论文网
基金相关论文范文集,与科网泡沫中的对冲基金相关毕业论文模板
本论文是一篇基金相关毕业论文模板,关于科网泡沫中的对冲基金相关毕业论文的格式范文。免费优秀的关于基金及老虎及互联网方面论文范文资料,适合基金论文写作的大学硕士及本科毕业论文开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
亿美元,约占公司股份的1/5,这个比例已经过高.由于认识到危险,分析师建议罗伯逊在1998年美国航空公司的一次股票回购时卖出部分股票,但罗伯逊拒绝了,因为留给特大型价值投资者的机会有限,罗伯逊准备在原始投资早已收回之后继续持仓,而不考虑它已经过于庞大,不再具有流动性.
这种行为的风险很快显现出来.1999年初,美国航空公司报告的利润令人失望,股价直线下跌,三周内跌去29%.罗伯逊在致投资者的信中大胆预测,随着市场恢复对旧经济公司的青睐,这只股票有可能在当年年底涨到3倍,但事与愿违.7月,该公司的机械师开始罢工；8月,停工使一些航班被迫取消.
随着股价继续下跌,罗伯逊已经不可能在不引起股票继续直线下跌的前提下在公开市场抛售股票,他已经成为一个所有者,而不是一个投资者,退出受阻.老虎基金被迫到处寻找愿意从其手上大量买进股票的策略性收购者.与此同时,罗伯逊的其他价值型投资情况也不妙：辉门公司上半年下跌30%,而尼亚加拉莫哈克公司的股票持平.投资人已经对老式的价值型股票失去兴趣.
到1999年夏,罗伯逊忽视科技股热的决定导致了公司的一次危机.老虎基金上半年就亏损了7.3%,而重仓科技股的共同基金上涨25%以上,连日间交易员都比罗伯逊的表现好.除了1998年秋天日元交易的损失之外,最近的挫折也耗尽了投资者的耐性：继截至1999年3月的6个月内撤出30亿美元之后,罗伯逊的合作伙伴在第二季度末又撤出了7.6亿美元.投资者撤出得越多,罗伯逊就越有必要清算资产.而一旦华尔街知道老虎基金将被迫出售,他们就会提前做空,导致老虎基金所持仓股票的股价进一步下跌,使得老虎基金更难以卖出.
在每月给投资者的信中,罗伯逊都会说明老虎基金持有最多的10只股票,所以关于其持仓没有什么秘密可言,当然,他的对手会尽量在其之前抛售.6月的一天,老虎基金将在月底面临30亿美元撤资的谣言引发了疯狂的大幅抛售,老虎基金的投资组合在15分钟内损失了7200万美元,而且当时大盘是稳定的.后来,该传闻被证实是错误的,但亏损的事实已经被铸就.
1998年,随着经纪人开始收回贷款,长期资本陷入死循环.1999年,老虎基金濒临破产,不是因为经纪人收回贷款,而是因为投资者收回股权.而且,最糟糕的是,每个人都清楚老虎基金的头寸,那些强调对冲基金的透明度会稳定市场的人应该好好反思一下这个教训.
老虎基金与量子基金的异同
与此同时,量子基金也正在进行一场差不多的战斗.1999年初,量子基金的掌门人斯坦利德鲁肯米勒认同罗伯逊关于科技股价格太高的观点,但却采用了一种不同的做法,他没有被市场趋势吓倒,对科技股泡沫下了一个没有套期保值且毫无保留的赌注.
他挑选了12只显著被高估的新公司股票,做了价值2亿美元的空头.紧接着,这些公司的股价都势不可挡地向上攀升.几个星期之内,这个头寸就让量子基金损失了6亿美元,到1999年5月,德鲁肯米勒亏损了18%.在他漫长的职业生涯中,这是第一次面临亏损的可能.
德鲁肯米勒的情况比罗伯逊更危险.过去一年,量子基金上涨了12%,而老虎基金下跌4%,但现在他是站在科技股火车头的前面,而不是只站在一旁,德鲁肯米勒的损失是罗伯逊的两倍.这不可避免地惹火了投资者.1999年5月,一家名为豪斯曼的大型联接基金宣布将对量子基金的投资削减一半以上.
然而,一个重要的方面是,面对科技股的蓬勃发展,德鲁肯米勒比罗伯逊表现得好.老虎基金的价值型投资传统使得买进泡沫资产对罗伯逊来说几乎是不可思议的,而德鲁肯米勒融合了传统分析和图表,这使他总得来说更难预测.
罗伯逊没有耐心根据市场趋势的基础面进行投资,而德鲁肯米勒则完全可以在一个时期追随基本面,在下一个时期却追随趋势.1999年5月,德鲁肯米勒大量买进网络股,这个曾卖空泡沫资产的怀疑论者现在也加入到了泡沫之中.
