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关于金融创新类论文范文文献,与中国证券市场金融探析相关论文格式
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摘 要：中国证券市场正处于转折的关键时期.推进这种转折的关键是要不断强化证券市场的金融创新.针对证券市场金融创新的动因、特点、风险及控制、成本和收益的特殊性,应在保护投资者利益、制度建设等方面加大创新力度.
关 键 词：证券市场；转轨期：金融创新
中图分类号：F830．91文献标识码：A
文章编号：1002―0594(2006)06―0060―06
收稿日期：2006―07―05
中国证券市场目前正处于“新兴+转轨”的关键时期.“新兴+转轨”的特点使中国证券市场不可避免地带有很深刻的计划经济痕迹.因此,在国家市场经济体制已经初步建成的背景下,证券市场的发展必须和国家整体经济体制相适应,必须转到市场经济轨道上来.而这种转轨能否顺利进行,金融创新无疑起着十分重要的作用,因为从整体上来看由适应计划经济需要转向适应市场经济需要本质上就是一项规模庞大的创新工程.实际上,在有关管理部门(尚福林,2005)的高度重视下,近几年来证券市场的创新步伐一直在加快,其效果也比较明显.但是,在证券市场金融创新快速发展过程中,一些金融创新并没有达到其预期的效果(张育军,2003),还有一些创新甚至对市场产生了负面影响(韩志国,2004).究其原因,主要在于对证券市场金融创新的动因、特点、风险控制、成本及收益等基本问题的认识还有待进一步深化.本文拟从分析金融创新的一般规律出发,对证券市场金融创新所涉及的若干重要问题进行深入探讨,并就涉及的一些问题提供对策和建议.
一、证券市场金融创新动因分析
(一)金融创新的一般动因关于金融创新的动因,国外学者如西尔柏(W．L．Silber)、凯恩(E．J．Kane)、戴维斯(s．Davies)、希克斯(J．R．Hicks)等进行了比较充分的研究,中国一些学者根据国外的研究情况,对这些研究从不同的方面进行了归纳和总结.如马根发(2005)将国外理论界对金融创新动因的分析概括为六个方面,即技术推进创新、货币促成创新、财富增长创新、约束诱导创新、制度改革创新、规避管制创新.李鹏(2006)将国外关于金融市场创新的动因概括为五个方面,即：对不完全市场进行完善,解决代理人及信息不对称问题,使市场交易、搜寻和营销成本最小化,对税收及管制的恰当反应,应对全球化、技术冲击和风险.阮景平(2006)将西方金融创新的动因概括为约束引致假说、管制理论、不完全市场理论等方面.明柱亮(2005)将西方金融创新动因概括为五个方面,包括约束诱导型金融创新、需求拉动型金融创新、技术推动型金融创新、管制规避型金融创新、竞争激励型金融创新等.
关于中国金融创新的动因,一些学者认为其应该包括在国外理论界阐述的金融创新的全部动因之中,并具有自己的特点.如马根发认为,中国金融创新的动因主要集中在政府推进、市场失败、技术推进、追逐利润等四个方面.陈晶萍、刘希宋(2004)和许雄奇、洪英(2003)将中国金融创新的动因重点放在国际竞争、风险防范等方面.
(二)证券市场创新动因按照证券市场参与者结构,其包括由企业和政府机构组成的证券产品供给者,个人和机构投资者组成的证券产品需求者,联系供给者和需求者的证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构,以及对上述三方进行监管的政府机构及自律性组织,证券市场创新动因可以从这些方面进行分析.
从供给的角度来看.满足企业和政府机构融资的需要是证券市场金融创新的原动力之一,如股票、债券等金融工具的推出正是为了适应这一市场需要.这种从供给角度产生的创新实际上在中国证券市场发展进程中得到了充分的证实.如过去在中国证券市场尝试但失败的权证在股权分置改革中作为一种金融创新被再次推出,就是针对某些特殊类型的上市公司的需要而展开的.
