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39640;时达到8000万元,资金占用了一两年.后国家要求人民银行将拆借资金限期收回,为此鞍山市人民银行还单独批准鞍山证券向老百姓发行5000万元左右的债券,以偿还人民银行的拆借资金.据悉,当时,鞍山证券认为发行居民债券和做国债回购是一回事,不发债怎么能有资金来开展国债回购业务呢?老百姓也非常愿意购买这种高息债券,他们认为鞍山证券是国有的,相信其能按时付息,并不清楚亦不关心资金的去向,发债凭证大多是鞍山证券自己印的,也有部分采用鞍山市人民银行统一印制的凭证.多年来,除鞍山证券外,鞍山还有数家金融机构持续发债.
在武汉证券交易中心,鞍山证券是资金融出方,将在本地发债募集的资金,通过交易市场拆借给其他会员,从中赚取利差,有时高达百分之二三十,一般是与拆借方签订一年期或者时间更长的合同.1993年,鞍山证券立山分公司因国债回购“做得好”,鞍山市人民银行让该公司“介绍经验”,之后还下文让其独立行使职权,鞍山证券的国债回购业务自此更大规模地发展起来,1993～1994年国债回购规模比较大.1995年,随着国债拆借市场出现大量买空卖空交易,拆借方无力偿还的情况,国务院于8月下文关闭国债回购市场.鞍山证券像许多金融机构一样继续进行求生冲刺,而鞍山证券的代办机构继续违规操作.据鞍山市监察局和纪委所做的《关于辽宁省鞍山证券公司经营债券等问题的调查报告》（以下简称《调查报告》）,截至1996年11月,鞍山证券本部做了5.8亿元国债回购业务,其中场内交易2.5亿元,场外交易3.3亿元；鞍山证券的代办机构做了1.8亿元国债回购,均为场外交易.
据上述审计报告披露,截至1997年底,鞍山证券场外交易涉案或起诉资金超过2亿元,资金拆入方无力偿还的有8000多万元.前任总经理陈力亦因公司损失,而于2000年11月受记过处分,此处分发生在他离职四年之后.
地方金融泡沫：制造者与受害者
鞍山证券的问题远不止于国债回购.其百孔千疮的财务状况,其实折射了上世纪90年代当地金融的混乱状况.
追踪鞍山证券巨额亏空的来源,又可看到当地金融混乱曾如何发挥作用.
20世纪90年代初,经鞍山市人民银行和有关政府部门批准,鞍山市一些企、事业单位曾组建了一种“金融代办机构”.受金融准入所限,这类代办机构大量挂靠在鞍山证券名下.1991～1993年间,鞍证名下有10家代办机构,如鞍山一工的灵山代办处、鞍山市三产公司长大代办处等.主办单位出资、出人、出场地,鞍山证券与这些机构签订代办协议,代理鞍山证券发行债券.
当时鞍山证券还成立了立山、海城、岫岩、台安四家分公司,除立山分公司外,其他三家都是当地人民银行出面设立,自负盈亏,自行管理.金融机构也加入到代办队伍中.1995年5月2日,中国工商银行海城支行又成立了一家挂靠在鞍证名下的“中国人民银行鞍山分行鞍山证券公司海城分公司工行经营处”,并委托给个人承包.这家经营处较为短命,仅存在了四个月.《调查报告》显示,该机构在四个月中即吸收居民存款14220万元,做了大量违规经营和账外经营,有3946万元未能收回.
代办机构成群,失控违规几乎是必然的后果.鞍山证券曾经向代办机构派人监督检查,但是无法看到原始账目.代办机构甚至能背着鞍山证券发行高息居民债券.直到1997年1月,鞍山证券与各代办机构终止协议,按照中国人民银行的指示,代办机构全部撤消,由鞍山证券接收所有的债权债务.鞍证的账目上并入行债券总额14.7亿元.
根据审计报告,这14.7亿元发行债券中,真正上交给鞍山证券的只有63513万元,代办机构自营投资占用1亿元,拆出资金占用24625万元,投资设立代办点的主办单位还占用12680万元,其中因经营亏损而无力偿还者近亿元.
鞍山企业债泡沫的破裂,也为鞍山证券造成重创.鞍山企业债发放最初由辽宁省计委统一掌握额度,后鞍山市计委亦获得审批权.此后,鞍山市人民银行也得以单独审批发行不超过一年的短期融资券,用于补充企业流动资金不足.80年代末以来,鞍山企业债发行规模中,一家企业的发行规模从100万～2000万元不等,发行期限一般是一至三年.从1990年至1996年,总共发行30多笔,至1996年底余额达到21亿.然而,多数债务无法收回.