此后,德鲁肯米勒对科技股进行更大的投资.这些科技股为量子基金创造了奇迹,其股价直线上升,威瑞信、高通和宝石星都被投资者奉为圭臬.
然而,罗伯逊也开始认识到完全拒绝科技股是不明智的.1999年3月,他创造了一个两亿美元的子投资组合投资于科技股,到1999年年底,罗伯逊声称这个投资组合上涨了62%.但两亿美元的资金规模太小,不足以影响老虎基金的前景.据老虎基金发给投资者的报告,该基金在科技类股票的净持有量仅相当于老虎基金截至1999年9月30日总资本的7%,而运输业的持有量占9%.尽管量子基金前半年的业绩不如老虎基金,但现在量子基金却从其竞争对手的不幸中受益.因为老虎基金的投资者撤资迫使罗伯逊抛售股票,他卖出了在泡沫出现之前购买的大量韩国电信公司股份.罗伯逊的抛盘压力导致韩国电信在7月和8月下跌1/3,德鲁肯米勒以很便宜的价格接手了这些股票,并迅速涨了3倍.在1999年的最后几个月,德鲁肯米勒从科技股赚的钱比他8年前做空英镑赚的还多.量子基金前5个月下跌18%,但年底时上涨35%,德鲁肯米勒实现了对冲基金历史上的一次大逆转,这个逆转与推动市场到有效水平没有任何关系.
这篇论文转载于:http://www.sxsky.net/guanli/0070294.html
与此同时,其他对冲基金也正在努力和科技股泡沫做斗争.1999年初,一些基金开始做空互联网服务提供商“美国在线”,它们认为该公司确认收入的方式存在问题.卖空者是正确的,但公司的股价仍然继续向上.卖空者从会计上来说赢了,但在投资上却输得精光.
摩根士丹利的分析师、被《巴伦周刊》称做“网络女王”的玛丽米克承认,本杰明格雷厄姆和戴维多德在经典教材中所提到的传统价值投资者可能无法认识到网络公司的价值,如果遵守会计规则编制报表,这些公司就会显示为亏损.在新经济时代,一位银行家说：“格雷厄姆和多德之类的传统投资者不会投资美国在线,反而会做空,但结果必然是惨败,他们必须学习新模式.”
几个月后,一只名为绿光资本的对冲基金准备与网络股开战,其目标是钦德斯公司,这是一个销售化学制品的公司间业务网络平台.钦德斯公司从通过其网络进行的每一笔交易中赚取佣金,但却将其记为收入,这种行为让人无法忍受,以至于绿光资本创始人戴维艾因霍恩觉得该公司正是做空的极好对象.
1999年9月,他大肆做空钦德斯,当时股价是26美元；但在泡沫失控的背景下,即使是最明显的欺诈也吓不倒其他投资者.到2000年2月,股价已经涨至原来的6倍,达到164美元.虽然2000年底钦德斯股价跌到2美元,但这已经毫无帮助,艾因霍恩已经被迫在泡沫破灭之前关闭了空仓,造成了巨大损失.
大相径庭的结局
尽管有人怀疑对冲基金的卖空者可以操纵市场,但1999年的科技股繁荣打破了这些疑虑.对冲基金看到它们无法控制这种狂热,大多选择顺势而为.有些人购买了泡沫资产,因为他们相信炒作,或者因为他们的风格是利用趋势牟利.有些人的理由是美联储的货币政策非常宽松,所以时下热门的资产价格会涨到很高.一些人买首次公开发行的科技股,因为他们是不确定游戏中的内部人士,也是助长泡沫的一分子,投资银行通过低价发行新股造成对科技股的哄抢,实际上是给可以买到首次发行股票的幸运基金送钱.
总之,对冲基金没有比其他类型的基金经理更倾向于利用泡沫,但也没有比它们进行更多的逆势操作.虽然泡沫在增长,但只有最“勇敢”、最鲁莽的价值投资者才会和趋势作对.
最勇敢、最鲁莽的人就是朱利安罗伯逊.尽管利用趋势获取了丰厚的利润,老虎基金在第三季度还是损失了17%.投资者还在继续撤资：当1999年9月底可以赎回后,老虎基金的资本减少了整整13亿美元.在一年的时间内,老虎基金的资产从1998年8月顶峰时期的210亿美元减少到95亿美元,其中大约50亿美元的撤资是因为客户想自行投资.
为了减缓撤资的速度,罗伯逊宣布,允许投资者赎回资金的频率从每年的4次变为2次,但投资者拒绝接受.后来兴起的对冲基金经理从罗伯逊的失败中吸取了教训,为了减少可撤回资本与流动性不强资产之间的不匹配,他们允许投资者撤回资金的频率更低.
因为无法锁定资金,罗伯逊被迫出售头寸,而不论这些头寸是否有流动性.这
基金相关论文范文集,与科网泡沫中的对冲基金相关毕业论文模板参考文献资料：