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它能够预算交易的精确成本,而避免当期现货市场上利率不利变动带来的损失.但是由于远期外汇合使得澳洲航空在约定价格上具有义务进行合同的买卖,所以该合同也同样使得澳洲航空失去了现货市场上利率有利变动所带的收益.相比远期外汇合同,货币期权更加灵活.它并没有赋予澳洲航空必须买卖合同的义务,同时还保证该公司交易的汇率至少不会低于现货市场的汇率.然而货币期权的获取须付出一定的溢价成本,所以当货币期权的标的物的数量非常大时,溢价成本的高额性也将是澳洲航空所不得不面临的.2.1.2利率风险管理战略及其评估
利率风险管理战略：利率风险是指金融工具的价值及其将来所产生的现金流会因利率变化而蕴涵的风险.澳航公司运用利率调期,远期利率协议以及期权来管理利率风险.在很多情况下,澳航公司的资产和负债都会对上升的利率非常敏感,尤其是英镑和欧元.这集中体现在了公司的债务和租赁协议上.
利率调期：澳航公司运用利率调期来管理利率风险.这主要是通过用自己的利息支出与其他公司现金流交换实现的.换言
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举例来说,在2007财政年度中,澳航公司和另外一家公司在一笔债务上交换了利率,根据表1,澳航公司可以得到一个更有利的利率来使用这笔借款,而此时利率就是BBR-BBSYrate-1.5%.
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远期利率协议:远期利率协议(FRA)已经被广泛的使用在管理利率风险中了.一个远期利率协议在操作中就如同期货合同的柜台交易,并且更加灵活,因为起始时间和期限长短都可以在双方同意的基础上进行规定.
购买者可以在利率上升时获利.销售者可以在利率下跌时获利.远期利率协议双方会在远期利率的升降上博弈.支付固定利息的人可以被称做借贷者或者购买者,收入固定利息的人可以被称做放贷者或者卖家.
澳航公司和其他公司共同决定在将来的某个时间上利息的支出和收入.换句话来将,作为一个借贷者,澳航公司用固定汇率来换取诸如伦敦同业银行拆借利率这样的浮动利率.比如说在2008年中,澳航和另外一公司签订了远期利率协议,澳航公司将会在未来三年内收到年利率6％的贷款一亿元.而跟澳航签署协议的B公司,就可以收到浮动利率的利息.澳航公司在未来三年中每年收到固定的6百万元,对自身来讲安全可靠.
利率风险管理战略评估：首先是利率调期的评估.利率调期最主要的潜在缺陷就是流动性差以及违约风险.利率风险源自于利率变动.在利率调期协议中,支付浮动利率的一方在利率下跌的时候受益.从这个角度上说,利率风险并没有真正的消失,而是转嫁到了合约的另外一方.因此相对于期权和期货,利率调期的流动性要差很多.另外,如果合约中的某一方不能履行合约中规定的义务,另外一方就要遭受违约风险.因此利率调期也有此劣势.但是,利率调期同样会有优势所在,比如说灵活性以及长时间稳定性.另外利率调期种类繁多,有定－浮交换,浮－浮交换以及定－定交换,这在一定程度上满足了不同公司的不同需要.
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其次是远期利率协议的评估.FRA有一些特点,比如利率固定而且灵活.这些都是风险管理者所青睐的.市场变化的因素对远期利率协议的影响不会太大.FRA都是通过柜台交易,借贷的数额以及利率都是可以协商甚至为公司的需要量身定做的.远期利率协议都是现金交割,借贷的款额并没有真正的从一家公司流动到另一家公司.但是,就是由于现金交割以及无款额流动的特性,违约风险也是客观存在的.目前并没有对远期利率协议实行监管的机构,因为这是公司间的交易.数额越大,违约的危险也相应越大.
在澳航公司签署远期利率协议之后,对于将来的利率变动的预期,有两种可能性及对策.一方面,双方都可以中止合约,在此种情况下,B公司会计算合约项下的余存价值,但是澳航和B公司都不必支付余存价值.该数额是由在合同中止时的利率决定的.另外一方面,澳航公司可以和其他公司签订一个金额相同但是方向相反的远期利率协议,由此就可以冲销掉首个合约所带来的影响.在这种情况下,余存价值会在新合约开始的那一天进行支付.
2.1.3燃油风险管理战略及其评估
燃油风险管理战略:航空公司常常通过利率上下限期权来管理该公司的风险.利率上下限期权又称领子期权、双限期权或利率双限期权,是利率上限期权和利率下限期权的结合.显然澳洲航空也使用利率上下限期权战略对冲它的燃料价格风险.
众所周知,喷气燃料很少在贸易市场上交易,但原油市场却有很大的成交量.因此,通过套期保值比率,这不难管理喷气燃料风险.换句话说,套期保值比率是期权合同中的标的物数量和所有标的物数量之比.依据交叉套期保值理论,澳洲航空的管理层可以确认现货市场标的物价格的变化量（ΔS）和同期标的物期权合同的价格变化量(ΔS'),以及同期两者价格变化量的标准偏差和相关系数.然后通过套期保值比率（H*等于ρ(σs/σs')）来确定该公司在原油市场需要购买期权合同的数量.
澳洲航空能运用原油期权对冲喷气燃料风险.公司能进入看涨期权,然而,购买看涨期权将要求公司应付的一个溢价费用.
考虑到经济形势在进一步发展以及目前的原油价格,我们合理的认为燃油价格正在燃油价格周期的中期水平,利率上下限期权是非常理想的(Carteretc,2006).
为了削减买进买入期权的成本,公司可以诉诸利率上下限期权.利率上下限期权是一个投资策略,澳洲航空在原油市场上能购买一个看涨期权,出售一个看跌期权.首先是澳洲航空购买预购价格高于原油现货市场价格的看涨期权,这会确保该公司在燃油价格上涨时以预约价格购买燃油.然后该公司卖掉同期限看跌期权并且该期权的预约价格须低于看涨期权的预约价格.显然,澳洲航空卖掉看跌期权所收到的溢价收益能够抵消购买看涨期权说支出的溢价成本.利率上下限期权可以把燃油价格锁定在很小的范围内.
燃油风险管理战略评估:澳洲航空可以在原油期权交易市场上同时买卖期权.该战略相对于其他战略而言非常灵活,而且原油期权的交易能够确保双方交易的信用度而无需考虑信用风险.其次,澳洲航空购买利率上下限期权所需要的成本几乎为0,这样可以节省该公司的经营性资金并提升其效率.更好的是该期权的买卖可以确保澳洲公司购买燃油价格的区间.然而,该规避风险的战略也带来了一些问题.例如,原油价格和燃油价格在短时间意料之外的巨大差价会给澳洲航空带带很大的风险.同时,该公司要慎重考虑期权买卖的时间问题.因为当市场中的燃油价格突然间远远低于看跌期权的预约价格时,没有进行规避的航空公司在然后购买成本中将优越于澳洲航空.
2．2经营风险
由于经营风险对澳洲航空的竞争性地位的产生重大影响,所以经营风险的评估对澳航的战略决策至关重要.但是经营风险自身的不可预知性使得经营风险的量化并非易事..除了计算实际汇率变化的方法,根据AlanShapiro的研究,通过其他相关因素,例如,每年的现金流量,以反映经营风险的研究方法也是可行的.因此,依据这些因素和经营风险的紧密关系,AlanShapiro建议采用一个稍微修正的回归分析,即在母公司的历史现金流量（自变量）中的这些变量因素和银行间汇率（因变量）的浮动是怎么样
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