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[摘要]后WTO时代的到来,跨国公司在华投资方式发生着改变,通过并购进行的直接投资活动日益频繁.运用投资诱发要素组合理论,透析了外商直接投资进入模式转变的原因.外资并购对产业结构的升级、国有企业改革和经济增长方式的转变有着积极的推动作用,应积极利用全球资源增强国家竞争力.

[关键词]外资并购；投资诱发要素组合；国有企业

[中图分类号]F276.7［文献标识码］Ａ

[文章编号]1673-0461(2008)06-0065-04

随着美国经济增长周期的结束和“911”恐怖事件的冲击,2001年之后世界经济形势趋于恶化,国际贸易和投资也受到了深刻的影响,跨国并购和直接投资呈下降趋势.2004年开始,国际直接投资出现恢复性增长,跨国并购也水涨船高.2004年、2005年和2006年全球跨国并购投资额分别达到3810亿美元、7160亿美元和8805亿美元,分别占当年直接投资流入总额的58.8％、78.2％和73.4％,初步呈现了良好的发展前景.

目前我国利用外资的主要方式是吸引新建投资,国际上普遍采用的并购方式在我国还很少采用.这不仅与发达国家有较大差距,而且同拉美、中东和东南亚国家等发展中和转型国家比也有明显的差距.1996年～2001年第五次并购浪潮中,发达国家并购投资在跨国直接投资中的比重基本在85％以上,而拉美国家平均在49.9％,中东国家平均为37.8％,东南亚国家平均为21.4％,而我国平均为4.48％,可以说我国并没有融入到世界经济的主流中.表1显示我国最近几年跨国公司在华并购占直接投资的比重,可以看出2003年以前并购活动在我国发展缓慢.而2003年开始,虽然此次全球并购浪潮已降温,但跨国公司并购在我国FDI流入额中的比例不降反升,2004年～2006年该比例分别11.16%、11.40%和9.68%,反映出跨国公司在华投资方式的转变趋势,即加强了跨国并购活动.

最近几年,一系列的外资并购活动令人应接不暇.表2归纳了近年来跨国公司在华并购比较典型的十大个案.

面对外资并购的火热势头,一些担忧、反对之声也逐渐响起.有评论指出国外企业搞并购容易导致国有资产的流失,其“斩首”式的收购国有龙头企业,会实现对整个市场的控制,经济安全将受到影响.对此应从理性、客观、冷静的角度去分析问题.

一、当前外资在华并购的特点

总结近年来外资对我国企业的并购活动可以得出以下四个特点：

(一)并购对象集中于三大类行业

外资并购偏好三种行业：垄断型行业、幼稚型行业和开放度高的行业.（1）垄断型行业包括那些相对封闭和垄断的行业,如金融、电信、电力、航空、港口等.这些行业的利润空间较大,一旦政策限制逐步打破,这些行业必然是外资最希望进入的行业.（2）幼稚型行业是那些资本密集度和技术含量高的行业,并且其市场前景非常有潜力的行业,如汽车、精密机械、电子、医药、石化等.在这些行业外资的资金、研发、管理、销售方面的优势非常明显,国内企业与其实力相差悬殊,外资更容易占领市场.（3）开放度高的行业包括一些限制少、进入壁垒低的行业,如大型超市、食品餐饮、普通制造业.在竞争行业中的并购,外资看重的是公平的竞争环境.同时,在选择并购对象时,外资通常会选择规模较大,具有良好品牌和销售网络且技术较为先进的企业为并购目标.

这篇论文来源:http://www.sxsky.net/guanli/00438101.html

(二)并购重点为行业中的龙头企业

此次并购热潮中,外资倾向于收购那些业绩良好的骨干国企.一些跨国公司的目标是必须控股、必须是行业龙头企业、未来预期年收益率必须高于15％.外资并购在“三必须”的指导下大肆进入我国的机械、银行、钢铁、水泥、食品等行业.比如上文提到的美国国际煤机集团独资收购了鸡西煤机和佳木斯煤机,而被收购方是我国煤机行业龙头企业,最大的采煤机研发中心,产品的市场占有率达40％；被凯雷收购85％股权的徐工是中国工程机械行业排头兵,其产品市场占有率稳居全国同行业第一位；西门子收购了锦西化机70％的股权,而后者在和合资前利润率高达30％～40％（该行业的平均利润率在5％左右）.世界第一大啤酒集团美国安海斯（简称AB）持有哈啤全部股份的99.91％,比利时英博啤酒集团收购雪津啤酒公司100％的股权[2]等外资并购如此来势汹汹,其通过对龙头企业的控制,而旨在占领甚至垄断该行业的市场,所以有人也称之为“斩首式”并购.

(三)并购单比交易规模可观,过亿美元的项目屡见不鲜

《世界投资报告》将金额达到10亿美元的交易列为大型的跨国并购.20世纪90年代以来的跨国并购中,单个并购的规模呈扩大趋势.1998年德国戴姆勒与美国克莱斯勒公司以393亿美元的股票价值实现合并,创造了工业跨国并购记录.我国目前并购的单比交易中属于大型并购的案例不多,但规模可观且在不断扩大.近年来出现了一些比较大宗的并购案,如中移动香港以103亿美元将8省市移动网络揽入旗下；苏格兰皇家银行牵头的财团收购中国银行10％的股权,此项收购耗资31亿美元；汇丰银行以17.47亿美元入股交通银行,占该行增资扩股后19.9％.凯雷集团收购徐工集团工程机械有限公司85％的股权,案值达3.75亿美元；除了这些大案,包括消费品行业在内的大部分并购案的案值都在1亿美元以上.

(四)国际私募投资基金在并购中的重要性日益增长

截至2006年11月,私募股权投资机构在中国内地投资规模已达117.73亿美元,全球私募资本已经盯上了中国市场.在机械装备业,凯雷入股行业领航者徐工；在食品业,高盛、鼎晖已相继进驻行业第一和第二大公司双汇和雨润食品；在水泥业,IFC与摩根士丹利已共同向龙头企业海螺水泥注资数亿元人民币；在日用品业,欧洲私人资本PAG已杠杆收购国内最大的婴儿用品公司――好孩子.此外,分时传媒、蒙牛等公司的股权结构中同样能找到国际私募基金的身影.私募基金倾向于在相对较短的使劲内持有股权,其活动更加类似于证券投资,是一个最近才出现的现象.国际私募基金的进入,可以带动区域的总体热度,加速区域内的交易与总体活跃度.他们以投资的眼光,替投资人“以钱赚钱”,并且可以助推产业内的“物竞天择”.

跨国公司在华并购的兴起其原因参考属性评定
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