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的关系（Shapiro,2002）.这一分析表明,对于较高的β值,汇率的变化将会导致更大浮动的现金流,也即意味着更大的经营风险（Shapiro,2002）.但是,有两个需要注意的限制：对现金流量波动的唯一因素是货币汇率变化和,第二,其结果是依赖于历史数据.该公式为：Where:(1)CFt等于(CFt-CFt-1)/CFt-1andCFtisthechangeindollarvalueoftotalparentcashflowsinperiodt
(2)EXCHt等于(EXCHt-EXCHt-1)/EXCHt-1equalstheaveragechangeinexchangerateduringperiodt
(3)μ等于arandomerrorterm
(4)α等于constant
Beta系数说明了澳币现金流对汇率变化的敏感度.以欧元和澳币为例,Beta值越高,欧元变化对澳币现金流的影响就越大；Beta值越低,欧元和澳币之间的相互敏感性就越低.然而,这并不意味着澳航现金流所有的风险都来至于欧元汇率的变化.与此同时,R2也解释了现金流变化的部分原因.R2的数值越高,就意味着美元和澳币的关系就越紧密,现金流的波动性就越强烈,反之亦然.因此,在其他变量都不变化的情况下,如果澳币贬值5%,那么英镑折算为澳币现金流将会增值33.4%,欧元折算为澳币现金流将会增值12.5%,新西兰货币折算为澳币现金流将会增值2.1%,美元折算为澳币现金流将会增值11.省略)
2.2.1经营风险管理战略
在经营风险量化的基础上,澳洲航空管理层可以采用一些方法尽量降低实际汇率变动带来的经营风险.首先,澳航应该调查不同地区消费者对于该公司航空的价格需求弹性以掌握定价的灵活性.对于需求价格弹性低的地区,澳航应该提高航运的价格.相反,对于价格需求弹性高的地区,澳航应该稳定航运的价格.
其次,基于外币的升值和贬值,澳航应该决定如何调整国内和国外的航线并制定一系列相对应的策略.具体地说,就是澳航管理层决定是增加还是减少现存市场和新兴市场的营业额；增加还是降低对国外供应商原材料和其他中级投入品的依赖性,建立或者撤销国外的产品生产工厂,增加或者降低外币贷款.例如,2006年澳航的年报显示,澳航采用集中外汇交换的风险管理方法.该方法取代了澳航各国分公司以外币收入进行当地融资活动的非集中外汇交换的风险管理方法,这就意味着该公司将不得不面临不同债权者外汇交换的风险.因此澳航管理层应该降低外币借款.
最后,澳航管理层应该创建一个集中和非集中管理模式来控制经营风险.很明显,集中经营模式可以带来有效的整体控制,但是所带来的经营风险不可忽视.然而,DonaldR.L&PeterL(1977)建议这种两难的境地可以通过“内部期货利率”来解决.它是用公司资金转入未来外币收入和支出的项目中.它揭示了处理汇率变化的不同方法在预算和非集中经营子公司业绩上的影响力.为了处理好跨国公司的预算规划和控制系统,该方法包括各个国外子公司的非集中经营控制和整个公司集团金融的集中控制.因此,地方管理层期望这些利率能够和公司的目标相吻合.与此同时,金融决策可以统一处理,兼顾高效统一政策组合而又不影响非集中的经营决策.显然,澳航采用的非集中规避风险决策允许国外子公司通过去阿诺合约管理他们的经营风险.
3.建议和结论
根据以上对澳航公司外汇风险控制的分析,我们可以得出结论,那就是风险控制对澳航公司得可持续高增长的发展方式至关重要.在澳航公司所采用的现有的策略中,我们给出以下的建议：
对于换汇风险,澳航采用了不同的策略,比如外汇交换或者签订远期合同来减小汇率风险.不言而喻的,澳航规避了很大的潜在损失.但与此同时,通过在不同的金融市场上的投资,澳航可以将各种简单的策略复合在一起,来建立更加有效的风险防范机制.另外,该公司也应该制定完备的预算计划,诸如购买飞机燃料的费用和用来在市场上投资的本金.多运用金融工具,会另澳航在风险处理的问题上效率大增,而且业绩喜人.
对于操作风险,澳航应该对自己对汇率敏感的的收入支出进行检验.实际上,澳航的董事局可以更优化企业结构.比如说把高层决策权进行谨慎的下放,操作风险会进一步的降低.
另外,依据市场独有的特性,如果澳航有效的改变管理的决定,比如在国外增加或者减少产品服务,或者提高或降低所持外币标价债务,都可以减少风险.尽管如此,澳航的外汇风险还是非常好的被控制,进而该公司的业绩,在过去的几年中,也显得非常强势.
Appendix
A:(sourcefrom:themarketoracle.co.uk)
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（作者单位：武汉理工大学）
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