论文网
关于金融产品论文范例,与流动性平衡\价值创造金融产品设计原则相关论文格式范文
本论文是一篇关于金融产品论文格式范文,关于流动性平衡\价值创造金融产品设计原则相关毕业论文的格式范文。免费优秀的关于金融产品及金融危机及通货膨胀方面论文范文资料,适合金融产品论文写作的大学硕士及本科毕业论文开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
机制可以用“需求拉上”、“成本推进”和“结构性”三种理论来解释,但是,如果没有伴随着货币的超量发行及货币贬值,价格总水平是不会出现持续上涨的.因此,通货膨胀本质上是一个货币现象.我们更倾向于从价值符号从实体经济系统中“脱出”和“返回”的流动性平衡及其微观机制,来探讨通货紧缩和通货膨胀的问题,货币“脱出”的数量可以分析如下:如果深入考察市场i中交易者h的活动,他或者进行一项购买Dhi>0,为此付出PiDhi单位货币,或者进行一项销售Shi>0,为此收入PiShi单位货币.总之,交易者h持有的和在n个市场上进行交易后的货币净增量等于:
∑nPiShi-∑nPiDhi(3)
那么,n个交易者的货币净增量总额等于:
∑n∑nPiShi-∑n∑nPiDhi(4)
(3)式表示的货币净增量就是交易者h从实体经济系统中“脱出”的价值符号总额,表明了由于交易者h的购买额和售卖额并不总是相等而造成货币脱出.交易行为的时空延伸和分离是形成货币从实体系统脱出的根本原因.可以看出,在脱出的货币总额中有一部分代表生产经营活动中正常存货的价值,但是,也部分代表市场中的非正常库存.这些非正常库存或是由于消费者延滞消费,或是由于厂商推迟投资.
(4)式表明了n个交易者从实体经济系统中“脱出”的价值符号总额.该式的意义还不仅仅是(3)式的简单加总,因为从总体上说,“脱出”的价值符号总额可能因交易者相互之间提供流动性(如商业信用)而抵消一部分,或者,银行信贷而增加一部分,但我们要强调的是,“脱出”的价值符号总额最终依赖于生产活动新创造的价值总额.
实体经济系统与符号经济系统是一种相互嵌套的结构,意味着两个系统必须互动,并保持货币“脱出”和“返回”的流动性动态平衡,这就牵涉到社会“流动性”问题.经济学的“流动性”是指某种资产转换为支付清偿手段以及变现的难易程度.例如,凯恩斯所指的流动性是资产的一种变现能力.[4]Diamond和Dybvig将流动性理解为一种价值的储藏.[5]Holmstrom和Tirole认为流动性是一种资产的总价值,可以使死资产变成活资产,从而能够调动资源和有效地实现跨期的配置资源.[6]
三、流动性扩张和价值创造
Holmstrom和Triole探讨了流动性的私人供给与公共供给问题.他们的结论表明,企业通过储备必要的流动性以应付第二期投资时可能面临的流动性冲击.当企业所受到的流动性冲击相互独立时,企业之间可以通过发行私人流动性(如企业债券)进行流动性调剂,而当微观经济主体面临系统的流动性冲击时,政府部门需要发行公共流动性(如政府债券)以满足社会生产过程中的流动性需求.[7]
传统金融理论认为,银行体系在社会信用扩张过程中起着主导的作用,公众(包括了个人和企业)相对而言处于被动的地位.因此,中央银行增加货币供应量的“数量宽松”(QE)政策能够有效地增加整个社会流动性,并能渗透到社会经济的细胞――企业和个人,使他们有足够的流动性进行消费与投资.实际上,公众在社会信用扩张过程中也发挥着重要的作用,公众与银行体系互动,并共同创造出银行信贷.如果公众预期经济前景不好,就会减少银行贷款,在信息不对称条件下,如果商业银行与公众之间难以建立信任,商业银行就会对公众实行信贷配给.所以,中央银行仅仅依靠增加社会货币供应量,而不能促使货币供应转化为银行信贷就不能达到刺激经济的效果.从格林斯潘时代开始,美联储就提出了QE和CE两个政策,从中央银行的货币政策基点来说,传统QE的政策基点是中央银行的负债方,而CE的政策基点是中央银行的资产方.也就是说,中央银行不再仅仅依靠基础货币的投放来增加整个社会流动性,而且也要充分运用再贷款、再贴现、国债买卖、外汇储备等资产管理工具来促进银行信贷的增加.从货币理论上说,CE政策针对的是内生货币,而QE政策针对的是外生货币.
