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利益类在职研究生毕业论文范文,与企业财务管理理念与目标起点相关毕业论文的格式
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产收益率（ROE）和未来每一期净资产账面价值的乘积.转换过程如下：ROE即净资产回报率（Return On Equity）.上式中我们看到ROE和BVt-1就是影响RI的主要因素,也就是在RIV理论中利用会计信息预测RIt的关键因素.进而利用杜邦分析体系把上式逐步分解为：RIt等于BVt-1［MOSt×ATOt×EMt-1-（ρ-1）］
式中：MOS为销售利润率（Margin On Sales）等于综合收益／销售收入；ATO为资产周转率（Assets Turnover） 等于销售收入／资产；EM为权益乘数（Equity Multiplier）等于资产／权益等于1／（1一资产负债率）.至此,该模型似乎提供了一个根据会计信息进行预测并评估企业价值的完美的方法,但进一步分析我们发现,模型存在的重要缺陷严重影响了评估结果的公允性.
首先,传统的历史成本会计下,资产和负债通常以业务发生时的历史成本计价,在后续的会计期间一般不再重新计价,忽略了公司内外环境的变化对资产和负债价值的影响,公式中的BV0不能代表企业现有净资产的市场价值.其次,RIt中对市场期望收益的扣除不合理.剩余收益评估模型为了使用当前公司净资产的账面价值的会计信息,从企业未来收益中扣除了市场平均收益.如果扣除部分的现值正好等于模型右边第一项（BV0）（即（ρ-1）BVt-1×ρ-t等于BV0）,则该模型无疑也是最佳的,既在估值中充分运用了现有的会计信息,又没有破坏收益法模型在理论上的科学性.但遗憾的是,（如上所述）在历史成本会计下,企业净资产（BV0）的帐面价值的信息含量极为有限,公式中的BV0并不能代表企业现有净资产的真正价值（未来收益的现值）,即（ρ-1）BVt-1×ρ-t≠BV0,显然该模型武断地默认二者等同的假设条件是不成立的.公允价值会计下,资产和负债被要求运用公允价值进行初始确认和后续计量,其实质就是在“交易假设”下,资产（或负债）在公平、活跃市场中的定价,这一定价尽可能多地包括了影响资产（或负债）价值的所有市场参数,反映了市场平均报酬的要求,此时企业的账面价值（公允价值）BV0就能够反映企业净资产真实的市场价值.第三,模型中没有考虑企业真实期权的价值.企业经济学中的“真实期权（Real Option）”,是指企业现实的经营和投资活动中面临很多机会,这些机会使企业在未来一段时间内享有进行某项经济活动的权利.这类权利包括在未来进行项目投资、放弃项目投资或者改进项目投资等等,这些未来机会的选择（期权的行使）有利于长期保持企业获利能力或持续的增长能力,也会提升企业的价值.
公允价值会计的运用和真实期权的引入能够很好地修正企业投资价值评估模型的这一偏差.修正后的企业价值评估模型可由三部分构成,计算公式公式如下：V0等于BV0+ρ-tE（RIt）+C
其中：V0代表企业的评估价值；
BV0代表评估时点的企业净资产的公允价值；t代表收益期；ρ代表1加市场平均期望报酬率；RIt代表第t期的剩余收益；E代表数学期望；C代表企业真实期权的价值,计算见布莱克一斯科尔斯模型* （Black-Scholes Model）.
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布莱克一斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）包括如下三个等式：C等于s×N（d1）-E×e-txr×N（d2）；
d1等于；d2等于.式中:C――企业期权价值；S――企业总资产的现行价格；E――期权的执行价格；r――无风险利率；σ――标的资产年回报率标准差；T――距到期日的剩余时间（年）；N（dt）――标准正态分布自-∞到dt的累计概率；ln （P/E）――P/E的自然对数.需要说明的是,公式右边第二项代表报告主体现有业务区别于其他主体的超额获利能力,它和公式最后一项C一起构成了企业总体超额获利能力――企业自创商誉.
