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【摘 要】石油沥青是原油加工过程中的一种产品,同时也是现代道路工程中最为重要的路面材料.沥青在国民经济发展中具有不可或缺的地位,特别是随着公路交通事业的发展,沥青的生产与使用已经成为一个国家经济发展的重要衡量标准.本文通过研究近年来我国能源现货市场,对我国推出石油沥青期货的必要性进行了论述.本文还对我国石油沥青期货上市后可能产生的风险进行了预测分析,指出了石油沥青期货研究过程中应当注意的问题,并提出了相应的建议.

【关 键 词】沥青期货；必要性；风险；原油期货

上海期货交易所即将推出世界上首例石油沥青期货,石油沥青期货的推出顺应我国商品市场发展的客观需要,可以为现货市场提供风险管理的金融工具,对增强我国石油类期货商品期货在全球能源市场的话语权、积极推进沥青产业结构的优化升级、完善能源类商品系列具有重要的战略意义.

一、我国推出石油沥青期货的必要性

（一）价格波动巨大,给相关上下游企业带来巨大风险

我国是亚洲最大的沥青消费国和进口国,终端消费量大,沥青市场竞争十分激烈,价格此起彼伏波动频繁.[1]2004年初,我国石油沥青价格为2000元每吨左右,到2005年8月达到4000元每吨,2007年1月又跌至2000元每吨,之后其价格就在震荡中上升,目前已达到每吨约4800元,接近历史最高水平.国内相关企业迫切需要期货市场规避价格风险,稳定生产经营.[2]

目前国内沥青进口企业通常采用新加坡纸货燃料油对沥青进行套期保值,但仅有少数进口沥青与新加坡纸货燃料油存在联动关系,同时,二者关联性不强,影响保值效果.受限于国内燃料油期货流动性与市场结构等方面的不足,占据国内沥青消费85%以上的国产沥青并没有很好的套期保值渠道,而即将推出的沥青期货正好能够填补这一空缺,从而帮助相关企业对冲因沥青价格波动所带来的经营风险.

（二）助推沥青产品的高度市场化,增强大宗商品定价话语权

有效的价格形成机制是市场经济运行的核心,而期货就是最主要的价格发现工具,特别是对于石油及石油制品来说[3],其基准价格一般与期货市场的价格直接或间接相连,这就决定了期货交易对其价格的波动有很大的影响.

目前我国沥青主产量集中于国有大型炼厂生产供应,市场议价权较为集中.同时,沥青作为石油产业的下游产品,其价格在很大程度上受到原油价格的影响.而我国原油价格已与国际接轨,纽约、鹿特丹、新加坡三地加权平均价格即为我国原油定价依据,这种被动接受价格的方法,使我国可能会因为国际价格被操纵而蒙受损失,面临着巨大的市场风险.全球首个石油沥青期货品种的上市,可以为探索全球范围内新的沥青定价模式奠定基础,同时可以增强我国大宗商品定价话语权.

(三)缓解能源期货品种稀缺,为原油期货上市探路

从国际期货市场来看,能源期货种类繁多,目前重要的标的能源有轻原油、重原油、液化石油气、液化天然气、石油焦以及燃油等产品；新兴品种包括气温等.而目前我国和能源相关的期货品种十分稀少,只有上海期货交易所的燃料油期货、大商所的焦炭期货、郑商所的甲醇期货三个品种.上期所即将推出石油沥青期货将成为世界上首个石油沥青期货,其推出将有利于丰富我国能源领域的期货品种,推进我国期货市场健康快速发展.

在以上各种能源期货品种中,原油期货发回的保值作用最大,是最佳的能源期货品种,但从我国进出口以及国内贸易的垄断性来看,原油期货目前推出的条件仍很不成熟,其开采、定价和销售全部掌握在两大集团手中,市场几乎处于完全封闭状态.[4]

石油沥青是现有期货品种中除燃料油外与原油价格走势联动性最强的品种,所以石油沥青期货的上市能够缓解当下国内能源期货品种稀缺的现状,为未来推出原油期货积累经验,并有望成为整条石油期货市场产业链的一个重要补充.

