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摘 要：一个企业的生产经营是处在一个特定的大环境中的,不同环境中的企业,其财务管理目标会有很大的差异.企业所处的文化背景、政治法律环境、生产力水平和企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变动.文章根据我国的现实情况,从理论分析、国际比较等方面对我国企业财务管理目标的选择进行了探讨,明确指出企业价值最大化是我国企业财务管理目标的众望所归.
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关 键 词 ：财务管理 企业价值最大化 目标 众望所归
中图分类号：F234 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2011）12-169-02
财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动,其实质是以价值形式对企业的生产经营全过程进行综合性的管理.财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准,也是企业财务管理理论的研究起点.如何科学、准确地确定企业财务管理的最优目标,对于完善财务管理的理论结构,确定资本的最佳结构,有效地指导财务管理实践,具有十分重要的现实意义.
我国企业财务管理目标经历了计划经济时期的产值最大化阶段和改革开放初期的利润最大化阶段.实践证明,它们没有考虑资金的时间价值和风险价值,片面强调产值和利润的增加,导致企业产生一味追求利益的短期经营行为.因此,这两种目标都不能成为财务管理的最优目标.根据现代企业财务管理理论和实践,并通过比较财务管理目标的几种主要观点,笔者认为,应以企业价值最大化作为我国企业财务管理目标的最优现实选择.
何为企业价值企业价值就是指企业全部资产的市场价值,通俗地讲,就是企业本身值多少钱.企业价值不同于利润,利润只是新创造价值的一部分,而企业价值不仅包含了新创造的价值,还包含了潜在的或预期的获利能力.在新的知识经济环境下,企业的社会性日益突出,与社会环境的关联更为广泛和深入.企业的价值也将通过经济效益和社会效益来衡量与评价.这就要求企业在谋求自身经济效益的过程中,必须尽到自己的社会责任,正确处理提高经济效益和履行社会责任的关系,使企业在良好的环境下生存与发展,实现企业价值的最大化.
企业价值最大化是指企业通过科学管理、合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的均衡关系,在保证企业长期稳定发展的基础上,使企业总值达到最大.企业价值最大化的实质就是企业经营整体实力的最大化,其基本思想是将企业长期稳定发展放在首位,强调在企业价值增长过程中满足各方利益关系.
以企业价值最大化作为财务管理的目标,其理由主要有以下三点.
一、企业价值最大化能够满足各方利益关系,符合“产权理论”
“产权理论”告诉我们,企业并不只是所有者的企业,而是所有者与其他各利益集团共同的企业.影响企业财务管理目标的利益集团主要有以下四个方面:
1.企业所有者.所有者对企业理财的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的.而企业的一切重大财务决策、经理的任免等事项都是经过股东大会或董事会表决决定的.因此,所有者对企业财务管理有重大影响.在企业经营发展过程中,所有者追求的是较高的投资报酬率,注重于企业的盈利性.
2.企业债权人.债权人把资金借给企业后,一般都会采取一定的保护措施,以便按时收回本金和利息.这样债权人必然要求企业按照规定用途合理使用资金,并要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力.当然,债权人权力的大小在各个国家有所不同,在日本,债权人尤其是银行对企业财务决策会产生重大影响.总之,债权人侧重于其资金的安全性.
3.企业职工.职工是企业财富的创造者,他们有权分享企业收益.而职工的利益与企业的利益紧密相连,当企业经营失败时,他们要承担很大风险,有时甚至比股东承担的风险还大.一般来讲,盈利性和企业发展的长期稳定性是职工的利益所在.因此,在确立财务管理目标时,必须充分考虑职工的利益.
4.政府.政府为企业提供了各种公共方面的服务,要求企业依法纳税,并对企业经营活动进行宏观调控和监督,因此对企业财务决策也会产生影响.政府关注的是企业经营的合规合法性,因而经常通过政策诱导的方式,影响企业的财务管理目标.
从上述分析可以看出,企业进行财务决策,必须兼顾企业所有者、债权人、职工和政府等各利益集团的利益关系.在“契约网”假设下,企业各利益集团将资源投入企业,与其他利益方契约的目的都是为了实现自身利益最大化.企业财务管理目标正是各利益集团实现自身利益的手段,是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果.从理论上讲,各个利益集团的目标都可以折衷为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增长.只有当企业的价值增加后,各方利益才会有所增加,才会较好地得到满足.企业价值最大化目标正是从“产权理论”出发,没有偏袒“契约网”的任何一方参与者,在企业发展中考虑与企业有契约关系的各方面的利益需求.利润最大化和产值最大化目标都只片面强调企业所有者的利益,而置其他集团的利益于不顾,背离了“产权理论”.因此,这就使得追求企业价值最大化成为企业财务管理的合理目标.