（二）企业财务管理的核心理念――价值创造 随着价值概念成为现代财务学的核心概念之一,20世纪90年代中期以来,以价值为基础的企业管理模式（VBM）逐渐风行于西方企业界,价值创造也成为企业财务管理活动的核心理念.这里的价值创造并不是指“人与生产要素共同对客观自然对象施加一定的作用力而使其形态发生有利于人类的变化过程（罗福凯2003）.”而是企业财务管理通过融资、投资和营运资金管理活动,创造出高于市场平均报酬的财富,从而提升企业价值的活动.借鉴上述修正的企业价值评估模型,我们可以从三个方面入手进行价值创造的财务管理活动.（1）相对提升企业净资产的价值（BV0）.企业价值评估模型中的BV0代表企业净资产的公允价值,是所有的市场参与者对企业资产和负债未来现金流量和相关风险的共同预期.其估价尽可能多的包括了所有相关的市场参数,计算原理是BV0等于.严格地讲,企业财务管理活动并不能改变市场的预期,亦即不能改变BV0值,但是,一方面,企业可以通过加强自身资产管理水平,通过维护资产的完整性和成新率来保持资产未来净现金流量的市场预期；另一方面,企业财务管理可以通过筹资活动安排适当的资本结构,在充分利用低成本的债务资金的同时,控制企业财务风险、降低企业综合资本成本,使其低于社会平均报酬率.进而提升特定主体的资产的价值,降低特定主体的负债的价值,使特定主体的净资产价值（即企业资产和负债的未来净现金流量的市场预期,用特定主体企业的综合资本成本贴现的现值,特定主体净资产价值等于 ）增加.将企业资本成本优势形成的市场预期的价值增值挤出BV0,从而相对提升BV0的价值.（2） 重点提升企业未来剩余收益的价值（ρ-tE（RIt） ）.企业估价模型中的第二项ρ-tE（RIt）是提升企业价值的关键,也是企业财务管理的价值创造活动的重中之重,提升该部分的价值应着重增加企业的剩余收益（RIt）.从上述公式的分解中可知,增加企业剩余收益（RIt） 的途径在于提高下列三个比率：销售利润率（综合收益／销售收入）、资产周转率（销售收入／资产）和权益乘数（资产/股东权益）.提高销售利润率就要在保证收入的前提下控制成本和费用,利用产品领先优势确立价格领先战略或成本领先战略；提高资产周转率要求在扩大企业销售收入的同时提高资金或资产的利用效率,加速资金运转,提高营运资金使用效率和长期资产的产能；在企业综合收益率大于负债资本成本率的前提下,充分利用负债资金,加大权益乘数,放大企业净资产收益率.需要强调的是,增加剩余收益的途径都必须注重长期趋势.因为,不仅当前剩余收益影响企业价值,预期未来获取剩余收益的趋势对企业价值影响更大.这就需要在投资决策时尽可能选取本企业具有持久优势的项目和领域,并不断进行差别化投资,加强企业无形资产和人力资本投资,确立和保持企业的长期核心竞争能力,确保企业获得持久的剩余收益.（3）努力实现企业真实期权的价值（C）.真实期权价值的实现考察的是企业管理层的管理水平和应对经济环境变化的灵活性.就企业经营层面来讲,要最大限度地实现企业真实期权的价值,除了适当进行人力资本投资,建立一支高水平、高素质、高效率的管理队伍外,还要保持一个健康的、稳固性和灵活性兼具的企业财务体系.只有这样,才有足够能力和财力把企业未来面临的各种经营和投资的选择机会变成保持企业长期获利能力或持续的增长能力的新的价值增长点.
*本文受北方工业大学科研基金项目“公允价值、企业财务预警与金融危机防范”（项目编号：110051360099）和北京优秀教学团队“会计学专业系列课程教学团队”（项目编号：PHR200907203）资助
参考文献：
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（ 编辑 聂慧丽 ）
利益类在职研究生毕业论文范文,与企业财务管理理念与目标起点相关毕业论文的格式参考文献：
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