整体而言,石油沥青期货的推出,无论对于期货市场,还是沥青行业本身,都有深远的意义.石油沥青期货的上市,首先可以助推沥青产品的高度市场化,提高沥青价格的公开透明度；其次,期货市场的价格发现功能和套期保值功能,也能为相关上下游企业提供规避价格风险的渠道；另外还有助于完善能源化工类期货上市品种体系,为最终推出原油期货品种积累经验.

二、石油沥青期货上市的风险分析

期货市场的功能之一就是价格发现功能,因此,一旦石油沥青期货上市,那么必将打破我国现有的沥青定价机制,使一些利益集团失去控制权.我国石油沥青期货拟采用厂库交割为主,仓库交割为辅.厂库交割制度通过厂库提供担保的模式解决了石油沥青运输及储存难的问题,但与此同时可能会导致厂库在规则允许的条件下利用信用操纵市场,通过交割库存的调整来影响期货市场行情.另外,根据交易所规定,商品出库时发生的溢短由厂库按照商品出库当日前一交易日交易所挂牌交易的最近月份对应期货合约的结算价与货主进行结算,再加上出库商品重量以厂库检重为准,这都增加了交割厂库进行操作获取不当利益的可能性.

从产业链的情况来看,沥青的上游供应几乎被几大集团垄断,不过在下游消费端分布较为分散,市场竞争相对激烈,因此沥青价格大幅波动所带来的风险主要传导给了中下游.目前国内沥青贸易链中,中间商和沥青消费企业处于最弱势地位,现有的贸易模式为中间商与终端需求企业签订长期固定价格供货合同.一旦后期价格上涨,贸易商将承受巨额损失.如果价格下跌,下游企业则享受不到成本下跌带来的好处,因此他们对于沥青期货有着较强的套期保值需求.但下游企业一般规模较小,他们对于期货了解不多,短时间内不会利用沥青期货进行套期保值.同时,沥青期货如果被资金雄厚的大生产企业大量买进卖出,届时市场价格就会大起大落,主动权仍然掌握在大生产企业手中.另外,石油沥青期货上市后,如果相关企业不能真正利用期货市场进行套期保值,而是进行盲目投机追求更大利润,就极有可能陷入“套保门”而产生巨额亏损.（三）小型沥青企业和落后生产企业将在新一轮的洗牌中退出市场

期货合约对于标的物的质量等级有明确的规定,石油沥青期货上市后,其合约标的物必须符合交易所的有关规定和国家产业政策,这将导致一些小型沥青企业和落后生产企业所生产的产品无法在期货市场上交割,对其产品的需求必然降低.随着大型企业综合实力的不断增强,整个行业将面临着新一轮的洗牌,小型沥青企业和落后生产企业将在洗牌中退出市场.

三、推出石油沥青期货的建议

（一）设计严谨、完善的规则和制度,规避交易、交割风险

上期所即将推出的石油沥青期货将是世界上首个石油沥青期货,世界上目前任何一个期货品种都没有可参照性.因此,在设计石油沥青期货的交易规则和制度时,要充分考虑地域性和季节性因素,结合我国石油沥青现货市场的现状,既要保护投资者的利益,也要符合现货交易的规律,使期货交易者不会因为交易规则和制度的原因而蒙受损失.

（二）打破垄断的局面,建立一个竞争性的石油沥青期货市场

长期以来,沥青的价格定价权掌握在主营炼厂手中,中石化为首的三大集团垄断意味较强,三大集团占领了国内沥青供应3/4以上的市场份额,上游对于资源的垄断和价格话语权起到重要作用.[5]此次石油沥青期货上市要力求打破当前现货市场被三大集团垄断的局面,建立一个公开、透明的石油沥青期货市场,使石油沥青相关的利益各方充分地参与到市场竞争中来,充分发挥石油沥青期货的作用.从而满足国内沥青企业套期保值需求,帮助下游行业规避价格风险实现稳健经营,改善旧的定价模式形成公认的参考价格,促进上游企业合理安排生产计划.

大力宣传期货知识,使更多的企业经营者能够正确了解期货交易、掌握期货交易的规律,使更多的企业

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