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内容摘要：为保护广大投保人和被保险人的利益,加强保险公司的公司治理管理尤为重要,因而结合保险公司经营的特殊性,研究保险公司的公司治理现状及其经济影响已成为公司治理研究领域的一个重要研究分支.本文通过从所有权结构、董事会结构、CEO特征等方面对保险公司公司治理相关外文文献进行全面细致的梳理回顾,以期为未来该领域的深化研究提供借鉴和参考.

关键词：保险公司公司治理文献综述

公司治理管理的效率对公司经营绩效和市场价值等均具有重大影响,近年来公司治理问题已成为公司金融领域的研究热点之一.保险企业作为金融服务企业的一类,其公司治理具有与其他工业企业及银行等金融机构不同的治理特点.近年来,结合保险公司特殊性,研究其公司治理问题已成为公司治理研究领域的一个重要研究分支.

保险公司的所有权结构

保险公司所有权结构的研究以往文献集中于比较研究互助型与股份制保险公司组织形式.互助型保险公司是指公司所有权由投保人共同拥有而不是由股东所有的公司组织形式,而股份制保险公司的所有权则由股东所有,股东与公司投保客户是两个独立不同的群体.

(一)互助型保险公司与股份制保险公司公司治理的特点

Hansmann（1985）,Mayers和Smith（1986；1988；1994）,Cagle,Lippert和Moore（1996）等参考大量文献对比分析了互助型和股份制两种保险公司组织形式的特点.其中,较具代表性的为Cagle,Lippert和Moore（1996）对于两种公司组织形式公司治理特点的比较如表1所示.

(二)互助型保险公司与股份制保险公司并存的原因研究

在保险行业互助型和股份制两种组织形式传统上是同等重要的,大量文献试图研究解释两种组织形式得以在市场中长期并存的原因.其中,最具影响力的理论假说为Mayers和Smith（1986；1988；1994）提出的“经理人裁量权假说”.根据该假说,市场会选择在最小化生产成本,包括代理成本方面具有比较优势的组织形式在不同的细分市场中进行经营,其中,股份制保险公司应在管理者具有相对较大的定价和承保决策权的领域具有比较优势,如在经营更复杂,更具风险的商业保险或在较广泛的地域内进行经营的情况下具有比较优势；而互助型保险公司则应在需要较少的经理人裁量权的领域具有比较优势,如对个性化定价或承保需求相对较低的个人保险业务.总体上,“经理人裁量权假说”认为,对于一个给定的保险产品所需要的经理人决策裁量权的数量或程度是决定市场组织结构的主要因素,互助型和股份制两种公司组织形式在不同的细分市场中各具比较优势,因而可并存经营.

Cummins,Weiss和Zi（1999）和Cummins,Rubio-Misas和Zi（2004）的研究证实了“经理人裁量权假说”,研究发现两种公司组织形式具有独立的生产边界和特定的技术优势.Pottier和Sommer（1997）,Lai和Limpaphayom（2003）分别以人身保险公司和财产与责任保险公司为研究样本,研究发现互助型保险公司与股份制保险公司之间具有系统性差异,每一种组织结构都具有各自的比较优势,同样证实了“经理人裁量权假说”.

（三）保险公司公司制转变的动机研究

20世纪80年代保险行业出现了互助型保险公司向股份制保险公司转变的公司制潮流,关于保险公司公司制潮流背后的原因和动机较具代表性的理论假说包括：

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财富掠夺假说：Smith（1986）,Mayers和Smith（1986）认为互助型保险公司公司制转变后,公司投保人不再拥有对公司的剩余要求权,因而公司制过程中,经理人和股东可以以牺牲投保人的利益获取自身利益,公司制是对投保人利益的掠夺.

资本获取假说：Greene和Johnson（1980）,Viswanathan和Cummins（2003）等认为互助型保险公司融资的渠道很有限,而股份制公司可通过股权融资和债权融资等多种方式更容易获得资本市场融资,保险公司公司制转变的重要动因在于获取资本.

效率假说：O`Hara（1981）,Boose（1990）等学者研究发现互助型公司的费用水平整体上高于股份制公司,股份制公司的经营效率更高.McNamara和Rhee（1992）提出“效率假说”,认为互助型保险公司向股份制保险公司转变是为了提升公司的经营效率.

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自由现金流与代理成本控制假说：公司高的自由现金流水平及潜在的资源被错配的可能性将增加公司潜在的代理冲突,Mayers和Smith（1981）,Wells,Cox和Gaver（1995）研究认为互助型保险公司自由现金流的水平及自由现金流的存在相应产生的代理成本会高于股份制保险公司.为控制代理成本,自由现金流越高的互助型保险公司越可能通过公司制改革以控制代理成本.Cole,McNamara和Wells（1995）,Carson,Forster和McNamara（1998）研究证实互助型人身保险公司公司制转变后公司自由现金流显著下降或进行公司制改革的公司在公司制转变前具有更高的自由现金流,均证实“自由现金流与代理成本控制假说”.

（四）保险公司公司制转变的影响研究

大量文献还研究了公司制后的经济影响,代表文献包括：McNamara和Rhee（1992）研究认为人身保险公司的公司制转变带来了公司经营效率的提升.Cagle,Lippert和Moore（1996）研究发现财产与责任保险公司公司制转变后市场占有率提高,平均费用率提高,管理者的更替增加,整体上,公司制后公司的盈利能力并未得以提升,保险公司的公司制转变是一种源于市场战略改变的“中性”转变.Mayers和Smith（2002）研究发现财产与责任保险公司制后实现了公司增长和成本降低,即实现了公司制追求效率的初衷.Erhemjamts和Phillips（2006）以美国人身保险公司为样本研究发现公司制后样本公司的技术业绩被显著提升.Jeng,Lai和McNamara（2007）则分别用增加值和金融中介两种边界方法研究了20世纪八九十年代美国人身保险公司在公司制前后效率的变化.其中采用金融中介研究方法,公司制相对于互助型保险公司带来了效率的提升.可见,因所选取的公司样本及研究方法的不同,各学者对于公司制经济影响的实证研究结论并不完全一致.对保险公司所有权结构的研究,除集中于比较研究互助型和股份制两种公司组织形式外,还有少数学者研究了公司所有权结构的其他方面特点及其经济影响.如Huang,Hsiao和Lai（2007）以台湾人身保险公司为研究样本,研究发现由家族控制的保险人、外国保险公司的分支保险机构等所有权结构特点对公司业绩即技术效率具有显著正面影响；Wang,Jeng和Peng（2007）运用台湾保险公司面板数据资料,研究发现内部所有权的存在对公司经营效率具有正面显著影响,而所有权的集中度、选取权的变化对公司的经营效率具有负面显著影响.

保险公司的董事会结构

Diacon和O`Sullivan（1995）较为系统地研究了董事会治理机制对英国人身保险公司及其他综合保险公司经营绩效的影响.研究发现,正式治理（包括各种董事会子委员会&#

关于公司类论文范文资料30340;确立）对公司盈利具有正面影响,可抑制高管薪酬,但对于限制具有高薪酬董事的比例没有显著影响；任命具有较大影响力的董事长也可能限制高薪酬,进而提升盈利能力；董事会中前任董事的比例越高公司盈利能力越强,但公司也倾向于表现出高于平均水平的高管薪酬.

保险企业公司治理文献综述参考属性评定
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