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核心竞争力方面有关论文范本,与巴菲特属于什么投资流派?相关毕业论文怎么写
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似乎有标题党嫌疑,在中国,巴菲特一向被贴上价值投资的标签,没有其他.
不过,在我看到“巴菲特43年来第一次5年期业绩跑输标普”这则新闻时,我重新梳理了巴菲特的投资轨迹.他在牛市跑输标普指数的年份并不少见,据统计过去48年里出现过9年,但以5年期计算的业绩却是头一回跑输.
而在我重新阅读大量相关书籍后,慢慢有个感受,“那些笑到最后的老头子,多数是心理大师,而非投资大师”.从这个角度来分析,原来巴菲特已经不知不觉的从“85%的格雷厄姆+15%的费雪”逐渐演变成“85%的学术分析派+15%的心理分析派”了.
风格演变
巴菲特学习继承了格雷厄姆的精髓,主要在于三点：一是注重估值上的安全边际,买入时要学会等待；二是持股要保持耐心,不受股价日常波动的干扰；三是长期实践.他对价值投资方法还做了很多开拓性的创新发展,比如强调对公司内部的观察,对公司核心竞争力的分析,对企业无形资产的重视,等等.对企业的这些分析评估构成了著名的“护城河”一词的具体内涵.青出于蓝而胜于蓝的那部分亮点,和后来的“成长型投资流派”有点相像.所以他自称“85%的格雷厄姆+15%的费雪”是比较贴切的,如果要更简单地来形容,理解成“85%的好价格和15%好公司”也偏差不大.
基本分析流派的投资方法,利用的是市场存在“错误”,然后用自己的“正确”去博弈,赚钱机制主要源于市场的“纠正”.为了实现这一点,除了选股环节,交易环节里还需对“择时”极为重视,买入时要耐心“等待”,持股时要保持“耐性”,卖出时要“冷静清醒”,这样才能保证策略的更大效用,才能实现战胜市场的目标.为什么持股要“耐性”并“不要受股价波动干扰”呢?因为他们的出发点是“纠偏”,只有达到“纠偏”的效果后,看到股价变得没有“定价错误”,甚至略有“溢价的错误”,这样才能算是实现投资计划的目标,也就是达到了卖出条件.由于市场波动的“随机性特征”很强,同时市场运行的“心理性特征”也很强,所以付出“时间等待”的代价是必须的.所以,这种投资方法在两个关键环节都具有极大的个人主观性.
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怎么才能做到“市场都错了,我才是对的呢”?只能更“详尽”“深入”“细致”更“科学”“客观”“理性”地研究企业和评估价值,还需要对市场运行和大众心理做相应的分析判断,以确认“我”与“市场共识”的不同之处与偏差程度.从心理学或逻辑学的角度看,这种投资方法“自我强化”是不可避免的,“我”越成功,就会越“主观”.因此,在投资方法的第三个关键环节,即在怎样构建投资组合时,“把鸡蛋放在一个篮子里”是自然而然的一个适配策略,这既源于该方法“成本”很高,也是“自我强化”的结果.
巴菲特在早期的确是典型的基本分析派,在践行选股、择时和配置这三个环节都体现无疑.最被人称道的是在1969年清仓（之前市场繁荣了10年左右）,但熊市过几年才真正来临,为此他等了三四年,终于买到了“华盛顿邮报”.类似的经历他还有多次,他显然是觉得长期的牛市运行导致市场股价都已经超过了他的“安全边际”,已经不符合他的投资标准,市场出现了另一种“定价错误”,因此干脆清仓等待.他投资生涯当中经历过四次大跌,基本上都躲过了,只是躲过的程度或表现形式越来越不一样,这是我特别要指出的一点.
程度的变化,其实也对应着他风格的转变.
1968年他解散合伙人公司时,可能是他风格转变的开始.芒格成为巴菲特的搭档后,他的“以合理
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周期性调节资金分配
风格变化到现在,我的观察是巴菲特的投资方法已经越来越体现出“85%的学术分析派+15%的心理分析派”的特征了.他的基本分析派的能力水平,则主要体现在如何实现“因经济周期而进行更适当的资金分配”.
1980年时,巴菲特已经50周岁了,但以伯克希尔来作为他的投资事业才刚开始,以此为分水岭,他后来的投资体系有两个特点,一是长期持股,而且持有的期限长度一般都超过十几年,他的名言是：“如果你不准备持有十年以上,那就不要拥有它几秒钟,”其中最为传颂的案例是可口可乐股票的持有时间已经有34年.
不仅如此,他还把大量企业私有化,基本上是表达了无限期持有的意思.这一点无疑明显异于一般意义上的价值投资学派和成长投资学派.基本分析派的投资哲学立足于“市场是错的”,“纠错”是最重要出发点,超长期持有这种做法显然不符合其“派别学说”,反而和学术投资派的长期持有策略所体现的投资哲学非常相似.
另一个显著特点是组合投资.
伯克希尔的资产组合大致分为三大类,一类是上市公司股票,一类是私有化的企业,一类是现金或准现金（从半年报看,市值2000亿美元,账面资产2367亿美元,实际价值可能超过3000亿美元,其中现金大约550亿美元）.这样来看,伯克希尔的持股已经完全符合投资分散化的要求了.统计实证显示,美国股市的股票组合,只要数量超过8个,基本上就消除了90%以上的非系统性风险,如果达到20个,则达到99%.伯克希尔的持股数一般都保持着几十个（仅仅美股就大致25-50只,还有大量私有化企业以及国际化投资,加上准现金）,因此这样的一个组合实际上已经非常具备股市的系统性、整体性和连续性.这又和学术投资派的组合投资以及其显著性原则一致.
某种程度上,甚至可以把巴菲特的组合视同一个由上百个股票组成的伯克希尔指数,及道琼斯工业指数（30只）、标普指数（500只）、纳斯达克100指数（100只）、英国富时（100只）,等等,PK一下走势状况,这样可以反映出巴菲特的投资体系的效率程度.我粗粗比较,从1987年11月30日到现在
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