二、企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值与风险价值,弥补了利润最大化的不足
如果以利润最大化作为财务管理目标,一方面,它没有考虑企业所创造的利润与资本之间的关系,不利于不同时期、不同资本规模的企业之间的比较,另一方面,它没有考虑资金的时间价值和风险价值,取得的同一利润所用的时间不同,其价值不同,承担的风险也可能不同.如果片面强调利润额的增加,可能会使企业忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作,导致企业短期经营行为的发生.
进行财务管理就是要权衡风险与报酬的得失,努力实现二者的最佳平衡,使企业价值达到最大.企业价值最大化目标就满足了这一要求,它充分考虑了取得报酬的时间,并用货币时间价值的原理进行了计量,而且科学地考虑了风险与报酬的均衡联系,能有效地克服企业财务管理人员不顾风险大小,片面追求利润的错误倾向,弥补了利润最大化的缺陷,充分体现了企业所有者对资本保值、增值的要求.
三、以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国的现实国情
现阶段,在我国社会主义市场经济条件下,企业有着独特、复杂的发展历程,体现出与国外企业许多不同的特征.一方面,我国的企业更强调职工的利益与权利,强调协调各方利益关系,努力实现共同发展和共同富裕.这就决定了企业财务管理目标的确定要综合考虑各方面的利益,协调好各方关系.而只有企业价值最大化才真正符合这一点,使企业各利益集团能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足,从而使企业财务管理进入良性循环状态.另一方面,我国企业特别是国有企业正处于体制转换的关键时期,企业产权并未完整清晰,“所有者缺位”问题还十分严重.在这种状况下,片面强调所有者的利益,不仅会损害债权人、政府的利益,而且会导致作为“所有者代言人”的企业经理层的机会主义行为越来越严重,造成国有资产的流失.因而强调企业价值最大化,则可以利用其他利益集团的力量来制约企业经理层的“不道德行为”.
因此,企业价值最大化的观点,体现了对经济效益的深层次认识,避免了企业追求利润上的短期行为,它是现代企业财务管理目标的最优选择.
从世界范围看,由于不同国家所面临的财务管理环境存在明显差异,所以对财务管理目标的选择和具体表述也不尽相同.为了探讨不同国家财务管理人员对财务管理目标的态度,有人对以美国和日本为代表的两种国际流行的财务管理模式作过调查,下面进行简要对比:
1.在美国,股东在财务决策中起主导作用,而债权人、职工、政府起的作用很小,这就使公司财务经理非常重视股东利益,选择以股东财富最大化作为财务管理的目标.而股东财富主要表现为股票价格的上涨,管理目标又转化为股票市场价格最大化.
2.在日本,只有少数几家大公司以股东财富最大化为目标,其他大部分企业的股东、债权人(银行)、职工、政府等在企业财务决策中都起重要作用,这就使得企业财务经理进行财务决策时,必须兼顾各方面的利益关系,以追求企业价值最大化作为财务管理的目标.通过上述国际比较可以看出,美国和日本的财务管理目标存在较大差异,我们无法说美国和日本的财务管理模式孰优孰劣.当前,我国是更多地借鉴美国的还是日本的财务管理模式,关键要看哪一种模式更适合我国的国情.企业财务管理目标的选取,很大程度上依赖于企业面临的理财环境.从我国目前的理财环境来看,笔者认为,我国采用日本的财务模式更适当一些.具体来讲：第一,中国的证券市场还很不完善,不成熟,远没有美国的证券市场那样发达.采用股东最大化作为企业财务管理的目标,意义不大.第二,中国企业面临与日本企业相似的理财环境.首先,中国企业的资产负债率比较高,其次,中国企业的负债绝大多数来源于银行借款,银行在很大程度上影响着企业的财务决策.而日本的财务管理模式正是建立在发达的银行业基础之上的,银行在企业的作用非常明显.这一点,我国与日本也比较相似.第三,我国利益集团对企业产生影响的程度方面与日本相似.企业与职工、银行之间存在比较稳定的关系,政府对经济的
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总之,随着知识经济时代的到来,结合我国企业的情况,企业的财务管理人员在进行财务决策时,必须选择企业价值最大化作为企业财务管理的最优目标.在保证企业长期稳定发展的基础上,以企业长远价值的最大化来引导企业财务管理行为,避免短期化经营行为的发生.企业的理财活动是否合理,要以企业价值最大化作为判别标准,凡有利于增加企业价值的财务决策,都是合理的决策,反之,凡不利于增加企业价值的财务决策,都不是合理的决策.企业价值最大化目标的确定,要求我们从以下两个方面来完善、规范企业的财务管理行为：一是建立合理的激励与约束机制,促使企业经营者能自愿选择按企业价值最大化的原则行事,二是要求对现有的财务估值方法进行完善,做到尽量准确,并能适应企业价值最大化目标的要求.在此基础上构建企业财务管理理论体系,并以此指导企业的财务管理实践,保证企业的财务管理活动顺利进行.
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（作者单位：西山煤电建筑工程集团有限公司矿建分公司 山西太原 030053）（责编：若佳）
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