从需求的角度来看,不断满足投资者的需要是证券市场金融创新的另外一种原动力.这一点在国内外市场上不断产生的投资基金产品上可找到充分的证据.如在中国,证券投资基金产品循着封闭式基金――开放式基金――可上市交易的开放式基金的路径发展,以及纯粹股票型基金――债券型基金――混合型基金等品种的不断拓展,就显示出对投资者需求满足程度的逐渐提升.
从中介机构――主要是证券公司的角度来看,创新的动因相对复杂一些,因为证券公司在证券市场运行中扮演了不同功能的角色.一方面,证券公司作为融资者和投资者的中介,金融创新要保证两者之间处于比较公平的地位,因为这从根本上决定了其创新的成败：另一方面,证券公司还可以作为市场某些金融产品的供给者．提供相应的服务,如对衍生金融产品的开发等,而这些产品与作为供给者的公司及政府机构只有比较间接的联系.
从监管者的角度来看,金融创新的情况也比较复杂.从交易所监管层次来看,其进行的金融创新可能与融资者、投资者和证券公司都有关系,如对股份有限公司上市标准的适时调整就有这方面的作用.从政府监管层次来看,其所进行的金融创新更多是与国家经济安全(杨如彦,2005)以及制度和体制相关的宏观问题,显然会涉及市场其他参与方的利益,特别是在政府监管比较严格的国家如中国这类新兴证券市场国家,政府的作用十分突出.
(三)证券市场创新动因和能力的非对称性虽然证券市场上述四个方面的参与者都有金融创新的动力,但是与创新能力并不对称,只有证券公司和监管机构才具有较强的创新能力.这就导致在证券市场金融创新活动中,首先能够得到满足的是中介机构和监管部门的需求,其次才是投资者和融资者两者中相对强势群体――融资者的需求,最后才可能是投资者的需求.事实上,这种创新动因与能力的非对称性及其导致的问题,在中国证券市场上表现得尤其突出.
二、证券市场金融创新的特点
(一)证券市场金融体制与金融制度的创新金融体制与金融制度的创新,是由金融监管当局按照金融业发展需要作出的重大变革.金融体制与金融制度的创新,实际上首先是金融业发展适应经济发展需要而进行的不断改革和调整,如中国金融体制和金融制度的演变就非常明显地表现出与中国经济由计划经济向市场经济转化相吻合的特点.其次,金融业作为一个包含银行、保险、证券、信托等范围非常广阔的部门,其内部不同行业之间有着密切的联系,金融创新是对不同行业联系的方式进行调节并达到整体效能最优化的过程.最后,金融体制和金融制度的创新,为其他金融创新提供了一个全新的制度环境,是其他金融创新的基础和前提.
在证券市场上,金融体制与金融制度的创新的重要性显得更加突出,这是因为：①证券行业相比其他金融行业的发展时间要短,经济实力显得相对薄弱,其发展必须有更加完备的体制和制度作保证.②证券业是创新最为密集的金融行业,其发展的成败在相当大程度上依赖于是否能够适时创新,宽松和适宜的体制和制度环境尤为重要.③在融资
证券化趋势不断强化的背景下,证券业的渗透力量在不断增强．需要相应的配套制度和体制来促进金融业之间的融合趋势.实际上,中国证券市场由于金融体制和金融制度创新的不足,不仅使证券交易所和证券业协会的自律性功能没有发挥应有的作用．而且导致证监会等行政机构执法成本高昂,惩处缺乏威慑力,处罚结果执行难(张育军,2003).
(二)证券市场金融组织制度的创新在日益激烈的竞争包括来自行业内部的竞争和行业外部的竞争的环境下,金融组织制度的创新,就是证券公司形成与自身发展相适应的组织架构,证券行业形成合适的产业组织结构.以美国证券市场为例,不同规模、特点的证券公司形成了具有自身特点的业务构成和内部组织结构,证券公司行业形成垄断竞争的格局.
相对而言,中国证券市场组织制度的创新仍然显得落后,主要的表现是：①集中度偏低,过度竞争明显；②资本规模较小,规模经济效应不高；③产品差异化太小,券商间业务雷同,无自己
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