内生货币和外生货币的区分是格利和肖提出的.他们认为,银行存款和银行贷款之间可以相互抵消,因此不会对整个私人部门的资产净额产生影响,这就是内生货币.而外生货币是不能由私人部门的资产和负债相互抵消,因此会对整个私人部门的资产净值产生影响.外生货币可以看作是公共部门负债的对应物.[8]
我们对于内生货币的看法与格利和肖存在差异,我们把内生货币看成是一种由社会信用体系创造的“私人流动性”,其中包括了银行信用、商业信用和企业债,而外生货币则是一种“公共流动性”,主要指中央银行的货币发行.尽管Holmstrom和Tirole把“流动性”看成是一种可以使死资产变成活资产的总价值,但“活资产”的意义并不明确.我们的看法是,流动性(特别是现代信用货币)实质上是以货币形式表现的一种“对价”,“对价”本意是我们为换取另一个人做某事而给予他的承诺,而信用货币的实质则是社会信用体系创造出来的一种“等价有偿的承诺关系”.流动性(信用)能够促使企业增加投资,但形成资产的同时也增加了负债,所以,整个私人部门的资产净值实际上来源于生产过程新创造出来的“价值”.这就表明,流动性(信用)本身并不直接创造价值,它只是通过影响价值创造过程而间接地创造价值.所以,Holmstrom和Tirole所谓“活资产”的意义就是价值创造,不能创造价值的资产只能是“死资产”,即没有经济价值的资产.所以,私人部门的资产净值增加与否,只能通过生产过程是否创造了价值来解释.由此我们可以推论,如果企业把信贷资金完全投资于负净现值的项目,那么,“私人流动性”或者说“内生货币”自然就会收缩,如果不能继续获得银行贷款,企业就可能出现流动性危机.
“流动性”影响企业价值创造过程的途径为:促进更加有效的跨期资源配置,增加价值创造的长期资产,应对短期现金流赤字的冲击.但实际的情况是,一方面因企业过度投资,或者投资于负净现值的项目导致了社会流动性收缩,或社会资产净值减少,另一方面,银行信贷配给则可能会导致企业不能弥补现金流赤字而影响价值创造.企业的流动性需求得不到满足的情况,我们称之为流动性供给约束.我们通过对1999-2004年中国沪深两市639家上市公司跨时6年的面板数据进行对比性的实证检验,结果表明中国上市公司普遍地受到了流动性供给约束,可以断定非上市公司受到流动性供给约束应该比上市公司更加厉害.[9]流动性供给约束也具有两面性:一方面可以扼制企业过度投资的冲动,另一方面也可能因此影响资产配置而降低企业的价值创造能力.适度的流动性供给约束更有利于挤出实体经济中的过剩生产能力和资产价格泡沫的脓疮,达到优化经济结构,健康经济肌体和增强企业价值创造能力之目的.要达到这样的目标,流动性供给约束只能是由经济系统所内生,并且是一种结构性的约束.
不同于“信用宽松”理论,我们认为银行信贷扩张不仅需要在中央银行与商业银行或者政府之间建立信用关系,更需要商业银行与公众之间建立“信任”和信用关系.由于商业银行与公众的“信任”受到信息不对称和道德风险的影响,所以,即使在中央银行实行“信用宽松”的条件下,商业银行也可能会对企业实行流动性供给约束.我们的看法是,外生货币代表中央银行与公众之间的信任和“等价有偿的承诺关系”,而内生货币代表商业银行与公众之间的信任和“等价有偿的承诺关系”.如果中央银行与公众之间的“信任”或“等价有偿的承诺关系”受到损害,那
关于金融产品论文范例,与流动性平衡\价值创造金融产品设计原则相关论文格式范文参考文献资料：