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一、引言
随着我国证券市场的迅速发展,上市公司的数量逐渐增多,市场的规模也不断扩大,公司财务危机的影响力也越来越明显.因此,国内学者对于公司财务危机预警的研究也越来越多,然而学者们大多数只针对纯财务指标构建财务危机预警模型,却忽略了非财务信息的作用.很显然,单一的财务数据所能体现的信息还不够完整,很难反映公司的真实情况,难免会造成预警的偏差,而非财务信息能够对财务信息进行有效地补充,因此,引入非财务指标构建预警模型是非常有必要的.
二、基于引入非财务指标的预警模型构建
（一）样本选择本文选取2010、2011年沪深两市A股首次被ST的上市公司作为目标样本,共计42家,其中被注册会计师出具无法表示意见或者否定意见的有2家；其他状况异常导致被ST的上市公司3家；无法找到同时期、同行业、同规模配对样本的上市公司5家,剔除由于以上原因导致被ST的上市公司之后,剩余32家上市公司作为本文的目标样本.此外,根据会计期间一致、行业相同、企业资产规模相似的配对样本选择标准,再根据1：1原则,从沪深股市选择配对样本A股上市公司32家,一共64家公司作为本文的研究样本.
（二）数据时间范围根据我国对上市公司的特殊要求,上市公司上一个年度的年度报表于次年的4月30号之前对外公布,因此,上市公司是否被特殊处理,证券公司往往在5月和6月公布.本文沿用前人的研究思路,把上市公司被特殊处理的年份假定为T年,按照财务危机理论,该上市公司T-1、T-2年度的审计计算结果中“净利润”为负,公司出现财务危机的特征已经非常明显,研究意义不大；此外,早在2002年就有学者研究发现,在T-4年度,财务危机企业与正常企业之间不存在显著性差异.因此,本文选用最有效的预测年度T-3年度数据,力求准确地预测企业未来的健康状况,为企业的进一步发展和吸收社会投资提供重要的依据.
（三）指标体系建立具体如下：
（1）财务指标.根据信息的完整性原则,结合我国上市公司的财务危机特征,本研究初步选择偿债能力、营运能力、盈利能力、获现能力和发展能力5个方面的24个财务指标.其中偿债能力包括：流动比率X1、速动比率X2、现金流量比率X3、资产负债率X4、产权比率X5、利息保障倍数X6；营运能力包括：存货周转率X7、应收账款周转率X8、流动资产周转率X9、固定资产周转率X10、总资产周转率X11；盈利能力包括：销售净利率X12、主营业务毛利率X13、主营业务净利率X14、成本费用利润率X15、净资产收益率X16、总资产收益率X17；获现能力包括：经营活动现金流入流出比率X18、经营活动现金净流量增长率X19、每股经营活动净现金流量X20；发展能力包括：主营业务收入增长率X21、营业利润增长率X22、净资产增长率X23、总资产增长率X24.
（2）非财务指标.根据信息的重要性原则,本文初步选择股权结构、管理结构、重大事项、人力资本和其他指标5个方面的12个非财务指标.其中股权结构包括：第一大股东持股比例K1（第一大股东持股数量/股份总数）、前五大股东持股比例和K2（前五大股东持股数量/股份总数）；管理结构包括：董事长和总经理双职合一K3（虚拟变量,双职合一,为0；否则为1）、管理费用率K4（管理费/销售收入）；重大事项包括：无重大仲裁K5（虚拟变量,有为0；否则为1）、关联方交易情况K6（虚拟变量,有为0；否则为1）、会计师事务所变更K7（虚拟变量,有为0；否则为1）、担保率K8（担保总额/公司净资产）；人力资本包括：总经理素质K9（虚拟变量,大学本科或本科毕业学历为1；否则为0）、员工素质K10（大专以上学历人数/职工人数总和）；其他指标包括：地区生产总值K11（虚拟变量,处在国内生产总值前十城市为1；否则为0）、省会城市K12（虚拟变量,处在省会城市为1；否则为0）.
