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使他成为容易受攻击的目标,对手知道他要抛售什么,他们会预先做空.1999年8-10月,随着老虎基金解体的传言愈演愈烈,做空美国航空公司的数量从160万股上升到380万股,使得本来已经下跌的股价又下降了10%；9-10月,美国辉门公司的空头从370万股增加到650万股,迫使股价下跌了80%.罗伯逊在过去的一年售出了约400亿美元的股票和600亿美元的其他头寸.反思老虎基金规模巨大的清盘,有些人认为老虎基金没有倒闭是一个奇迹,没有多少金融机构的资产负债表可以缩减1000亿美元的规模而不倒闭.
截至1999年底,罗伯逊感到末日即将来临,老虎基金投资组合的公司经理开始回购其股票,这表明他们认为股价过于便宜,而高科技公司的经理则急切地出售股份.罗伯逊在12月写道：“我们处于对科技股完全失控的狂热中,与此同时,多数其他股票却处于崩溃状态.我从来没有见过这样的两极分化情况,调整势必要来临了.”
2000年3月10日,纳斯达克指数达到了顶峰,在接下来的几个星期,历史上最大的泡沫之一被挤出.但是,这种反转来得太迟,到纳斯达克开始下降的时候,罗伯逊已经决定退出.
在老虎基金艰难度过泡沫的最后阶段时,量子基金却在庆祝胜利,虽然这种胜利看起来有些勉强.1999年底,在技术股上的巨额利润使德鲁肯米勒逃过了破产之虞,但他担心泡沫随时可能破裂.果然,以科技股为主的纳斯达克指数在2000年1月大幅下挫,然后转头向上创下新高,振幅高得令人恐怖.2月份,一家名为塞莱拉基因的生物技术公司股价飞涨,冷静的德鲁肯米勒认为市场已经过热,他决定退出.
德鲁肯米勒适时地卖出了科技股,将重点放在货币上.这是一个潜在的胜利时刻：量子基金的掌门人在泡沫破裂前卖出了,他重新将重点放到其强项上――做一名宏观交易员.但是,市场对德鲁肯米勒的讽刺几乎和对罗伯逊的折磨一样残酷.首先,德鲁肯米勒对欧元下错了注；其次,他卖掉的纳斯达克股票还在继续上涨.最后,德鲁肯米勒做了一个鲁莽的决定：买回科技股.
刚买入后,市场形势似乎对德鲁肯米勒非常有利,科技股涨势不错.然而,3月10日,纳斯达克掉头向下,量子基金持有的许多股票下降速度甚至超过了市场,例如,威瑞信公司的股价在一个月内跌了差不多一半,连出货都很困难.
到了3月底,量子基金的资本损失了约1/10；截至4月底,量子基金当年下跌21%,德鲁肯米勒离职.
本文节选自《MoreMoneythanGod：HedgeFundsandtheMakingofaNewElite》
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