增长166%.2011年实现净利润0.46亿元,与2007年0.3亿元净利润相比增长153%.信邦制药净利润增长幅度低于营业收入的增长幅度,应加强成本费用的控制.

通过表3,可以看出益佰制药的毛利远远高于贵州百灵和信邦制药,2011年销售毛利率高达82.82%,但益佰制药近几年来销售费用居高不下,其销售费用占销售收入的一半,2011年销售费用占销售收入高达57.04%.近年来益佰制药通过各种营销手段扩大销售收入,其销售收入在中药上市公司排名第五,充分说明了其促销手段取得了良好的效果,但也应看到,如此高的销售费用削减了企业的利润空间,2011年益佰制药的销售净利率14.07%,其销售净利率低于2010年上市的贵州百灵的18.44%.贵州百灵的销售毛利率低于益佰制药,但贵州百灵的营销策略合理,销售费用控制理想,销售费用仅占销售收入的20%左右,使得贵州百灵的销售净利率高于另2家上市公司.信邦制药的销售毛利率高于同年上市的贵州百灵,但由于其销售费用占比逐年增高,致使其销售净利率成为3家上市公司中最低的一家.近5年来,益佰制药和贵州百灵经营业绩稳步上升,经营状况良好,但信邦制药的经营业绩并没因上市募集到资金而提升,其销售净利率反而有所下降,应以其高度关注.

三、贵州医药上市公司杜邦综合分析

益佰制药2011年股东权益报酬率为25.12%,在30家中药上市公司中其股东权益报酬率排名第二,仅次于排名第一的东阿阿胶（股东权益报酬率27.47%）.通过杜邦分析表可以看出,益佰制药除2008年受金融危机影响其股东报酬率略有下降外,近两年股东权益报酬率大幅上升,益佰制药股东权益报酬率上升主要在于其资产的合理利用,与另两家上市公司相比其总资产周转率维持在较高水平,说明其资产分布合理,资产利用效率较高.然而益佰制药的销售净利率却低于另两家上市公司,究其原因在于近年来益佰制药的促销策略,为扩大销售规模,产生了大量的市场开发费用,使益佰制药近几年来销售费用居高不下,其销售费用占销售收入的一半,2011年销售费用占销售收入的比重为57.04%.2011年益佰制药营业收入19.03亿元,销售费用就高达10.58亿元,如此高的销售费用削减了企业的利润空间.权益乘数与国际公认标准2相比,益佰制药的权益乘数近年来呈下降趋势,说明其没有充分运用财务杠杆.益佰制药若能适当运用财务杠杆并减少销售费用,将会使股东权益报酬率进一步提升.

贵州百灵2011年股东权益报酬率为11.22%,在30家中药上市公司中其股东权益报酬率排名第14.2010年贵州百灵上市,募集资金14亿元（含资本公积）,股东权益和资产总额大幅度上升,导致总资产周转率下降了一半,股东权益报酬率由上市前2009年的34.95%下降到12.87%.相对比其他两家公司,贵州百灵的销售净利率是非常高的,这主要得益于贵州百灵合理的营销策略,用较少的销售费用获得了逐年增长的销售收入.

信邦制药2011年股东权益报酬率为4.99%,排名第27,说明其在30家中药上市公司中自有资本的获利能力很弱.2010年信邦上市,募集资金6.7亿元（含资本公积）,股东权益和资产总额同比增长,导致贵州总资产周转率下降,股东权益报酬率由上市前2009年的18.98%下降到5.55%.信邦制药的销售净利率与益佰制药接近,但其总资产周转率却远远低于前两家上市公司,说明信邦制药的资产没有得到充分合理的利用.