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4）金融监管指数的构建

SPSS输出了各个成分的得分,即主成分因子贡献程度,见表7.

以主成分特征根为权,对3个主成分进行加权组合,可以获得综合主成分得分,这个得分即金融监管指数,见表8.金融监管指数越高意味着监管力度较大,相对来说金融系统风险较小,金融系统较稳定；反之,金融系统越不稳定.

将由表8得出的金融监管指数绘制在图中,可得图2,如下.

四、主要结论和政策建议

图2表明,从2003年到2011年,上海市金融监管指数可以分为两部分：第一部分是从2003年到2007年,金融监管指数是处于下降的状态；而从2008年开始,金融监管指数一直在上升.在2003到2008年间,上海市的金融市场还没有完全开放,因此国家一直在努力地打开上海市的金融市场.监管当局在加速金融发展时却放松了金融监管,直到2008年的金融危机给中国的当局者敲响了警钟.信用风险在经济上行期已经开始逐渐累积,只是到经济下行期才具体表现出来.由图2,很明显在2008年后监管当局对上加大海市的监管力度.也就是金融监管指数上升阶段.这也暴露上海金融体系仍然存在顺周期的风险.综合本文的实证研究和上海市目前的改革状况,结合我国当前的形势和监管现状,可以对上海市的金融监管提出如下政策建议：

第一,对于上海亟待进行金融创新和改革的城市,建立逆周期调控制度一个无法回避的问题是：如何建立大规模跨境资金流动的应对机制,从根源上消除宏观经济金融不稳定的因素.在2012年陆家嘴金融论坛上,上海要抓住人民币跨境使用进程加快的历史性机遇,力争到2015年,基本建成上海在全球人民币产品创新、定价和交易、清算中心的地位.这就要求上海市相关部门更应该密切关注其金融监管指数的变化,在金融监管指数出现拐点并呈现下降趋势时,应该立即采取防范措施,加强监管力度,确保金融业的稳定.另外,银行信贷在我国全社会融资中占很大比例,信贷波动与经济周期变化和系统性风险之间有很大的关系,因此建立逆周期信贷调控机制也是我国重中之重的内容.

第二,根据宏观审慎管理框架的要求,及时地开发金融体系的早期预警指标及宏观压力测试体系,这就要求监管当局要能及时地发现上海市金融改革中系统的不稳定因素和把握宏观经济金融形势.在2008年国际金融危机之前,美国不乏对金融失衡将不可持续,系统性风险高企的研究和分析,但是这却没有让美国监管当局采取应对措施.金融改革会增大系统性风险,相关部门如何能就问题的严重程度和采取措施时机,方式达成共识,这时的难度将更大.

最后,针对上海市的状况,尤其也适用于北京,广州,深圳等地区,对于房地产贷款等具有重要性的金融性产品,人民银行应该从整体性角度加强监督,因此关注房地产信贷总量,房贷贷款价值比,房价租金比等指标与房价走势的关系,重点防控房地产信贷的集中度风险.同样的,证化等金融衍生品也是需要格外关注的,要时刻防范金融衍生品对系统性风险的潜在风险,建立完善的衍生品市场的监管制度以推动标准化金融衍生品通过交易所交易并结算.

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基金项目：上海市教委重点学科建设项目（J50504）,国家自然科学基金项目（70973079）