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摘 要：以2008—2010年沪深主板A股市场的上市公司为样本,采用多元回归分析方法考察了会计稳健性与权益资本成本之间的关系,并对亏损是否是影响稳健性特征的因素之一,即会计稳健性的存在性进行了研究.结果表明,我国上市公司普遍存在会计稳健性,且稳健性程度越高；投资者面临的信息风险越小,要求的投资必要报酬率也会降低,从而导致权益资本成本越低.
关 键 词 ：会计稳健性；权益资本成本；必要报酬率
中图分类号：F224文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）14-0124-03
引言
上市公司会计信息质量特征一直是理论界与实务界关注的焦点,近些年来对其中的会计稳健性的发展尤为关注.现有的国内外文献大多集中于讨论会计稳健性本身及其对公司治理等的影响,而鲜有讨论会计稳健性与权益资本成本之间的关系.但权益资本成本的高低是决定企业资金流向以及投融资决策的重要标准之一,
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一、文献回顾
(一)会计稳健性的存在性
会计稳健性能够降低盈余操纵的动机和机会,改善信息不对称问题,增加公司价值（LaFond & Watts,2008）.Watts（1993）第一次明确提出会计稳健性的概念,不高估资产和收益,不低估负债和费用.Basu（1997）对会计稳健性的定义是,财务报告对“坏消息”的确认要比“好消息”更及时.也就是说,对“好消息”要在事项基本确定发生的基础上才能确认,而对“坏消息”则应提早确认.会计稳健性的研究正是在Basu（1997）解决了计量方法上的问题之后,渐渐成为管理学术界研究热点的.
自李增泉和卢文彬（2003）对我国的上市公司进行的分析研究首次确认了我国上市公司会计盈余具有稳健性的特征后,针对我国上市公司稳健性的相关研究层出不穷,其中不乏质疑者.如李远鹏和李若山（2005）运用4个稳健性指标进行检验后发现当没有控制亏损公司时,会计盈余显示了一些稳健性的特征,但当控制了亏损公司后,会计盈余并没有表现出稳健性,而亏损公司却显示出了稳健性的特征,因此,他们认为,中国上市公司的会计稳健性特征实际上是盈余管理的结果.曲晓辉、邱月华（2007）也支持“洗大澡”的结论.但也有学者,如毛新述（2009）的研究结论认为,在扣除代表盈余管理程度的操控性应计利润后,上市公司的盈余稳健性依然存在.
(二)会计稳健性与权益资本成本
权益资本成本是资本市场和公司财务管理的核心概念之一,常常被广泛应用于资本市场的效率评估和上市公司的投融资方向以及绩效和公司价值评估等方面,所以,对广大股东和管理者都具有十分重要的意义（沈艺峰、肖珉、黄娟娟,2005）.
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我国资本市场中股权融资偏好较强（阎达五,等,2001）,所以,无论股东还是外部信息使用者基本上都是从上市公司的财务报告获得第一手资料的.而会计信息质量之一的稳健性,特别是盈余的稳健性,是投资者评价一个企业是否值得投资的重要方面,所以备受关注（Graham,Harvey & Rajgopal,2005）.在国外文献中,Francis等（2004）研究了权益资本成本和七个盈余属性（权责发生制、持久性、预测性、平稳性、价值相关性、及时性和稳健性）的关系,通过假设发现,在通常情况下,控制了已知的信息风险和先天的盈余属性的决定因素后,唯独就稳健性与权益资本成本没有关系.而Lara,Osma和Penalva（2006）认为,Francis等（2004）的发现,受到其稳健性计量方法存在的一些问题影响,从而降低了权益资本成本和稳健性之间的相关性.李刚、张伟和王艳艳（2008）也利用中国上市公司数据探讨了七种盈余属性对权益资本成本的影响,结果显示除盈余的持久性与预测符号不一致外,其他各质量与权益资本成本之间均呈负相关关系,但持久性、价值相关性与稳健性的影响不显著.Lara,Osma和Penalva（2006,2011）使用组合的方式来检验稳健性和权益资本成本的关系,在控制了已知的风险因素和盈余属性固有的决定因素后,与Francis等（2004）的结果完全相反,他们发现会计稳健性与权益资本成本具有强烈的负相关关系.纯粹研究会计稳健性与权益资本成本关系的文献很少,沈宇（2008）每年按稳健性的大小分组分别计算各组与权益资本成本的关系,未考虑其他影响权益资本成本的因素,结论可能并不可靠.
二、理论分析及研究假设
关于李远鹏、李若山（2005）和曲晓辉、邱月华（2007）对会计稳健性实质的质疑,笔者认为,随着新颁布的会计准则的实施和《内部控制基本规范》及其配套指引的实施,企业进行盈余管理利润操纵的难度加大,会使得会计稳健性更为纯粹.为了保证结果的可靠性,本文将亏损作为控制变量加入模型中检验会计稳健性是否在我国普遍存在.
提出假设1：我国企业中存在会计稳健性,且不是亏损公司盈余管理的结果.
稳健性的需求来自契约、诉讼、监管和税收四方面（Watts,1993）.学术界最常从契约角度探讨公司对会计稳健性的需求,我们也从这点出发.从管理层薪酬激励契约看,股东将企业的运营决策权委托给管理者,并通过依据定期财务报告反映出的一系列业绩订立薪酬契约来激励管理者.但是,因为信息不对称和不完全契约,管理者可能为了自己利益粉饰报告.因为薪酬方案通常是基于目前业绩制订的,且事后会获得更多的奖励,所以,管理者可能一旦接收到好消息,就有动机在现金流实际确认之前,将好消息融合进最近的业绩考核中.一旦接收了奖励,管理层就会面临着道德风险的考验,可能并不尽力促使好消息转化为现金流,从而导致企业利益的流失.另一方面,一旦接收到坏消息,管理层就会有动机将其延时纳入业绩中,他们寄希望于未来期间通过进行高风险投资来摆脱坏消息或将坏消息导致的损失传递给他们的下一任（Watts,2003）.为了要求管理者比好消息更早的确认坏消息,即提高会计稳健性,就要采取措施限制他们阻碍股东价值最大化的动机,促使信息公开化,降低内外部投资者的信息风险,从而使得投资者要求的必要报酬率得以降低.
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