鞍山市计委副主任楼荣秀说,风险显现之后,1997年鞍山市政府和人民银行、计委以及代理发行机构共同成立了债券办,清理两债问题（纯企业债和融资券,因多次转发混在一起,简称两债）,1997年之后就没有新发企业债.
由于鞍山市政府每年编入预算的财政风险金只有3000万～5000万元,大量债务还要靠银行、证券公司来共同承担.所以,虽然企业债的发行经过正式审批,并不属于违规经营,但鞍山证券作为承销商也难逃厄运.从1990年8月到1996年10月,鞍山证券和鞍山证券海城分公司代理33家企业发行了企业债.首发金额为27430万元,其中经辽宁省人民银行批准发行的11家,经鞍山市人民银行批准发行的22家,只有三家（发债1660万）能收回,大部分企业处于停产或半停产状态.作为承销商,鞍山证券既而采取滚动发行的办法,代付企业债本息.到1999年中尚有余额4.1亿元.
饮鸩止渴不误奢华
这些年来一直靠半违规发债引鸠止渴的鞍山证券,其管理层出手豪阔,甚至在比较奢华的证券业界也颇引人注目
如果在真正的市场经济环境中,仅上述内在与外在的深重负担,早可使鞍山证券走向终结.但特殊国情提供了特殊的机会.鞍证除了靠挪用客户资金等违规手段维持生计,还有一种特殊的金融手段――发债.
早在1995年,中央就统一收紧了发债的口子,鞍山证券一类的小型金融机构极难拿到正式的发债额度.但鞍山证券为了生存,一直在坚持以本公司的名义发放债券,并得到当地人民银行的首肯或是默许.据记者了解,鞍山证券在当地发债多为一年期,每年发新还旧.据《调查报告》,至1999年5月,不算4.1亿元的企业债,鞍山证券的居民债券余额约为20亿元.
债市输血使鞍山证券获得喘息之机.1996年至1997年的大牛市中,鞍山证券自营业务表现不俗,据称也有相当利润斩获.当时鞍山证券曾有一种设想,通过发债及改善经营摆脱困境,在五到八年内实现资金的正循环.
当然,无论从哪个角度看,这种设想都只是饮鸩止渴时的一种自欺欺人.不独实际财务状况和外部环境已经不可能使鞍证创造出任何奇迹,国有券商的特殊约束机制也只能加速情况恶化.鞍山证券一直出手豪阔,甚至在比较奢华的证券业界也颇令人称奇,就从一个方面证明了这种体制性无奈.
1997年,鞍山证券全部债务显性化,该公司却在各地投资大建营业部.在上海,鞍山证券投资3000万元,购买上海证券交易所所在的证券大厦19楼1300平方米,建成“上海总部”.在深圳,鞍山证券建成6000平方米的“深圳总部”.鞍山证券天津营业部建设的投资为5000万元,该营业部是当时天津规模最大、环境最好的营业部.其沈阳总部建设的投资更是近亿元,面积达到1.2万平方米.1997年4月27日,位于鞍山铁西区的铁西营业部开业,该营业部总营业面积1.3万平方米,号称亚洲之最.据称,仅建此营业部即耗资近亿元.
鞍山证券建营业部所用的资金,主要来源于客户保证金及发债集资.截至1997年12月底,鞍山证券挪用客户保证金7896万元,其中扩大营业部用于固定资产装修的就有5612万元.1997年,鞍山证券自身的债券余额约为27亿元.
脱钩之名与实
对于鞍山证券来说,从1998年开始,就进入了一个模糊的“两不管”阶段.虽然证监会及央行均致力于消解问题,但作为最难解决的少数证券公司之一,鞍山证券问题的解决被一直拖到了今天
鞍山证券成立于1988年,是最早成立的证券公司之一.20世纪80年代末、90年代初,在中国证券业的起步阶段,中国人民银行总行和省级分行有权批准成立证券公司,很多省市的人民银行、财政局或财政厅都一窝蜂地成立了证券公司,而初始资金非常少,有的是主管部门出资,有的是向主管部门借款,资金不过几百万元.到1996年底,经中国人民银行批准的证券公司有94家,其中由中国人民银行分行控股的有43家.
鞍山证券由中国人民银行辽宁省分行批准成立,隶属于中国人民银行鞍山市分行（现在称为中国人民银行鞍山市中心支行）.鞍山证券&
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