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（一）正态性检验一个有效的预警模型,指标体系需要满足显著性条件,这样才能对模型产生显著性地影响.T检验以及非参数检验是检验样本是否符合显著性的统计量,为了满足这两种统计量的检验条件,必须确定哪些指标总体满足正态性分布.本文统一整理36个预警指标,利用K-S检验进行正态性检验,其中有现金流动比率、资产负债率、固定资产周转率、总资产周转率、净资产收益率、总资产收益率、每股经营活动净现金流量、主营业务收入增长率、第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和、员工素质11个样本指标通过了正态性检验,符合正态分布；剩余的25个样本指标总体不符合正态性分布.
（二）显著性检验具体有：
（1）T检验.对11个服从正态性的预警指标利用两独立样本的T检验做显著性检验,其中有现金流量比率、固定资产周转率、每股经营活动净现金流量、主营业务收入增长率、员工素质这5个样本指标没有通过显著性水平,指标没有显著性差异.而资产负债率、总资产周转率、净资产收益率、总资产收益率、第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和这6个样本指标通过了显著性检验,指标具有显著性差异.
（2）非参数检验.25个总体不服从正态性分布的预警指标利用两独立样本的非参数检验做显著性检验,其中有7个预警指标存货周转率、经营活动现金流入流出比率、经营活动现金净流量增长率、董事长和总经理双职合一、管理费用率、会计师事务所变更、地区生产总值没有通过显著性检验；剩余的18个样本指标通过了显著性检验.
综合以上的分析,在T检验的11个样本指标当中,有6个指标通过了显著性检验,在非参数检验的25个样本指标中有18个通过了显著性检验,合计24个（财务指标17个,非财务指标7个）预警指标将成为本文的最终指标体系,其余不具有显著性的指标则予以剔除.
综合两个预测结果得知,相对于财务指标的预警模型,利用综合指标进行财务预警使ST公司的判断正确率提高了9.4%,正常公司的判断正确率提高了6.3%,综合提高了7.8%.实证结果充分证实了在对财务危机预警模型研究过程当中引入非财务信息变量,可以提高模型预测能力,有效地降低误判成本.
三、结论
本文在引入非财务指标的前提下构建财务危机预警模型,是在预警方面一种新的尝试,能有效地提升模型的预测性.然而由于多方面的制约条件,本文在研究中还存在着一些缺点和不足之处,对后续研究有如下建议：
一是在数据方面,由于难以获取相关数据,本文只针对上市公司作为样本进行模型构建,由于公司规模、管理机制等不同,上市公司预警模型能否运用于中小企业、民营企业等还有待证实；另外,本文的数据基本上来自于上市公司的年报,较为单一,且一些上市公司可能存在隐瞒或者修改信息的情况,而这些信息可能会影响预测结果.
二是在模型构建方面,不管是24个财务指标还是加上12个非财务指标构建财务预警模型,都难以反映公司的整体状况,是否是这些指标最能体现预警模型的预测性,还有待研究证实.本文针对2010年、2011年的ST公司研究有84.38%是制造业,一共也只涉及5个行业,行业过于集中,行业间的差异性可能对于判别结果有一定的影响,所以所构建的模型不一定具有普遍性.
本篇论文出处:http://www.sxsky.net/guanli/00179440.html
虽然财务危机预警还缺失相应的理论基础,模型上也没有相应的定论,但其已经被公司管理者以及投资者广泛应用于经济生活中的投资与决策.因此,财务危机预警模型得到了学术界以及实务界的重视,而财务指标与非财务信息的结合构建财务危机预警模型作为一种新的思想将具有广阔的发展前景.
参考文献：
[1]吴星泽：《财务危机预警研究：存在问题与框架重构》,《会计研究》2011年第2期.
[2]陈静：《上市公司财务恶化预测的实证研究》,《会计研究》
1999年第4期.
[3]彭韶兵、邢精平：《公司财务危机论&#
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